中信银行2024年报点评：息差表现跑赢同业，分红比例继续提升

银行/股份制银行Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 中信银行（601998.SH） 2025 年 03 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/3/26 当前股价(元) 7.25 一年最高最低(元) 8.00/5.66 总市值(亿元) 4,034.27 流通市值(亿元) 2,955.32 总股本(亿股) 556.45 流通股本(亿股) 407.63 近 3 个月换手率(%) 14.05 股价走势图 数据来源：聚源 《营收增速回升，息差持续改善—中信银行 2024 年三季报点评》-2024.11.1 《息差回升，营收维持正增—中信银行 2024 年中报点评》-2024.8.29 《关注红利主线扩散的优质绩优标的—0708 中信银行跟踪更新》-2024.7.8 息差表现跑赢同业，分红比例继续提升 ——中信银行 2024 年报点评 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790524060002  营收和归母净利润保持正增，净息差同比仅下降 1BP 中信银行 2024 年实现营收 2136 亿元（YoY+3.76 %），营收保持正增。单季来看，Q4 单季营收同比增长 3.56%，其中单季利息净收入同比增长 7.02%，增速环比提升。2024 年净息差为 1.77%，同比下降 1BP，息差降幅明显收窄，且降幅小于多数目前已披露年报的上市银行。受“报行合一”等代销费率下降的影响，2024年手续费及佣金净收入仍为负增长，但投资净收益增长较快。2024 年实现归母净利润 686 亿元，同比增长 2.33%，盈利能力韧性较强。考虑到实体需求有待恢复、银行业净息差仍有下降压力，我们下调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计中信银行 2025-2027 年归母净利润分别为 688（原值 716）/711（原值770）/718 亿元，同比增速分别为+0.36%（原值+5.3%）/+3.30%（原值+7.7%）/+1.01%；当前股价对应 2025-2027 年 PB 分别为 0.45/0.41/0.38 倍，由于其息差降幅收窄、资产质量平稳、分红比例较高，维持“买入”评级。  贷款增速平稳、存款重回高增，存贷增速差大幅转正 2024Q4 末总资产为 9.53 万亿元，同比增长 5.30%，其中贷款增速为 4.03%，增速同比下降超 2pct。2024Q4 末存款余额为 5.78 万亿元，同比增速为 7.04%，增速同比上升超 1pct，其中存款结构有所分化：公司活期存款为负增长，公司定期和个人活期存款则增长较快，负债结构优化。存贷增速差（存款 YoY-贷款 YoY）为 3.01%，为近 5 个季度的首次转正，负债端更趋“量价平衡”，对于存款流出的担忧已大幅减轻，后续中信银行或将持续受益于负债成本的压降。  不良率下降、拨备覆盖率上升，各级资本充足率均有提升 2024Q4 末不良率较 2024Q3 末下降 1BP 至 1.16%，其中信用卡不良贷款余额122.37 亿元，同比减少 9.61 亿元；信用卡不良率 2.51%，同比下降 3BP，零售风险释放接近见顶。2024Q4 末拨备覆盖率为 209.43%，同比上升 1.84pct，拨备安全垫显著增厚。此外，核心/一级/资本充足率分别为 9.72%/11.26%/13.36%，同比均有提升，资本“弹药”较为充足。2024 年普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至 30.50%，同比上升超 2pct（2023 年为 28.01%）；截至2025-03-26 股息率为 4.89%，在上市银行中仍处于前列，高分红投资属性凸显。 风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 205,896 213,646 221,582 227,002 225,357 YOY(%) -2.60 3.76 3.71 2.45 -0.72 归母净利润(百万元) 67,016 68,576 68,825 71,094 71,815 YOY(%) 7.91 2.33 0.36 3.30 1.01 拨备前利润(百万元) 137,091 141,993 150,496 154,143 153,013 YOY(%) -5.34 3.56 5.99 2.42 -0.73 ROE(%) 10.80 9.79 9.94 9.71 9.29 EPS(期末股本摊薄/元) 1.37 1.26 1.27 1.31 1.32 P/E(倍) 5.30 5.75 5.73 5.55 5.49 P/B(倍) 0.49 0.50 0.45 0.41 0.38 数据来源：聚源、开源证券研究所 -12%0%12%24%36%2024-032024-072024-11中信银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附图 1：2024 年营收同比正增长（亿元） 附图 2：2024 年归母净利润同比正增长（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 3：2024Q4 单季营收增速环比下降（亿元） 附图 4：2024Q4 单季归母净利润增速环比上升（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 5：2024Q4 末总资产增速边际上升（亿元） 附图 6：2024Q4 单季新增资产同比上升（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2136.46 3.76%-6%-4%-2%0%2%4%6%-2400-2100-1800-1500-1200-900-600-300030060090012001500180021002400营业收入yoy（右轴）685.76 2.33%-5%-3%-1%1%3%5%7%9%11%13%15%-240-140-4060160260360460560660归母净利润yoy（右轴）-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%-300-200-10001002003004005006002020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4单季营业收入yoy（右轴）7.49% -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%-500501001502002020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023