农林牧渔行业周报：上市猪企出栏增速明显分化，加征关税主要影响高粱、大豆

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 上市猪企出栏增速明显分化，加征关税主要影响高粱、大豆 de [Table_IndNameRptType] 农林牧渔 行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2025-3-8 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱：wangying@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.华安农业周报：补栏积极性持续疲弱，二育积极性再升 2025-3-1 2.华安农业周报：1 月能繁母猪存栏环比下降，白羽祖代更新量仅 1 万套2025-2-22 主要观点： _S 补栏积极性持续疲弱，上市猪企出栏增速明显分化 ①本周生猪价格跌 0.5%至 14.5 元/公斤。本周六，全国生猪价格 14.5元/公斤，周环比下跌 0.5%。涌益咨询（2.28-3.6）：全国 90 公斤内生猪出栏占比 4.15%，维持低位；50 公斤二元母猪价格 1634 元/头，周环比持平；规模场 15 公斤仔猪出栏价 560 元/头，周环比持平；②生猪出栏均重升至 127 公斤。涌益咨询（2.28-3.6）：全国出栏生猪均重 127.06 公斤，周环比再升 0.54 公斤，较 2023 年、2024 年同期分别高 5.95 公斤、3.56 公斤；150kg 以上生猪出栏占比 4.23%，周环比微升 0.07 个百分点，较 2023、2024 年同期分别低 1.14 个百分点、0.24 个百分点；175kg、200kg 与标猪价差分别为 0.96 元/斤、1.8 元/斤；2025 年 2 月 21 日-28 日，二育占实际销量比重降至 4.03%，二育积极性回落；③补栏积极性持续疲弱。统计局数据，2024Q2-Q4全国能繁母猪存栏量累计增幅 2.2%，农业部数据，2025 年 1 月全国能繁母猪存栏量月环比下降 0.39%；上海钢联数据，2025 年 2 月，能繁母猪存栏量环比上升 0.06%（1 月环比下降 0.04%），其中，规模场能繁母猪存栏量环比上升 0.0%，中小散能繁母猪存栏量环比上升 0.19%；涌益咨询数据，2025 年 1 月，能繁母猪存栏量（各养殖样本企业）环比上升 0.63%（12 月环比上升 1.27%）；④2025 年 1-2 月上市猪企出栏增速明显分化。1-2 月上市猪企出栏量（万头）从高到低依次为，牧原 1372、温氏 550、新希望 264、德康农牧 159、大北农 117、正邦 102、天邦 94、唐人神 86、天康 56、巨星 49、立华 34、京基智农 30、金新农 21、东瑞 19、罗牛山 9；出栏量同比增速从高到低依次为，立华 196%、东瑞 86%、正邦 57%、唐人神 43%、天康 43%、牧原 30%、德康农牧 25%、大北农 22%、温氏 21%、金新农 1%、京基智农-2%、新希望-13%、天邦-14%、罗牛山-25%。2月上市猪企出栏量（万头）从高到低依次为，温氏 260、新希望 114、德康农牧 79、天邦 51、大北农 48、正邦 45、唐人神 40、天康 26、巨星 24、立华 18、京基智农 16、东瑞 10、金新农 9、罗牛山 5；出栏量同比增速从高到低依次为，立华 398%、东瑞 120%、正邦 104%、天康 65%、德康农牧 61%、巨星 59%、唐人神 46%、大北农 46%、温氏 35%、天邦 27%、罗牛山 23%、京基智农 21%、金新农 1%、新希望-13%；⑤估值处历史低位，重点推荐温氏、牧原。目前，生猪养殖板块相对中小综指 PB、生猪养殖板块相对沪深 300PB 均已处于历史低位。根据 2024 年生猪出栏量，牧原股份 2,816 元、温氏头均市值 2,621 元、新希望 2,681 元、天邦 1,018 元、正邦 6,343 元、巨星农牧 3,138 元、神农集团 6,119 元、京基智农 3,774 元、东瑞股份 4,231 元；根据 2025 年生猪预测出栏量，牧原股份 2,240 元、温氏头均市值 2,260 元、新希望 2,685 元、天邦 859 元、正邦 3,757 元、[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 48 证券研究报告 巨星农牧 2,275 元、神农集团 4,149 元、京基智农 2,700 元、东瑞股份 2,467 元，一、二线龙头猪企估值多数处于历史低位。建议关注生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份。 白羽鸡产品价格降至 8970 元/吨，黄羽鸡价格周环比涨跌互现 ①白羽鸡产品价格降至 8970 元/吨。本周五，鸡产品价格 8970 元/吨，周环比下降 0.3%，同比下跌 6.6%；本周五，主产区鸡苗均价2.54 元/羽，周环比上涨 10.9%，同比下降 32%。我们判断，2025 年种鸡性能下降的问题将延续，美国、新西兰高致病性禽流感影响仍在延续，12 月以来祖代引种量为零，且 2 月美国、欧洲各地持续发生高致病性禽流感，中期利好白羽肉鸡产业链价格，建议关注白羽肉鸡板块的投资机会；②本周黄羽鸡价格涨跌互现。3 月 7 日，三黄鸡均价 16.16 元/公斤，周环比跌 0.6%，同比跌 6.5%；3 月 6 日，青脚麻鸡均价 8.2 元/公斤，周环比涨 13.9%，同比跌 14.6%。 2025 年 1-2 月猪用疫苗景气度整体提升 2 月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪伪狂犬疫苗123.8%、猪圆环疫苗 108.6%、猪细小病毒疫苗 50%、猪瘟疫苗 9.7%、腹泻苗 8.3%、口蹄疫苗-1.4%、猪乙型脑炎-33.3%、高致病性猪蓝耳疫苗-50%，需要注意季节性因素。2025 年 1-2 月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪伪狂犬疫苗 95.3%、猪圆环疫苗76.8%、猪细小病毒疫苗 71.4%、腹泻苗 33.3%、猪瘟疫苗 26.9%、口蹄疫苗 13.6%、猪乙型脑炎-11.1%、高致病性猪蓝耳疫苗-36.8%。 中国本次加征关税对高粱、大豆进口影响最大 自 2025 年 3 月 10 日起，中国对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中，对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征 15%关税；对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征 10%关税。本次加征关税对我国大豆、高粱进口的影响最大，①2024 年我国大豆进口量 10503.12 万吨，占我国大豆消费量约 90%，大豆进口主要来源国是巴西（占进口总量 71.1%）、美国（占 21.1%），本次关税政策或影响我国约 19%的大豆消费；②2024 年我国高粱进口量 866 万吨，占我国高粱消费量约 70%，主要进口来源美国 568 万吨（占总进口量 66%），澳大利亚