2024年年报点评：归母净利润+19.37%，外贸油运积极拓展西方市场

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 中远海能(600026) 投资评级 增持 上次评级 增持 [Table_Author] 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号 S1500524070004 邮箱 kuangpeiqin@cindasc.com 黄安 交运行业分析师 执业编号 S1500524110001 邮箱 huangan@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 中远海能（600026.SH）深度报告：全球油运龙头，供需向好资产价值低估 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 中远海能（600026.SH）2024 年年报点评：归母净利润+19.37%，外贸油运积极拓展西方市场 [Table_ReportDate] 2025 年 3 月 27 日 [Table_Summary] 事件：中远海能（600026.SH）发布 2024 年年报。 ⚫ 营业收入：2024 年实现 232.44 亿元，同比增长 2.25%，其中 2024 年第四季度实现 61.00 亿元，同比下滑 1.59%。 ⚫ 归母净利润：2024 年实现 40.37 亿元，同比增长 19.37%，其中 2024年第四季度实现 6.21 亿元，同比由亏转盈。 ⚫ 扣非归母净利润：2024 年实现 39.79 亿元，同比下滑 3.77%，其中 2024年第四季度实现 6.29 亿元，同比下滑 22.37%。 ⚫ 运量：2024 年实现运量（不含期租）1.80 亿吨，同比增长 3.8%，实现运输周转量（不含期租）6040 亿吨海里，同比增长 13.6%。 点评： ➢ 油运业务：外贸油运积极拓展西方市场，保持货源多元化。 ◼ 油轮船队：截至 2024 年末，公司自有油轮船队规模维持世界第一，包括 159 艘油轮，2374 万载重吨；集团、合营及联营公司船队油轮 176 艘，2488 万载重吨。 ◼ VLCC 航线多元化局势良好：大西洋航线营运天占比 45%，中东航线营运天占比 53%；大三角航线营运天累计占比 16%。 ◼ 外贸油运业务：2024 年实现营收 145.74 亿元，同比增长 4.1%；实现毛利润 35.86 亿元，同比下滑 13.5%。 ◼ 内贸油运业务：2024 年实现营收 59.09 亿元，同比下滑 4.8%；实现毛利润 14.75 亿元，同比下滑 0.9%。 ➢ 其他业务：LNG 运输业务稳健增长。 ◼ LNG 运输业务：船队规模稳步扩张。2024 年实现营收 22.29 亿元，同比增长 22.4%；实现毛利润 10.76 亿元，同比增长 25.23%；实现归母净利润 8.11 亿元，同比增长 2.66%。 ◼ LPG 运输业务：期租租金超市场均值，即期船通过专业得经营管理，有效应对市场波动。2024 年实现营收 2.06 亿元，同比下滑18.6%；实现毛利润 0.52 亿元，同比下滑 8.7%。 ◼ 化学品运输业务：积极拓展新客户及推动 COA 签约。2024 年实现营收 3.14 亿元，同比下滑 19.1%；实现毛利润 0.53 亿元，同比 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 增长 47.9%。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025～2027 年实现营业收入265.50、281.14、288.00 亿元，同比增长 14.22%、5.89%、2.44%，实现归母净利润 46.84、51.88、54.77 亿元，同比增长 16.05%、10.75%、5.56%，对应 EPS 为 0.98、1.09、1.15 元，2025 年 3 月 26 日收盘价对应 PE 为 11.64、10.51、9.96 倍，维持“增持”评级。 ➢ 风险因素：OPEC+原油减产超预期；船队规模扩张超预期；环保监管执行力度不及预期；地缘政治风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 22,733 23,244 26,550 28,114 28,800 增长率 YoY % 21.8% 2.2% 14.2% 5.9% 2.4% 归属母公司净利润(百万元) 3,381 4,037 4,684 5,188 5,477 增长率 YoY% 132.1% 19.4% 16.0% 10.8% 5.6% 毛利率% 29.5% 27.2% 27.8% 28.2% 28.2% 净资产收益率ROE% 9.6% 11.3% 11.9% 12.0% 11.6% EPS(摊薄)(元) 0.71 0.85 0.98 1.09 1.15 市盈率 P/E(倍) 16.13 13.51 11.64 10.51 9.96 市净率 P/B(倍) 1.55 1.52 1.38 1.26 1.15 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 3 月 26 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 9,716 9,536 13,783 18,381 27,023 营业总收入 22,733 23,244 26,550 28,114 28,800 货币资金 5,750 5,663 9,413 13,780 22,319 营业成本 16,025 16,913 19,170 20,188 20,667 应收票据 41 72 82 87 89 营业税金及附加 138 113 129 137 140 应收账款 576 538 615 651 667 销售费用 77 84 96 101 104 预付账款 228 232 263 276 283 管理费用 983 1,075 1,228 1,300 1,332 存货 1,161 1,334 1,512 1,592 1,630 研发费用 20 52 59 63 64 其他 1,960 1,698 1,899 1,995 2,036 财务费用 1,190 1,076 1,279 1,171 1,042 非流动资产 63,714 71,5