公司动态研究报告：高端数控龙头多维驱动，全球化打开增量空间

2025 年 03 月 12 日 高端数控龙头多维驱动，全球化打开增量空间 —海天精工（601882.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 联系人：尤少炜 S1050124040003 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-03-11 当前股价（元） 24.12 总市值（亿元） 126 总股本（百万股） 522 流通股本（百万股） 522 52 周价格范围（元） 18.52-29.66 日均成交额（百万元） 91.32 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌行业景气度持续上行，政策助力市场需求释放 从宏观经济层面来看，2024 年我国制造业 PMI 在经历 6-8 月的收缩区间后，于 10 月回升至扩张区间，达到 50.1%，且10-12 月连续三个月保持在临界点以上，设备更新投资保持较快增长，对机床工具行业产生了明显的拉动效应。据机床工业协会数据，2024 年机床工具行业完成营业收入 10407 亿元，同比下降 5.2%，但金属切削机床新增订单、在手订单同比 分 别 增 长 7.6% 、 8.7% ， 增 幅 较 上 期 分 别 增 加 2.9 、0.4pct，显示出行业内部的结构性分化。同时，“两新”政策与“两重”项目正在得到迅速有力的落实，将有利于扩大机床工具市场需求。在政策支持与市场需求复苏的双重利好下，公司凭借其在高端数控机床领域的技术优势和市场地位，有望充分受益于行业复苏带来的增长机遇。 ▌研发投入构筑技术护城河，产能扩张夯实成长基础 公司在研发投入方面持续发力，2024 年 Q1~Q3 研发投入达到1.25 亿 元 ， 同 比 增 长 27.1% ， 研 发 费 用 率 显 著 提 升 至5.03%，较上一期提升 1.1pct。公司根据市场需求不断完善产品结构、丰富产品系列，形成了包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心、数控车床等多种产品系列。2024 年上半年公司针对重点行业研制高性能产品，实现进口替代，并加快核心功能部件的开发和批量化应用，进一步巩固其在高端数控机床领域的技术优势和市场竞争力。在产能扩张方面，公司优化产能布局，在产能规模上打造以宁波为中心，以大连和华南为两翼的生产制造基地，2024 年上半年稳步提升华南生产制造基地产能规模，推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目建设，筹建海外区域产能，为公司的长期发展奠定坚实基础。 ▌海外拓展构筑第二增长极，全球化布局成效凸显 公司近年来展现出卓越的海外拓展能力，2017-2023 年公司海外营业收入持续增长，CAGR 高达 62.3%。2023 年在全球机床行业承压背景下，公司通过积极开发国外市场和海外客户，实现海外营收 5.9 亿元，同比增长 76.06%。同时公司加快全球化布局，2023 年相继完成新加坡、泰国子公司筹建后，2024 年上半年在高端制造腹地德国设立子公司。国内市-40-30-20-100102030(%)海天精工沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 场方面，公司通过深化客户需求挖掘、扩充专业团队、填补区域市场空白等组合拳持续巩固基本盘，同时海外增加独立性功能建设，加快全球市场营销布局。随着全球产能布局的持续完善，未来公司有望在国际市场打开更大成长空间。 ▌ 盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 34.26、39.17、44.95 亿元，EPS 分别为 1.03、1.19、1.40 元，当前股价对应 PE 分别为 23.5、20.3、17.2 倍。公司主要从事高端数控金属切削机床的研发、生产和销售，考虑到公司海外布局持续拓宽，政策支持和周期回升带动的国内需求改善，业绩有望持续增长，首次覆盖，给予 “买入”投资评级。 ▌ 风险提示 国内宏观经济复苏不及预期；市场竞争风险；产能利用率提升不及预期；海外市场开拓不及预期；经营环境恶化风险；原材料价格上涨等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 3,323 3,426 3,917 4,495 增长率（%） 4.6% 3.1% 14.3% 14.8% 归母净利润（百万元） 609 535 621 732 增长率（%） 17.1% -12.2% 16.0% 17.9% 摊薄每股收益（元） 1.17 1.03 1.19 1.40 ROE（%） 26.4% 20.6% 21.2% 22.0% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 473 743 936 1,192 应收款 350 366 419 468 存货 1,570 1,541 1,616 1,799 其他流动资产 1,335 1,364 1,495 1,650 流动资产合计 3,728 4,014 4,465 5,108 非流动资产: 金融类资产 445 445 445 445 固定资产 475 461 431 400 在建工程 112 78 63 50 无形资产 231 219 208 197 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 71 71 71 71 非流动资产合计 888 829 772 718 资产总计 4,617 4,843 5,237 5,826 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 869 860 896 965 其他流动负债 397 397 397 397 流动负债合计 2,154 2,093 2,152 2,347 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 150 150 150 150 非流动负债合计 150 150 150 150 负债合计 2,304 2,243 2,302 2,498 所有者权益 股本 522 522 522 522 股东权益 2,312 2,600 2,934 3,328 负债和所有者权益 4,617 4,843 5,237 5,826 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 609 535 621 732 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 73 59 57 53 公允价值变动 6 0 0 0 营运资金变动 -119 -77 -199 -192 经营活动现金净流量 569 517 479 594 投资活动现金净流量 -243 48 46 43 筹资活动现金净流量 -56 -247 -287 -338 现金流量净额 270 318 238 299 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,323 3,426 3,917 4,495 营业成本 2,328 2,387 2,650 2,949 营业税金及附加 26 27 31 35 销售费用 188 195 227