美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：全球大豆压榨量环比调增，中国玉米进口预估进一步下修

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月16日优于大市美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题全球大豆压榨量环比调增，中国玉米进口预估进一步下修核心观点行业研究·行业专题农林牧渔优于大市·维持证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航010-88005306jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《农产品研究跟踪系列报告（151）-豆粕中长期供需或迎收紧，看好中长期橡胶景气向上》 ——2025-03-10《农林牧渔 2025 年 3 月投资策略-看好低估值养殖龙头修复，关注橡胶中长期景气向上》 ——2025-03-10《农林牧渔重大政策点评-中国对美国农产品加征关税，种植与养殖景气预计均有受益》 ——2025-03-05《农产品研究跟踪系列报告（150）-看好豆粕周期底部布局，中长期橡胶景气有望向上》 ——2025-03-02《2025 年中央一号文点评-首次提出“农业新质生产力”，聚焦粮食、畜牧与农业科技三大方向》 ——2025-02-24种植链农产品：中国玉米进口量预估下修，全球大豆压榨量调增。1）玉米：国内供需宽松顶部已现，玉米价格有望维持温和上涨。USDA3 月供需报告将玉米 24/25 产季期末库销比环比调减 0.13%至 23.32%，其中，中国玉米 24/25 年度进口目标较 2 月预估进一步下调 200 万吨至 800 万吨玉米，最终中国玉米期末库销比环比减 0.64%至 64.27%。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中储粮自 2024 年 12 月起多次扩大收储，提振国内玉米市场，后续预计价格底部支撑较强。2）大豆：南美丰产压力下预计上半年价格维持底部震荡，新季美国大豆减产或在今年秋季兑现。USDA3 月供需报告中预计 24/25 产季全球产量维持、压榨量调增、期末库存略减，最终全球大豆期末库销比环比调减 0.94pcts至 29.67%；总体 2025 上半年全球大豆供应压力仍大，考虑到贸易政策扰动影响，预计价格维持底部震荡。当前豆系产品价格处于历史周期低位，2 月美国农业展望论坛预计新季大豆种植面积同比减少 4%，美国秋季产量或迎种植面积调减驱动，长期供求趋于收紧，有望支撑景气向上。3）小麦：国内小麦新季预估增产，预计价格维持弱势，后续或随玉米中枢上移修复。USDA3 月供需报告中 24/25 产季全球小麦产量、消费量环比调增，最终全球小麦期末库销比环比增加 0.20pcts 至 32.24%。俄罗斯政府将 2025年 2 月 15 日-6 月 30 日的小麦出口配额设为 1060 万吨，同比减少 63%；同时叠加出口关税上调，预计 2025 下半年俄罗斯小麦出口或将放缓，国际小麦价格或迎底部企稳。此外，中国小麦期末库销比环比调减 0.99pcts 至85.50%，国内整体供需仍较为宽松。4）白糖：国内新季增产预期维持，供需宽松格局延续。巴西及泰国糖源充裕，全球供需短期维持宽松，虽有印度减产扰动，但总体预计原糖价格上行空间预计受限，在配额外进口利润转正情况下，后续进口到港仍将持续压制我国糖价。目前国内榨糖进度偏快、进口维持到港且春节后正处食糖消费淡季，供需格局较为宽松，工业库存维持增加，糖价预计维持震荡。我国农业部 2025 年 3 月报告继续维持国内 2024/25 产季食糖增产 104 万吨预测。5）棉花：当前国内棉价处于历史底部，后续若需求维持回暖，或筑底反弹。USDA3 月供需报告将 2024/25 产季全球棉花需求调增，期末库销比环比下调0.41pcts 至 67.21%，全球供需平衡进一步宽松。其中，中国受产量上调影响，期末库存上调 25 万包，对应期末库存消费比环比上调 0.67pcts 至100.45%。养植链农产品：美国禽疫病扰动短期影响较大，中国鸡蛋供给增产趋势确立。1）猪肉：2025 年美国猪肉价格预计同比略增，国内生猪价格预计下行，但低成本企业仍能保持较好盈利。USDA3 月供需报告预计 2025 年美国猪肉消费增长高于供应 0.2%，预期美国猪肉价格 2025 年整体同比略涨。国内能繁母猪产能恢复至绿色产能区域上限，维持低波动状态，2025 年 1 月农业部能繁存栏环比下降 0.4%，预计 2025 年养殖端盈利同比下降。2）禽：2025 年美国供给受禽流感扰动下调，中国肉禽今年供给侧恢复预计有限。受益美国消费景气，美国禽价预计整体表现较好。国内白鸡供给今年供给侧预计向上恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3）鸡蛋：短期美国蛋价预计因禽流感走强，2025 下半年供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。USDA3 月供需报告预计 2025年美国鸡蛋产量环比 2 月预估减产 0.8%。中国当前鸡蛋供给较为充裕，卓创口径下全国 2 月在产蛋鸡存栏达 13.06 亿羽，环比+1.32%，同比+7.05%，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态。投资建议：看好玉米底部修复，种植链或迎机遇。1）种业：聚焦有研发与整合优势企业，看好荃银高科、隆平高科、丰乐种业、登海种业。2）种植：看好海南橡胶，有望受益橡胶景气向上。风险提示：1、恶劣天气等自然灾害波动影响；2、贸易政策波动风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E601118.SH 海南橡胶优于大市5.0221,4830.030.05167100300087.SZ 荃银高科优于大市9.739,2180.360.462721000998.SZ 隆平高科优于大市10.4813,8020.280.473722000713.SZ 丰乐种业优于大市7.144,3840.170.214234002041.SZ 登海种业优于大市10.679,3900.310.363430资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录玉米：全球期末库销比环比调减，中长期价格中枢向上 .............................. 6USDA 月报数据分析：全球产量环比调增 0.14%，总使用量环比调增 0.10% ...................... 6价格展望：国内玉米在收储提振下有望维持修复趋势，全球供需平衡表 24/25 年度边际收缩 ...... 6大豆：2025 上半年预计维持震荡，底部看好大周期布局 ..............................8USDA 月报数据分析：全球压榨量调增、期末库存略减，报告整体中性 ......................... 8价格