银行业研思录之四：险资持股银行现状和举牌展望

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 03 月 15 日 推荐（维持） 险资持股银行现状和举牌展望 研究部/总量研究 ❑ 近一年以来，多部门密集发声引导保资、养老金为代表的长期资金入市。政策鼓励下，近期新华保险举牌杭州银行，平安陆续举牌建行、农行、工行、招行和邮储 H 股，瑞众增持中信 H 股等险资举牌增持事件明显增多。前期银行研思录二《险资为何爱买港股大行？》，我们阐述了险资倾向投资港股大行的原因。本篇报告我们进一步梳理险资持股银行现状、举牌历史、监管政策和未来空间。我们预计，随着保险规模扩张，政策鼓励险资入市，叠加公司法修订取消监事会，保险举牌银行股有望迎来新格局。 ❑ 保险公司持股银行的三种类型：（1）一般性股权投资。持股比例一般不超过5%，不具有控制权或重大影响，资产计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）或以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（常称为 OCI）。（2）联营/合营企业投资（长期股权投资）。对被投资银行产生重大影响，计入权益法核算。（3）控股投资。持股比例往往在 50%以上，或通过其他安排获得实际控制权，采用成本法核算。 ❑ 保险持股银行监管政策。主要有股东资格审查、两参一控、报备审批、集中度和信息披露要求等。保险公司持股银行比例若达到 5%或实施重大影响计入长期股权投资），均需金监局审批。此外，“两参一控”（同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东入股商业银行的数量不得超过 2 家，或控制商业银行的数量不得超过 1 家），对银行保险参控股银行数量进行了限制。 ❑ 保险持股银行现状。我们基于公开资料梳理了 247 家保险机构持有银行股的情况，截至目前，属于同一集团的保险机构合并后，持股银行的保险机构有21 家，其中 13 家在银行董事会中拥有席位，1 家在监事会中拥有席位。持股比例方面，平安集团持有平安银行 58%的股份，并派驻 6 名董事；中国人寿持有广发银行 44%的股份，派驻 4 名董事。从持股数量来看，平安集团持股范围最广，涵盖平安、工行、邮储、建行、农行、招行、汇丰等 7 家银行。 ❑ 保险规模持续扩张，政策加持下保险入市规模或提升。截至 2024 年末，保险资金运用余额为 33.26 万亿元，同比增长 15.08%。保险规模提升，给其资金运用提供了空间。2025 年 1 月，证监会主席吴清表示，力争大型国有保险公司从 2025 年起每年新增保费的 30%用于投资 A 股，这也意味着将每年至少为 A 股新增几千亿的长期资金。 ❑ 银行盈利和分红稳定，股息率高，契合保险投资需求。截至 2025 年 3 月 14日，A 股上市银行平均动态股息率为 4.59%，港股上市银行平均动态股息率为 5.69%，相对于目前 2%以下的国债收益率，投资价值凸显。截至 2024 年9 月末，保险公司在 A 股流通股持仓数量中，银行行业占比最高，达 47.0%，且遥遥领先于第二行业房地产 8.0%。 ❑ 监事会取消，商业银行或将修改公司章程，董事会席位或将有所调整，保险持股银行或迎新格局。我们梳理了总资产规模大于 100 亿的保险公司，剔除掉已参控股银行和最近 3 个会计年度未连续盈利的保险公司后，共有 39 家保险公司有参控股银行的空间，其中 6 家保险公司还可参股 1 家银行，33 家保险公司还可参股 2 家或控股 1 家银行（见表 8）。 ❑ 风险提示：政策力度低于预期；保费收入增长不及预期。 行业规模 占比% 股票家数（只） 388 7.6 总市值（十亿元） 18137.2 20.4 流通市值（十亿元） 17589.1 21.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 相对表现 资料来源：公司数据、招商证券 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 郑积沙 S1090516020001 zhengjisha@cmschina.com.cn 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn 张晓彤 S1090524120006 zhangxiaotong2@cmschina.com.cn Mar/24Jul/24Oct/24Feb/25银行研思录之四 敬请阅读末页的重要说明 2 行业联合报告 正文目录 引言：险资增持银行事件增加 ............................................................................ 3 一、 险资持股银行三种方式和会计规则 ............................................................ 5 二、 险资持股银行监管政策梳理 ....................................................................... 7 三、 险资持股银行现状 ................................................................................... 12 四、 险资增持及举牌银行展望 ........................................................................ 16 五、 风险提示 .................................................................................................. 21 图表目录 图 1：持股分布情况：持有股份制银行的保险机构数量最多（合并后） ........ 12 图 2：董/监事会席位分布情况：占有股份制银行席位的保险机构最多 ........... 15 图 3：保险资金运用余额持续增长（万亿元） ................................................. 17 图 4：保险资金运用余额结构 .......................................................................... 17 图 5：截至 2024 年 9 月末，保险公司重仓 A 股流通股行业分布 .................... 18 图 6：保险公司重仓 A 股流通股股数变化情况（亿股） ................................. 18 表 1：部分保险公司收购/举牌银行历史统计 ...................................................... 4 表 2： 险资持有银行股的三种方式及四种会计计量 ..................