军工行业深度解析Anduril：以AI软件定义装备，以现代工业体系重塑兵工厂

1中邮证券2025年3月1日深度解析Anduril：以AI软件定义装备，以现代工业体系重塑兵工厂证券研究报研究报告中邮证券研究所 军工团队行业投资评级：强于大市|维持•Anduril成立于2017年，是一家总部位于美国硅谷的国防科技公司，创始人Palmer Luckey因创立Oculus VR眼镜而出名。Luckey希望通过快速原型开发和规模化生产，取代传统的“PPT军工”模式。截至目前，公司已经进行了9次融资，募资超37亿美元，上一轮融资为2024年8月的F轮融资，募资15亿美元，估值140亿美元。2025年计划融资25亿美元，估值预计达280亿美元。截至目前，公司已经获得超15亿美元国防订单。•Anduril在2022年发表使命宣言：传统国防工业成本居高不下，技术停滞不前，当前军事技术已经远远落后于民用；美国国防部的大多数创新重点领域，包括人工智能、网络化武器、网络安全，部分或全部都依赖软件来实现，这部分人才基本都在硅谷，未来军工应更像“特斯拉”而不是“福特”，应更像“苹果”而不是“诺基亚”；公司要创造新军工模式，以私有资金进行装备研发，出售现成产品，而不是依赖成本加成合同，并以软件作为未来武器系统的核心。•Anduril主要研发生产以AI软件定义的武器装备以及装备体系，包括反无人机系统、反入侵系统、海上防御三个防御体系，Menace指控系统，以及“梭鱼”自主巡航导弹、“狂怒”自主飞行器、“幽灵”无人机平台、“Altius”多任务巡飞弹药、 Dive-LD自主水下航行器等自主武器，均具有边缘AI能力，大量采用商用零部件、易于大规模批产。公司自行投资近10亿美元进行“兵工厂一号”建设，目标是创造比当前国防工业产量高出几个数量级的生产能力。•我国高度重视装备的智能化、低成本发展。党的二十大报告指出，要坚持机械化信息化智能化融合发展；2021年8月，陆军发出倡议，要形成可放量、可持续、可回补的规模优势；要开放引入先进技术、果断淘汰落后产能；打破“肥水不流外人田”的行业壁垒，引入优质资源、倒逼产业升级。2025年2月，新修订的《军队装备科研条例》提出要鲜明立起高质量、高效益、低成本、可持续发展新理念。相关标的：高德红外、广东宏大、纳睿雷达、中科海讯、格灵深瞳。•风险提示：中美体制差异导致中国军工新势力发展不及美国、客户未提出对智能自主武器的需求或需求不足、企业自身技术水平和生产能力不及预期。请参阅附注免责声明目录Anduril的使命宣言二Anduril的产品体系：以AI软件定义装备三Anduril的创立与发展历程一美国自主武器爆发在即，中国如何应对？五Arsenal–1：现代化的超级兵工厂四风险提示六4一Anduril的创立与发展历程1.1 创始人：Palmer Luckey——Oculus VR 创始人1.2 创立初衷：快速开发与生产，取代传统“PPT军工”模式1.3 发展历程：9轮融资与6次并购1.4 军方订单：超15亿美元资料来源：USAtoday，CNBC，Anduril官网，中邮证券研究所请参阅附注免责声明 1.1 创始人：Palmer Luckey——Oculus VR 创始人•Oculus VR 创始人的第二次创业。Anduril Industries是一家总部位于美国硅谷的国防科技公司。创始人Palmer Luckey是硅谷的科技先锋，因创立OculusVR眼镜而出名，他在2014年21岁时以20亿美元的价格将该公司出售给Meta(Facebook)而实现财富自由。•旗帜鲜明的特朗普支持者。在特朗普第一次竞选期间，Luckey被曝出在网上向反希拉里·克林顿组织“Nimble America”捐款1万美金，后于2017年3月被 Facebook 解雇。同年6月，Luckey与Stephens等人共同创立了Anduril，并由硅谷知名投资人Peter Thiel的Founders Fund 提供种子资金。图表1：Luckey佩戴Oculus VR眼镜图表2：Luckey介绍Anduril无人机*Anduril的名字取自《魔戒》中主角亚拉冈使用的虚构宝剑安都瑞尔（Andúril) ,意为“西方之火”。图表3：Anduril Logo资料来源：Anduril官网，中邮证券研究所请参阅附注免责声明 1.2 创立初衷：快速开发与生产，取代传统“PPT军工”模式•Anduril的创立源于对传统国防承包商低效采购流程的不满。Luckey希望通过快速原型开发和规模化生产，取代传统的“PPT军工”模式。•Anduril自主发掘需求并快速开发与生产。与传统军工企业依赖军方预签合同、产品庞大、设计生产周期长且成本高的模式不同，Anduril不会等待客户提出需求，而是直接找出问题，利用自有资金研发解决问题自主生产并开发软件，直接面向客户销售，运营模式可以类比手机制造商。创意在几个月内（而不是几年内）就转化为部署能力，从而为政府和纳税人节省资金。图表4：传统军工交付周期vs Anduril对比图需求论证预签合同研发测试生产设计测试迭代生产“工程师可以在周一测试新部件，当晚更新 CAD 模型，连夜制造新部件，然后最早在周二早上返回现场测试”Anduril交付周期（6-12个月）传统军工交付周期（5-10年） 资料来源：Anduril官网，CNBC，Crunchbase，维基百科，中邮证券研究所请参阅附注免责声明 1.3 发展历程：9轮融资与6次并购•Anduril估值达140亿美金。目前为止，Anduril共进行了7轮融资，筹集资金超过37亿美元。2024年8月，Anduril完成最新一轮15亿美元的F轮融资，估值达到140亿美元。此轮融资由 PayPal 创始人 Peter Thiel 旗下的风投公司 Founders Fund和 Sands Capital 共同领投。•2025年计划融资25亿美元，估值预计达280亿美元。图表5：Anduril融资轮次融资轮次时间金额（亿美元）投资人估值(亿美元)种子轮2017 年 8 月 11 日-Founders Fund-A 轮2018 年 6 月 11 日0.41--B 轮2019 年 9 月 11 日1.2Founders Fund、General Catalyst和Andreessen Horowitz10C 轮2020 年 7 月 1 日2Andreessen Horowitz 等20D 轮2021 年 6 月 17 日4.5Elad Gil 领投46E 轮2022 年 12 月 2 日14.8Valor Equity Partners 领投84.8F 轮2024 年 8 月7 日15Founders Fund 、 Sands Capital 领投140资料来源： Anduril官网，中邮证券研究所请参阅附注免责声明 1.3 发展历程：9轮融资与6次并购•Anduril通过积极收购其他国防初创公司扩充产品线。截至目前共收购六家公司，包括无人机公司 Area I和Blue Force Technologies；传感技术公司Copious Imaging；无人艇公司Dive Technologies；固体火箭发动机公司Adranos；雷达系统公司