军工行业培训框架

2025/3/2712行业框架：聚焦强军备战，把握需求供给新形势34需求端确保2027年实现建军百年奋斗目标2035年基本实现国防和军队现代化2050年人民军队建成世界一流军队政策目标需求主体军费增长阶段性需求放量预研在研定型批产长定型周期需求特点供给端十大军工集团资质行业壁垒供给主体供给格局地方国企参军企业民参军企业市场渠道资金人才技术“大协作”：分系统配套和零部件原材料供应立足全社会布局，分层次竞争“小核心”：军工集团进行特殊武器装备和总体、关键分系统、核心配套产品科研生产产业链特点高度分工协作纵向产业链研究原材料/元器件部件集成分系统总装资金传导产品传导从需求到供给监管采购单一来源采购竞争性谈判公开招标邀请招标询价定价激励约束定价招标定价询价定价需求端：装备发展部供给端：国防科工局、国资委空军战略支援部队联勤保障部队预备役部队海军陆军火箭军资料来源：iFinD，国金证券研究所需求端：强军备战列装与消耗加速，军费增长行业需求确定性强5第一章第一节0%2%4%6%8%10%12%0.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.0014000.0016000.0018000.0020142015201620172018201920202021202220232024国防支出（亿元）yoy6• 国防支出稳步增长，2024年军费增幅7%。• 军费稳定增长是军工行业长期成长的基本盘，国防预算增长是实现国家安全战略和军事战略的必然要求，是实现强军目标的有力支撑，是迈向2027年建军百年奋斗目标的基础所在。国防支出预算的稳定增长（2024年我国国防开支为16655亿元，同比增加7%），叠加装备费在国防支出中占比的攀升，构成了支撑军工板块企业业绩的基本盘。资料来源：iFinD，国金证券研究所• 图表：我国2014-2024年国防支出及增长率7• 军贸出口产品多样，重点领域突出。• 根据SIPRI，2019-23年，全球十大武器进口国中有九个位于亚洲、大洋洲或中东地区，其中前三位是印度、沙特阿拉伯和卡塔尔。作为世界上最大的武器供应国，美国的武器出口在2014-18年和2019-23年之间增加了17％，而俄罗斯的武器出口则下降了超过一半（-53％）。法国的武器出口增长了47％，超过俄罗斯成为世界第二大武器供应国。随着国际形势的风云变化，中国武器有望在全球军贸市场获取更大的市场份额。受益珠海航展的窗口效用，中国装备亦获得了全球客户越来越多的关注。资料来源：SIPRI，国金证券研究所• 图表：全球武器出口国家按份额排序排名国家全球武器出口份额（%）同比增长（ %）主要出口国及其占比（%）2019-20232014-2018第一第二第三1美国423417沙特阿拉伯15日本9.5卡塔尔8.22法国117.247印度29卡塔尔19埃及6.43俄罗斯1121-53印度34中国21埃及7.54中国5.85.9-5.3巴基斯坦61孟加拉国11泰国65德国5.66.3-14埃及20乌克兰12以色列126意大利4.32.286卡塔尔27埃及21科威特137英国3.74.1-14卡塔尔23美国20乌克兰8.58西班牙2.72.7-3.3沙特阿拉伯21澳大利亚20土耳其189以色列2.43.1-25印度37菲律宾12美国8.710韩国21.712波兰27菲律宾19印度158 装备定型初期短时间小批量生产，定型完成进入快速放量阶段，行业整体需求呈现阶段性放量特点。资料来源：航宇科技招股说明书，国金证券研究所预研（概念机）在研（整机研制）定型试验现阶段处于预研或在研，公司参与同步研制取得客户的供应商资质产品批产供应商参与航空发动机整机研制与批产批产产品定型装备生命周期导入期成长期成熟期衰退期民品军品• 图表：航空发动机整机的研制与批产连接供需：监管体现强计划属性，军品采购与定价的灵活性提升9第一章第二节10• 需求侧监管主体为装备发展部和财政部国防司。• 装备发展部履行全军装备发展规划计划、研发试验鉴定以及采购管理。• 财政部国防司承担军队、军工、军民融合发展等方面的部门预算和相关领域预算支出有关工作。• 供给侧监管主体为国防科工局和国资委。• 国防科工局负责武器装备科研生产重大事项的组织协调和军工核心能力建设；• 国资委负责指导推进军工央企企业改革和重组，推进现代企业制度建设，完善经营者激励和约束制度。资料来源：中国政府网、国金证券研究所军工监管体系需求侧供给侧中央军委国务院装备发展部审计署财政部各大战区各军兵种国防司国务院保密局工信部国资委国防科工局省级国防工业管理部门军工集团公司11• 目前常用的定价方式主要有：激励约束定价、竞标定价和询价定价，并引入议价环节与机制。• 激励约束定价：• 武器装备整机/总体的目标价格由军方论证；• 分系统的目标价格则由整机/总体单位分解。资料来源：《装备购置目标价格论证、过程成本监控和激励约束定价工作指南（试行）》、军品办、国金证券研究所供给端：央企主导、民参军队伍扩大，产业链高度分工协作12第一章第三节13• 供给端形成十大军工集团为主体，地方国企参军企业和民参军企业为辅的军工供给体系。资料来源：各企业官网、国金证券研究所海军装备十大军工集团陆军装备航天/导弹装备空军装备核能电子信息化地方国企参军代表企业民参军代表企业14• 高可靠性和保密要求，形成资质壁垒。• 根据《武器装备科研生产许可管理条例》，军工企业需要取得军工“三证” ：保密资格认证（保密局）、武器装备科研生产许可证（国防科工局）、和武器装备承制资格证（装备发展部）。• 市场与技术壁垒较高，竞争格局稳定。• 军工行业准入要求较高，除资质要求外，还需要人才储备、雄厚资金、技术积累、供应渠道等。资料来源：《武器装备科研生产许可管理条例》，国金证券研究所资格认证研发生产准入供应资质研发投入大定制化强可靠性要求高市场壁垒人才壁垒渠道壁垒资金壁垒技术壁垒资质壁垒投资框架：基本面投资时代，内生与激励充分释放业绩1516资料来源：iFinD（取中信一级指数-国防军工收盘价），中航工业集团官网，各公司公告，国金证券研究所0200040006000800010000120001400016000180002009-1-52010-1-52011-1-52012-1-52013-1-52014-1-52015-1-52016-1-52017-1-52018-1-52019-1-52020-1-52021-1-52022-1-5军工主题投资时期（ 2009-2015 ）资产重组资产注入局势主题催化军工蛰伏期（2016-2019）军队改革军工企业业绩低迷军工资产证券化不及预期军工基本面投资新时代（2020至今）十四五装备放量采购核心元件/原材料国产化加速盈利明显改善2008.11中航工业2016.3四创电子2013.12航空动力2016.11中航沈飞2015.10内蒙一机2020Q3亚光科技等公司公告十四五高景气周期开启2021.62011.11航空动力2013.9中国重工2012.5中直股份2018.11洪都航空2018.11国睿科技2022财务指标有效反映军工行业微观景气度17第二章第一节