化工行业周报：国际油价震荡，维生素、聚合MDI价格下跌

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 3 月 17 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250309》20250309 《《2025 年政府工作报告》化工行业相关要点及解读》20250306 《化工行业周报 20250302》20250303 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070003 化工行业周报 20250316 国际油价震荡，维生素、聚合 MDI 价格下跌 3 月份建议关注：1、三四月份旺季可能涨价的品种，如农化、纺织化学用品、制冷剂等；2、年报季报行情，如大型能源央企、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司；4、宏观经济整体预期改善，行业龙头价值公司进入长期可配置区间。 行业动态  本周（03.10-03.16）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 16 个品种价格上涨，51 个品种价格下跌，34 个品种价格稳定。跟踪的产品中 32.67%的产品月均价环比上涨，55.45%的产品月均价环比下跌，另外 11.88%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是硫磺(CFR 中国现货价)、硫酸(浙江巨化 98%)、硝酸(华东地区)、电石（华东）、石脑油（新加坡）；而周均价跌幅居前的品种分别是 NYMEX 天然气、维生素 E、甲苯（华东）、棉短绒（华东）、苯酚（华东）。  本周（03.10-03.16）国际油价震荡，WTI 原油期货价格收于 66.55 美元/桶，收盘价周涨幅0.29%；布伦特原油期货价格收于 69.88 美元/桶，收盘价周跌幅 0.60%。宏观方面，根据美国劳工统计局数据，2 月美国 CPI 同比为 2.8%，较 1 月回落 0.1 个百分点，核心 CPI 同比为3.1%，较 1 月回落 0.2 个百分点。美国能源署发布 3 月《短期能源展望》，报告预计 2025Q2全球石油库存将下降，布伦特原油价格将在 2025Q3 上涨至 75 美元/桶附近，其中部分原因是伊朗和委内瑞拉的产量下降。供应方面，俄罗斯副总理诺瓦克表示，欧佩克及其减产同盟国同意从 4 月份开始增加石油产量，但如果市场失衡，之后可能会逆转这一决定。欧佩克月报显示，2 月份欧佩克的产量增加 36.3 万桶/日，其中哈萨克斯坦的产量大幅增加。需求方面，美国汽油需求增加而馏分油需求减少，美国能源信息署数据显示，截至 3 月 7 日当周，美国石油需求总量日均 2,160 万桶，比前一周高 105.8 万桶；其中汽油日需求量 918.2 万桶，比前一周高 30.5 万桶；馏分油日均需求量 389.8 万桶，比前一周日均低 9.3 万桶。欧佩克发布 3月《石油市场月度报告》，维持石油需求预测不变，预计今年全年石油日均需求 10,520 万桶，同比增长 145 万桶，明年日均需求 106,63 万桶，同比增长 143 万桶。库存方面，美国能源信息署数据显示，截至 3 月 7 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 83,081 万桶，比前一周增长 172 万桶；美国商业原油库存量 43,522 万桶，比前一周增长 145 万桶。展望后市，市场普遍担忧石油市场将出现供应过剩，但地缘溢价及欧佩克调控能力仍构成支撑，我们预计未来油价有望保持中高位水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 4.04 美元/mmbtu，周跌幅5.70 %。美国能源信息署公布的天然气库存周报显示，截至 3 月 7 日当周，美国天然气库存量 16,980 亿立方英尺，比前一周下降 620 亿立方英尺，库存量比去年同期低 6,280 亿立方英尺，降幅 27%，比 5 年平均值低 2,300 亿立方英尺，降幅 11.9%。短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（03.10-03.16）维生素价格下跌。根据百川盈孚，截至 3 月 16 日，维生素 A 市场均价为 93 元/公斤，较上周下跌 5.10%，较年初下跌 22.50%，较去年同期上涨 9.41%；维生素 E市场均价 119 元/公斤，较上周下跌 6.30%，较年初下跌 10.53%，较去年同期上涨 81.68%。维生素 A 方面，根据百川盈孚，部分厂家有适量对外放单，同时下游刚需减少，采购积极性较差，百川盈孚预计短期内维生素 A 市场行情仍有小幅下行空间。维生素 E 方面，3 月 12日，巴斯夫更新 VE 重新启动时间，维生素 E 的生产重启计划定于 5 月中旬，早于原定的 7月初，并强调重启生产后需要数周至数月的时间才能确保业务恢复如常，包括补充全球、地区和当地的库存水平。根据百川盈孚，当前维生素 E 主流大厂仍维持停报状态，但市场较为疲软，且业内对巴斯夫复产担忧，我们预计后市行情或弱势振荡。  本周（03.10-03.16）聚合 MDI 价格下跌。根据百川盈孚，截至 3 月 16 日，聚合 MDI 市场均价为 17000 元/吨，较上周下跌 3.95%，较上月下跌 9.33%。供应方面，根据百川盈孚，欧洲鹿特丹亨斯迈 47 万吨/年 MDI 装置预计 3 月 12 日开始检修，为期 40 天左右；科思创日本 7万吨/年 MDI 装置计划于 3 月检修，时长约 1 个月；美国巴斯夫年产 40 万吨 MDI 装置计划于 3 月初进入停车检修状态，为期一个月；美国亨斯迈年产 50 万吨 MDI 装置计划于 3 月初陆续停车检修，为期一个月。需求方面，下游企业订单消耗缓慢，仍以消耗库存为主。成本利润方面，根据百川盈孚，本周聚合 MDI 毛利润为 5140.14 元/吨，较去年同期提升 49.14%，毛利率为 29.83%。展望后市，供方控货态度积极，或将对市场产生提振作用，同时下游需求可能迎来回暖，我们预计聚合 MDI 价格或将止跌维稳。 投资建议  截至 3 月 16 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 22.29 倍，处在历史（2002 年至今）的 63.38%分位数；市净率（MRQ）为 1.88 倍，处在历史水平的 16.06%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 10.25 倍，处在历史（2002 年至今）的 9.35%分位数；市净率（MRQ）为 1.21 倍，处在历史水平的 2.89%分位数。3 月份建议关注：1、三四月份旺季可能涨价的品种，如农化、纺织化学用品、制冷剂等；2、年报季报行情，如大型能源央企、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司；4、宏观经济整体预期改善，行业龙头价值公司进入长期可配置区间。中长期推荐投资主线：1、原油价格