煤炭行业周报：煤价利空钝化，左侧布局正当时

证券研究报告 | 行业周报 | 煤炭开采 http://www.stocke.com.cn 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 煤炭开采 报告日期：2025 年 03 月 09 日 煤价利空钝化，左侧布局正当时 ——煤炭行业周报 投资要点 ❑ 本周行情回顾（2025.3.3-2025.3.7） 截至 3 月 7 日，本周深证成指申万煤炭板块周涨幅 0.4%，煤炭指数跑输沪深 300指数 1 个百分点。个股方面，本周煤炭板块 12 家上涨，5 家持平，19 家下跌。本周煤价略有回升，同时值得注意的是煤炭龙头加速反弹（中国神华周涨幅1.24%），煤价回弹幅度不大，但龙头却有较大回升，说明市场对于煤炭价格下跌触底已经有了充分认识，利空尽出，是左侧布局的重要时间。当前，我们认为本轮煤价下跌已经接近尾声，预计后续将震荡回升。 ❑ 本周动力煤价格触底回升，焦煤继续偏弱运行。截至 3 月 7 日，北方港口动力煤价格 688 元/吨，周环比下跌 2 元，创近四年同比新低；CCI 柳林低硫主焦1270 元/吨，周环比持平。 ❑ 动力煤方面：本周煤价下跌放缓，预计未来一周将止跌回升。 本周价格小幅下跌，供给端库存下降，需求端电厂日耗上升。动力煤港口和产地价格均下跌，国际动力煤价格保持平稳，秦港、长江口库以及广州港动力煤库存均下降，海运费连续三周上涨，环渤海港锚地船舶数量随之上升。各电厂煤炭日消耗量周环比相对持平，样本区域电厂和重点电厂煤炭日耗量小幅上升，而水利发电量未有明显上升。我们认为主要是进口煤价格倒挂，进口政策管控支撑了内贸煤的需求，此外工业复工复产带动日耗回升，但由于对于煤价持续下跌的预期，电厂普遍采取“消耗库存+按需采购”策略，导致库存减少，但采购量并没有明显增加。 ❑ 炼焦煤方面：产量高位，库存承压，下游谨慎，刚需为主 港口、产地和国际炼焦煤价格均有小幅下跌，六大港口和京唐港炼焦煤库存明显下跌，焦企与钢厂库存小幅下跌。冶金焦价格下跌，螺纹钢产量平稳，库存上涨。炼焦煤需求和供给可能同步下降。我们认为：供应方面，事故煤矿停工停产叠加蒙煤通关量未完全恢复，导致供应端整体偏稳但局部收紧。同时，焦煤进口价格倒挂幅度收窄，进口煤补充作用减弱，国内供应压力有所缓解。需求方面，下游焦钢企业对后市预期向下，维持低库存按需采购策略，炼焦煤整体需求一般。不过，随着焦煤价格跌至接近成本线（如柳林低硫主焦煤 1270 元/吨），部分性价比较高的煤种成交改善，带动库存小幅去化。此外，铁水产量回升预期及钢厂原料库存处于历史低位，刺激了阶段性补库需求。 ❑ 投资策略 • 煤炭行业高股息高 ROE 低 PB 特征显著，估值修复性价比高，2025 年高股息蓝筹股估值有望提升。 • 建议重点关注： 1、周期弹性标的，炼焦煤弹性股：平煤能源、淮北矿业、山西焦煤；动力煤弹性股：晋控煤业、山煤国际 2、高股息蓝筹标的：中国神华、陕西煤业 ❑ 风险提示： 国内经济恢复不及预期的风险、可再生能源加速替代的风险 行业评级: 看好(维持) 分析师：程镱 执业证书号：S1230524100002 chengyi02@stocke.com.cn 分析师：程娇翼 执业证书号：S1230521020002 chengjiaoyi@stocke.com.cn 相关报告 1 《供需错配，再创辉煌》 2025.01.24 2 《煤炭行业研究框架》 2024.11.14 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 本周行情回顾 ............................................................................................................................................... 4 1.1 本周煤炭板块表现 ............................................................................................................................................................. 4 1.2 本周煤炭上市公司表现 ..................................................................................................................................................... 4 2 本周煤炭基本面分析 ................................................................................................................................... 5 2.1 动力煤 ................................................................................................................................................................................. 5 2.1.1 价格走势 .................................................................................................................................................................. 5 2.1.2 动力煤供给 .............................................................................................................................................................. 6 2.1.3 动力煤需求 .............................................................................................................................................................. 6 2.2 炼焦煤 ..............................................................................................................................