大类资产月度策略(2025.03)：继续关注科技成长方向

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容大类资产月度策略（2025.03）继续关注科技成长方向核心观点策略研究·策略月报证券分析师：王开联系人：郭兰滨021-60933132010-88005497wangkai8@guosen.com.cnguolanbin@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)6616.14/3.46创业板/月涨跌幅(%)2190.08/6.12AH 股价差指数133.61A 股总/流通市值 (万亿元)79.50/73.16市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《大类资产月度策略（2025.01）-外部环境缓和修复 A 股市场情绪》 ——2025-01-24《策略月报-静待春季行情》 ——2025-01-03《策略月报-低利率环境下的年末投资机会》 ——2024-12-03《ESG 月度观察——ESG 信披制度相继落地》 ——2024-12-02《策略月报-全球股市再平衡》 ——2024-11-021. 货币-信用“风火轮”：社会信用震荡趋稳信用方面，1 月我国新增社融 70567 亿元，高于万得一致调查值（65750 亿元）。其中新增人民币贷款 51300 亿元,高于万得一致调查值（43167 亿元）。狭义货币条件指数提示 Shibor3M 利率仍然低位运行，流动性持续宽松；广义货币指数提示信用条件震荡趋稳，社会信用状况有所改善。随着财政政策持续发力，社会信用有望企稳回升，而货币指数显示债市出现波动，未来一个月股票的配置胜率较强。2. 2025 年 3 月大类资产价格展望两会临近，股市有望接续上行。政策利好叠加流动性回暖，人工智能、新质生产力等科技成长赛道成为关注重点。社融“开门红”，信用环境改善支撑股市中枢上行。展望后市，政策窗口期即将来临，外资回流效应显著，股市有望接续上行。资金面转松，债市配置价值凸显。春节前后，同业存单提价压力与银行负债端共同制约债市表现。现阶段资金面转松，市场对基本面拐点仍有较大分歧，债市配置性价比凸显，建议逢低布局。人民币有望维持坚挺。美国滞涨风险加剧，美元阶段性走弱，人民币短期压力缓解。短期来看，中国资产重估引发外资“抢购潮”，人民币汇率有望维持窄幅震荡，但中长期仍需关注美国单边主义动作。主要商品走势继续分化，金价或维持高位震荡。一方面，特朗普举措推动美铜溢价飙升；另一方面，全球经济复苏的不确定性带动周期下行，商品整体受周期扰动呈下行趋势。向后看，地缘冲突、美国“滞涨风险”以及财政赤字推动下，黄金避险价值再度抬升，黄金价格有望延续高位。根据国内定量配置模型，我们对 2025 年 3 月份国内资产的配置建议为：积极配置假设下：股票、债券、原油、黄金分别为 70%、10%、10%、10%；稳健配置假设下：股票、债券、原油、黄金分别为 15%、85%、0%、0%；3. 中观指数最新信号：成长板块景气继续上行根据 2 月份的中观行业景气指数，景气上行的行业有汽车、机械设备、社会服务、医药生物、公用事业、煤炭、建筑装饰、交通运输、建筑材料、有色金属、家用电器、农林牧渔、房地产、非银金融。4. 全球资产配置：增配全球权益资产根据我们的全球资产配置模型，2025 年 3 月份 A 股之外全球主要股市的配置比例为：美国(13.85%)、德国(13.08%)、法国(13.85%)、英国(1.54%)、日本(1.54%)、越南(12.31%)、印度(1.54%)、中国香港(12.31%)。余下 30%比例按模型假设配置无风险收益产品。风险提示：1）情绪因素对市场的扰动；3）美联储货币政策不确定性；4）海外地缘政治冲突加剧。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1.未来大类资产市场展望 ........................................................ 51.1 货币-信用“风火轮”：社会信用震荡趋稳 ............................................. 51.2 风格与板块配置：关注大盘成长 ...................................................... 61.3 全球与国内大类资产的定量配置建议 .................................................. 72.国内外大类资产月度复盘 ...................................................... 92.1 国内大类资产回报排序及归因 ........................................................ 92.2 海外大类资产走势复盘 ............................................................. 112.3 国内外大类资产间比价 ............................................................. 113.国信多资产配置系列总量指数 ................................................. 123.1 国内政策脉冲指数 ................................................................. 133.2 央行分歧指数 ..................................................................... 133.3 A 股情绪指数Ⅰ ................................................................... 143.4 A 股情绪指数Ⅱ ................................................................... 153.5 行业轮动指数 ..................................................................... 163.6 中国债市情绪指数 ................................................................. 163.7 中国债市预警指数 ................................................................. 174.国信多资产配置系列中观指数 ................................................. 184.1 中观行业景气指数 ................................................................. 18风险提示 ..................................