家电行业周报（25年第11周）：1-2月大家电线下零售增长良好，小家电线上需求回暖

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月17日优于大市家电行业周报（25 年第 11 周）1-2 月大家电线下零售增长良好，小家电线上需求回暖核心观点行业研究·行业周报家用电器优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电+AI 科技消费全梳理》 ——2025-03-12《家电行业 2025 年 3月投资策略-1-2 月家电累计零售增长积极，家电企业积极拥抱 DeepSeek》 ——2025-03-03《家电行业 2025 年 2 月投资策略-春节期间家电消费表现良好，白电 1-2 月排产量增长 10%》 ——2025-02-10《家电行业 2024 年四季报前瞻-内外销景气回升，政策成效显著》——2025-01-24《家电行业周报（25 年第 3 周）-12 月家电社零增长 39%，出口保持较高景气》 ——2025-01-20本周研究跟踪与投资思考：国补政策带动下，2025 年以来我国线下大家电零售额增长良好；1-2 月厨房小家电线上零售需求明显回暖；扫地机延续强劲增长势头。1-2 月家电出口额增长 8%，增长态势依然良好。大家电线下零售增长较快，小家电线上需求明显回暖。奥维云网数据显示，1-2 月我国家电线上/线下零售额同比分别+1.4%/+10.2%，线下受益于家电以旧换新补贴政策，零售需求增长良好；线上增长相对平稳。分品类看，2025年第 1-10 周，空调/冰箱/洗衣机/油烟机/燃气灶线下零售额同比分别+21.4%/+5.5%/+13.1%/+47.0%/+41.5% ，线上零售额分别-5.2%/-13.7%/-0.9%/+17.0%/+20.8%。厨房小家电线上零售额出现明显增长，1 月/2 月厨房小家电线上零售额分别-12.9%/+27.3%；线下依然有所承压，1 月/2 月厨房小家电线下零售额分别-4.0%/-10.6%。清洁电器增速持续领先，前 10 周扫地机线上线下分别+64.4%/+57.7%，洗地机分别+36.4%/+17.7%。家电 1-2 月出口额累计增长 8%，延续良好增长态势。据海关总署发布的数据，1-2 月我国家电出口额达到 1093.9 亿元，同比增长 7.6%；以美元计算，出口额为 152.2 亿美元，同比增长 6.3%；出口量为 6.9 亿台，同比增长 9.4%。在去年同期较高的基数下，1-2 月出口增速出现回落（2024 年 12 月增长14.3%），但依然延续良好增长趋势。复合 4 年来看，1-2 月我国家电出口量/额（人民币口径）较 2021 年 1-2 月复合增长 3.7%/0.7%。排除海外库存带来的波动，我国家电外销整体增长平稳，预计后续仍能实现良好增长。iRobot 2024Q4 收入下降 44%，全球市场均在收缩。3 月 12 日 iRobot 公布2024Q4 财报，Q4 公司实现收入 1.7 亿美元，同比下降 44.1%；2024 年营收6.8 亿美元，同比下降 23.4%。公司 Q4 美国收入同比下降 47%，日本收入下降 34%，欧洲、中东非收入下降 44%，在全球主要市场均面临着竞争挑战。公司 Q4 毛利率同比下降 9.4pct 至 9.5%，其中组件库存减值和不可撤销的采购承诺损失对毛利率负面影响 4.8pct。公司 Q4 GAAP 运营亏损 0.61 亿美元，2023Q4 为亏损 0.52 亿美元，盈利能力明显承压。公司全年的亏损情况则有所好转，2024 年 GAAP 运营亏损 1.0 亿美元，2023 年为亏损 2.6 亿美元。重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+0.28%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+1.5%、+0.2%至 9805/2688.5 美元/吨；本周冷轧价格周环比+2.0%至 4160 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-4.06%/-1.94%/+1.63%。海外天然气价格：周环比-7.1%。核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL 智家、海信家电、格力电器；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E000333美的集团优于大市71.875479475.045.571413600690海尔智家优于大市27.302405092.022.281312002668TCL 智家优于大市11.86128580.941.041311000921海信家电优于大市29.66389742.462.731211002959石头科技优于大市247.204566411.7513.252119资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议 ......................................................... 4（1）重点推荐 ......................................................................... 4（2）分板块观点与建议 ................................................................. 42、本周研究跟踪与投资思考 ..................................................... 52.1 大家电线下零售增长较快，小家电线上需求明显回暖 .................................... 52.2 家电 1-2 月出口额累计增长 8%，延续良好增长态势 ..................................... 72.3 iRobot 2024Q4 收入下降 44%，全球市场均在收缩 ....................................... 83、重点数据跟踪 ............................................................... 93.1 市场表现回顾 ...................................................................... 93.2 原材料价格跟踪 .................................