有色金属行业：小金属价格普涨

请务必阅读正文之后的重要声明部分小金属价格普涨有色金属证券研究报告/行业定期报告2025 年 03 月 09 日评级：增持（维持）分析师：谢鸿鹤执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn分析师：安永超执业证书编号：S0740522090002Email：anyc@zts.com.cn基本状况上市公司数141行业总市值(亿元)29,738.32行业流通市值(亿元)27,936.33行业-市场走势对比相关报告1、《全球铜资源“Copper20”跟踪系列：Codelco 智利国家铜业公司》2025-03-072、《全球宏观局势多重冲击，金属价格整体回调》2025-03-033、《刚果金限制钴出口，价格大幅上行》2025-03-03报告摘要1.【关键词】钴、锑等小金属价格大幅上行；Mysteel 锡社会库存环比减少 902 吨2.投资策略：国内政策持续发力，小金属价格弹性可期，同时战略小金属有望价值重估，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑等：1）稀土：稀土价格处于周期底部位置，进口矿纳入管控，供给格局进一步集中，价格中枢有望上移，25 年人形机器人开始进入量产阶段，若按照远期 1亿台人形机器人销量，远期空间约 20-40 万吨，相当于再造一个稀土永磁市场，板块中长期趋势明确；2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，供给紧张逻辑仍然延续，内外价差较大，国内需求边际改善，锑价上行趋势未改；3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，锡价向上弹性可期。3.行情回顾：本周小金属价格普涨，电池级碳酸锂上涨 0.60%，电池级氢氧化锂现货价格下跌 0.68%，锂精矿价格上涨 0.5%；MB 钴（标准级）环比上涨 9.88%，金属钴上涨 22.93%；稀土方面，氧化镨钕价格下跌 1.1%、氧化镝价格持平；SHFE锡价环比上涨 2.65%，LME 锡环比上涨 4.26%；锑锭价格上涨 8.23%，氧化锑上涨 7.25%。4.需求季节性走弱：1）光伏板块：2024 年 12 月国内光伏新增装机 71.68GW，同比增长 35%，环比增长 187%。24 年国内光伏累计装机 277.98GW，同比增长 28%。2）新能源汽车板块：中国，根据乘联会，2 月全国新能源乘用车厂商批发销量 84 万辆，同比增长 82%，环比下降 5%；25 年 2 月欧洲六国新能源汽车销量合计 14.94 万辆，同比+17.69%，环比-0.37%；美国 25 年 2 月电动车销量 11.65 万辆，环比+0.96%，同比+5.60%，渗透率 9.60%。3）电池方面：1 月，我国动力和其他电池合计产量为 107.8GWh，环比下降13.4%，同比增长 63.2%。4）正极材料：2025 年 2 月，正极材料产量 28.32 万吨，环比-6.22%，同比+59%。5.锂：价格底部震荡。本周广期所碳酸锂期货指数环比上涨 0.90%，收于 7.61 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为 7.53 万元/吨，环比上涨 0.60%；电池级氢氧化锂价格为 7.29 万元/吨，环比下跌 0.68%；锂精矿方面，SMM 锂精矿报价844 美元/吨，环比上涨 0.5%。供应端，周度产量继续创新高，本周碳酸锂周度产量 18634 吨，环比+1.0%；库存端，SMM 碳酸锂周度样本库存总计 11.94 万吨，环比+3924 吨，上游被动累库，下游有所补库。当前锂价已经击穿行业边际成本，矿山企业开始缩减资本开支，Bald Hill 等矿山进入关停维护阶段，随着锂价的低位运行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB 已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。6.钴：刚果金限制钴出口，价格有望继续上行。刚果金矿业部，刚果（金）暂停钴出口 4 个月，钴价跌至历史周期底部，对刚果金税收以及矿山的盈利均造成了较大的影响，出台此政策主要目的在于抬升钴价。刚果金为全球第一大钴生产国，24 年钴产量占全球比例达到 76%，目前刚果金钴月产量约 1.65 万吨，若暂停 4个月出口，约影响 6-7 万吨钴原料供应，约影响全年 25%供应量，对整体供应影响较大，价格端短期有望继续上行。本周，MB 钴（标准级）价格为 10.40 美元/- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分磅，环比上涨 9.88%；MB 钴（合金级）价格为 14.25 美元/磅，环比上涨 6.74%；国内金属钴价格为 22.25 万元/吨，环比上涨 22.93%。钴中间品系数涨至 70-75%。7.稀土永磁：进口矿纳入管控，供给格局进一步集中。本周国内氧化镨钕价格为44.15万元/吨，环比下跌 1.1%；中重稀土方面，氧化镝价格 171.00 万元/吨，环比持稳；氧化铽价格上涨 0.3%至 652.5 万元/吨。工信部起草《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（公开征求意见稿）》，明确进口矿纳入管控，进口矿占比约 30%左右，将导致供给格局进一步集中化，价格中枢有望逐步抬升。8.锑：供给维持趋紧，价格上行。国内锑精矿价格 14.70 万元/吨，环比上涨 7.30%；锑锭价格为 17.10 万元/吨，环比上涨 8.23%；氧化锑为 14.80 万元/吨，环比上涨7.25%。当前国外锑锭价格为 5.2 万美元/吨（折算约 40 万元/吨以上），较国内溢价达到 20 万元/吨以上，供给仍然趋紧，叠加出口恢复以及下游需求边际改善，内外价差有望收敛。9.锡：价格向上修复。本周，SHFE 锡价收于 26.29 万元/吨，环比上涨 2.65%，LME锡收于 32450 美元/吨，环比上涨 4.26%。40%含量锡精矿加工费为 12500 元/吨，环比-7.41%。锡价下行后，下游成交就好，本周 Mysteel 锡社会库存为 8876 吨，环比减少 902 吨，进入去库周期。10. 镍：价格进入底部区间。SHFE 镍价收于 13.03 万元/吨，环比上涨 2.53%；LME镍环比上涨 3.93%至 16265 美元/吨。印尼 1.6%红土镍矿到厂价为 49 美元/吨，较上周上涨 1.4 美元/吨。镍价上行原因主要系：印尼镍矿供应趋紧，矿价上行带动。当前镍价跌至成本线附近，基本面延续累库（LME 镍+SHFE 镍库存环比增加 2569 吨至 22.52 万吨），高库存压制价格上涨弹性，向上催化重点关注印尼镍矿政策变化。11. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。行业定期报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1.本周行情回顾...........................................................................................................51.1 股市行情回顾：有色指数表现较强...........................