南钢股份(600282)首次覆盖报告：南京产业化战略的抓手，不只是高股息、还有确定性成长

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 南钢股份 南京产业化战略的抓手，不只是高股息、还有确定性成长 南钢股份（600282.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 600282.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 4.54 近一年股价走势 分析师 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 滕朱军 S0800523110001 15172976643 tengzhujun@research.xbmail.com.cn 李柔璇 S0800524100003 18217234343 lirouxuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 【核心结论】我们预测，2024-2026 年公司归母净利润分别为 21.61、23.44、25.18 亿元，EPS 为 0.35、0.38、0.41 元，PE 为 13、12、11 倍，给予 2025年 15 倍 PE，目标价为 5.54 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 【报告亮点】市场认为钢铁行业去产能很难落实，而我们认为去产能的手段从行政化到市场化，β的拐点已经出现；公司产业一体化布局，顺从产业发展的趋势和方向，走高端化和国际化路线，引领南京产业发展，具备明显α。 【主要逻辑】 一、行业β：从行政化到市场化，高端、绿色、智能、兼并实现供给侧改革。1）复盘 2016-2018 年钢铁行业供给侧去产能的历程——行政化手段为主。2）目前钢铁行业需求端彰显压力，政策层面地方化债“三箭齐发”，静待效果显现；新一轮钢铁行业供给侧改革吹响号角，从光伏行业自律，到中钢协开展专项调研，再到铜材、铝材行业取消出口退税，我们认为新一轮供给侧去产能的战略地位上升到了前所未有高度。3）新一轮供给侧改革的抓手是高端化、绿色化、智能化，以及行业整合兼并，更具市场化特征。 二、公司α：一体化布局找寻新增长点，高端化+国际化引领南京产业发展。1）一体化：公司通过横向、纵向延伸产业化布局，一方面在不断挖潜和找寻新的增长点，另一方面也提升了自身 ROE 的稳定性。2）高端化和国际化：从产品上看，代表先进钢铁材料的销量和收入占比不断提升；从下游应用上看，代表先进制造业方向的领域占比不断提升；从区域上看，高毛利率的出口业务占比不断提升；3）央企市值管理考核力度趋严，南钢股份大股东中信集团充分重视市值管理工作，公司作为中信集团旗下新材料板块的两大支柱上市公司之一，企业盈利（ROE）和市盈率属于关键指标，叠加 2025-2026年铁矿石成本有望下降，公司业绩弹性释放值得期待；4）更高战略维度，在南京市推进产业强市的战略下，南钢集团作为南京市产业化布局的关键抓手和破局之钥，有望获得更多政策和资源支持，引领区域发展。 风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 70,667 72,543 71,577 72,424 73,744 增长率 -6.6% 2.7% -1.3% 1.2% 1.8% 归母净利润 (百万元) 2,161 2,125 2,161 2,344 2,518 增长率 -47.2% -1.7% 1.7% 8.5% 7.4% 每股收益（EPS） 0.35 0.34 0.35 0.38 0.41 市盈率（P/E） 12.9 13.2 13.0 11.9 11.1 市净率（P/B） 1.1 1.1 1.0 0.9 0.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -20%-13%-6%1%8%15%22%29%2024-032024-072024-112025-03南钢股份板材沪深300证券研究报告 2025 年 03 月 06 日 公司深度研究 | 南钢股份 西部证券 2025 年 03 月 06 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 南钢股份核心指标概览............................................................................................................. 6 一、 公司简介：行业调整期显盈利韧性，实控人为中信集团、重视股东回报 ....................... 7 1.1 业务分析：行业深度调整期彰显盈利韧性，产品和收入结构明显优化 ........................ 7 1.2 公司治理：实控人变更为中信集团，缩短分红周期、更重视股东回报 ........................ 9 二、 行业β：从行政化到市场化，高端、绿色、智能、兼并实现供给侧改革 ....................... 9 2.1 复盘 2016-2018 年钢铁行业供给侧去产能的历程——行政化手段为主 ..................... 10 2.2 需求端彰显压力、静待地方化债效果，供给端新一轮去产能值得期待 ...................... 11 2.3 高端、绿色、智能、整合兼并是产业发展趋势，也是供给侧改革抓手 ...................... 12 三、 公司α：一体化布局找寻新增长点，高端化+国际化引领南京产业发展 .......................