机械设备行业跟踪周报：顺周期看好工程机械-叉车内需复苏；硬科技看好半导体设备平台化整合加速-人型机器人持续催化

证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 机械设备行业跟踪周报 顺周期看好工程机械&叉车内需复苏；硬科技看好半导体设备平台化整合加速&人型机器人持续催化 2025 年 03 月 16 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《沙漠里寻找新蓝海——详解油服设备、工程机械、光伏设备出海中东新机遇》 2024-09-10 《推荐下半年内外需均持续改善的工程机械；建议关注中东订单加速&估值底部的油服装备》 2024-09-08 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【工程机械】2 月小松挖机开工小时数同比+100.7%，看好国内工程机械超预期复苏 2025 年 2 月中国地区小松挖掘机开工小时数为 56.8 小时，同比增长 100.7%，1-2 月合计开工小时数 122.8，同比增长 13.4%，中大挖是小松在国内份额的主要支撑，开机小时数同比增长反映中大挖景气度有所回暖，这也与 1-2 月以来我国中大挖销量持续复苏相互验证。2025 年 2 月挖机销量 19270 台，同比增长 52.8%。其中国内 2 月销售挖掘机 11640 台，同比+99.4%，装载机内销 4505 台，同比增长 63%。扣除春节影响，1-2 月国内挖机/装载机累计销量同比分别增长 51.4%/26.2%，远超年初市场预期（市场预期 25 年挖机内销增速 5%-10%）。我们判断挖机销量超预期好转主要系：①存量需求更新替换：上一轮挖机上行周期为 2015-2023 年，按照挖机平均 8-10 年计算，近两年为存量需求集中更换新机节点；②资金端好转：根据我们草根调研，国内下游资金端从 2024Q4 开始好转，对存量及新增项目均有支撑作用。展望全年，我们认为水利投资高增速对小挖形成支撑，地产企稳、基建发力对中挖形成支撑，矿山需求稳定对大挖销量形成支撑，叠加存量更新替换背景下，全年挖机内销值得期待。推荐三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。 【人形机器人】产业链催化众多，短期回调不改长期向好趋势 本周人形机器人板块指数有所回调，我们判断系短期加速上涨后正常回调，不改长期看好板块趋势。产业链催化角度方面，赛力斯发布人形机器人工作视频，智元发布具身通用基座大模型 GO-1，开创性提出 ViLLA 架构，Figure 也在周末表示即将发出将有令人印象深刻的更新。 ①行业层面：25 年人形机器人有望率先于工厂端放量，以乐聚、优必选等头部企业为例，目前在工厂中从事搬运码垛等业务的效率已经达到人工的 50%。②硬件端：机器人是否要做成人形的讨论始终存在，但机器人最先放量、兑现到报表确定性高是灵巧手（或灵巧上身），此外行星减速机的应用长期以来被市场低估，以国产工业机器人为例，乐聚机器人全身使用行星减速机、优必选、智元等下半身也使用行星减速机，尽管丝杠在承重等方面表现更加优异，但考虑到短期量产和降本，我们认为行星减速机有望率先放量。③模型端：语言模型—多模态模型—具身模型，难度数量级飙升，目前模型端是人形机器人实现真正泛化应用的壁垒。海外特斯拉坚持端到端，而国内厂商大多采用分层模型。而阻碍模型端发展的原因，主要是缺乏机器人实操大数据训练，而模拟仿真短期内难以解决 sim2real 的问题。但远期来看，人形机器人作为 AI 的最佳载体，有望伴随 AI 技术的进步充分受益，不断加速产业化进程。投资建议：看好三条人形机器人重要产业链。1）T 链主线：推荐【三花智控】【拓普集团】【绿的谐波】【北特科技】【五洲新春】【鸣志电器】等；2）华为链：推荐【雷赛智能】【赛力斯】【埃夫特】【兆威机电】【拓斯达】等；3）Figure 产业链：建议关注【领益智造】【银轮股份】等；4）1X 产业链：建议关注【南山智尚】【云中马】【中坚科技】等；4）多链共振：推荐【优必选】【中大力德】【柯力传感】【安培龙】等，建议关注【豪能股份】。 【半导体设备】北方华创收购芯源微加速平台化进程，看好国产半导体设备并购重组浪潮 芯源微股东先进制造与北方华创签署《股份转让协议》，拟将其持有的全部公司股份1906.49 万股以 88.48 元/股的价格转让给北方华创，占公司总股本的 9.49%，交易对价16.87 亿元；此外中科天盛拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的全部股份1689.97 万股，占公司总股本的 8.41%，北方华创将积极通过参与公开挂牌竞买等方式继续增持公司股份并取得对公司的控制权。此次收购还豁免了先进制造实际控制人郑广文 25%的禁售条款，时间进度加快。芯源微有望借助北方华创的资源与技术优势实现进一步发展，北方华创借助并购加速平台化建设，完善产业链布局。 北方华创设备种类占比达 60%，产品覆盖硅刻蚀、介质刻蚀、PVD、PECVD、ALD、EPI、MOCVD、LPCVD 和管式 CVD、清洗机等。参考海外龙头 AMAT、LAM 等发展-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2024/3/152024/7/142024/11/122025/3/13机械设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 21 历史，看好半导体设备厂商平台化布局。投资建议：看好前后道半导体设备+零部件厂商，重点推荐刻蚀+薄膜设备商【北方华创】【中微公司】；低国产化率环节设备商【芯源微】【中科飞测】【精测电子】；薄膜沉积设备商【拓荆科技】【微导纳米】；封测环节【华峰测控】【长川科技】；零部件环节【英杰电气】【汉钟精机】【新莱应材】【富创精密】。 【叉车】1-2 月叉车内/外销合计同比+6%/14%，销量温和增长 2025 年 1-2 月叉车行业合计销量 19.5 万台，同比增长 9%，其中国内销量 12.1 万台，同比增长 6%，出口销量 7.4 万台，同比增长 14%。考虑到春节影响，我们合并 1-2 月销售情况进行分析。其中内销受益逆周期调节政策落地等影响，同比增速持续修复，出口延续增长趋势，受基数影响，增幅略有下降。展望 2025 年，内销方面“两重”“两新”政策仍将加力扩围，支持全方位扩大内需、支撑经济持续回升向好。叉车行业景气度、电动化转型进展与宏观经济活跃度，制造业、物流业景气度直接挂钩，可期待后续内需修复趋势。出口方面国产企业平衡重叉车等高附加值车型海外份