鸿腾精密(06088.HK)深度报告：互连技术领域领军者，AI带动第二成长曲线

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 鸿腾精密（6088.HK）深度报告 互连技术领域领军者，AI 带动第二成长曲线 2025 年 03 月 05 日 ➢ 鸿腾精密是全球知名的连接器供应商，业务范围广泛，技术全球领先。鸿腾精密成立于 2013 年，业务涵盖通信、计算机以及汽车行业的移动与无线设备生产、连接器制造与销售，以及路由器及移动设备相关产品的贸易及分销，并在消费电子配件、智能家居设备、汽车电子部件以及光学模块等多个领域均有所涉及。公司专注于技术研发，核心团队成员均深耕于连接器领域，在互连技术上占据全球领先地位。 ➢ 业绩逐步企稳回升，AI 服务器互连布局助力未来发展。2024 年前三季度公司营收为 32.41 亿美元，同比增长 9.90%，归母净利润为 1.01 亿美元，同比增长 119.57%。2019-2023 年公司营收分别为 43.72/43.15/44.90/45.31/41.96亿美元，同比变动 9.14%/-1.30%/4.06%/0.91%/-7.39%；归母净利润分别为2.35/0.43/1.38/1.70/1.29亿元，同比变动0.43%/-81.70%/220.93%/23.19%/-24.12%。公司过去 5 年营收有一定波动，伴随着公司产品结构改善，公司盈利能力稳定提升，2021-1H24 公司毛利率分别为14.99%/16.95%/19.23%/20.37%，整体呈现增长态势，公司积极布局 AI 服务器互连方向，预计后续盈利能力有望进一步提升。 ➢ 鸿腾精密全面拓展业务版图，业绩增长可期。鸿腾精密依靠自身在连接器领域的技术优势积极布局五大业务板块：1）网络设施：公司在铜缆解决方案中产品矩阵广泛，并着手进入 AI 服务器互连领域，伴随着 GB200 对于铜互连方案的应用，公司有望获得 Compute tray 连接线缆的部分份额，后续亦有望进一步拓展至 overpass 线缆和背板线等领域；2）智能手机：2023 年智能手机业务收入占比达到 24.89%，是公司主要的收入来源，产品主要服务北美科技巨头，市场份额稳定；3）电脑及消费性电子：公司在线缆及线缆装配等关键零部件供应中处于龙头地位，并参与了下游产品的设计和制造过程；4）电动汽车：公司通过合并收购和战略合作，在充电桩、汽车连接器等产品上加强技术储备，与特斯拉等汽车厂商建立了稳定的长期关系；5）系统终端产品：公司已经成为苹果Airpods 的主要供应商。我们认为，当前公司各业务板块已基本完成关键增量市场的布局，伴随相关应用产品的逐步实现出货，公司业绩有望迎来快速增长。 ➢ 投资建议：我们看好公司在 AI 服务器互连领域的前瞻布局，预计 2024-2026年归母净利润为 1.69/2.37/3.13 亿美元，对应 PE 分别为 16/11/9 倍。考虑到2024 年起公司 AI 服务器相关业务逐步放量，带动公司收入和盈利能力持续提升，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业需求波动的风险，新品推进节奏不及预期的风险，行业竞争格局变化的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 单位/百万美元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,196 4,671 5,198 5,726 增长率（%） -7.4 11.3 11.3 10.2 归母净利润 129 169 237 313 增长率（%） -24.0 31.2 40.2 31.8 EPS 0.02 0.02 0.03 0.04 P/E 21 16 11 9 P/B 1.1 1.1 1.0 0.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 4 日，汇率 1HKD=0.13USD） 推荐 首次评级 当前价格： 2.89 港元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 宋晓东 执业证书： S0100523110001 邮箱： songxiaodong@mszq.com 鸿腾精密 (6088.HK)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 互连解决方案先驱，产业转型寻求突破 .................................................................................................................... 3 1.1 以连接器为核心，立足三大领域 .................................................................................................................................................... 3 1.2 股权结构稳定，控制权清晰 ............................................................................................................................................................. 4 1.3 业绩显著复苏，产业转型增长空间广阔 ........................................................................................................................................ 4 1.4 专注技术研发，巩固领先地位 ......................................................................................................................................................... 7 2 多元布局，引领智能时代连接浪潮 ........................................................................................................................... 9 2.1 网络设施业务：光铜方案并进，AI 服务器驱动新机遇 .............................................................................................................. 9 2.2 智能手机业务：业务竞争激烈，下游逐步复苏 ...........................................