农林牧渔行业2025年第10周周报：2月第三方能繁小幅惯性增长，重视生猪板块低估值-预期差！

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2025 年 03 月 09 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 黄建霖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524100003 huangjianlin@tfzq.com 林毓鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524080004 linyuxin@tfzq.com 陈炼 联系人 chenlian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第9 周周报：一号文件发布，首提“农业新 质 生 产 力 ”， 看 点 有 哪 些 ？ 》 2025-03-02 2 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第8 周周报：本周猪价与仔猪价格走势背离，如何解读？》 2025-02-22 3 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第7 周周报：重视生猪板块预 期差！》 2025-02-16 行业走势图 2025 年第 10 周周报：2 月第三方能繁小幅惯性增长，重视生猪板块低估值&预期差！ 1、生猪板块：2 月第三方能繁小幅惯性增长，重视生猪板块预期差！ 1）本周猪价持平，仔猪价格持续回落。截至 3 月 8 日，全国生猪均价 14.68 元/kg，较上周末基本持平（智农通），行业自繁自养头均盈利约 154 元/头，环比继续缩窄；本周 7kg 仔猪和 50kg 二元母猪价格为 453 元/头和 1636 元/头，年后仔猪价格持续回落，目前仔猪实际补栏较少，预计短期仔猪价格或震荡偏弱调整。2 月钢联/卓创咨询样本点能繁母猪环比+0.06%/+1.07%（1 月分别为-0.04%/+0.71%），行业盈利情况下，产能呈现小幅惯性增长。 2）供需情况：供应端，本周出栏均重为 127.06kg（环比+0.54kg），150kg 以上生猪出栏占比为 4.23%（环比+0.07pct），2 月受消费制约，市场大猪消化难度较大，预计短期内大猪仍或持续释放，需求端，受限于消费主体消化“冰箱”库存，拖累需求表现低迷。且近期肥标价差有所回落，或加速前期大猪出栏进程。预计近期猪价或呈季节性走弱趋势，且饲料原材料价格上涨带动饲料成本边际上行，行业或再度进入亏损状态。 3）重视生猪板块低估值、预期差！在 25 年猪价持续低位&成本或难有下降甚至抬升&疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能长期仍有望波动去化。从 2025 年头均市值看，其中牧原股份 2000-3000 元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于 2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至 3 月 7 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2、禽板块：重视白鸡基本面、关注引种边际变化 ！ 1）白鸡：重视白鸡基本面，关注引种边际变化！ ①引种不确定性犹存，或加剧供给压力。 自 24 年 12 月美国俄克拉荷马州（24 年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、Hubba rd）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，25 年 1-2 月国内祖代更新量仅 8.3 万套，同比降 67.5%，其中海外引种量为零（来源：博亚和讯、国际畜牧网）。3 月 6 日，益生股份完成 25 年第一批利丰祖代的法国引种落地，3 月份计划引种 3.6 万套。 ②本周鸡价继续反弹。截至 3 月 8 日，山东大厂商品代苗报价 2.85 元/羽（取区间中值），较上周末+0.15 元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.30 元/羽，较上周末+0.20 元/羽（数据来源：家禽信息 PIB ），经销商补货情绪好转、屠宰端收购较积极，叠加养殖端压栏惜售、出栏偏紧，毛鸡价格继续反弹偏强，并对鸡苗价格形成一定支撑。 ③投资建议：祖代引种收缩已持续 2+ 年，中游去库存逻辑逐步兑现，商品代鸡苗供给已边际下滑；叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。 ①产能同比有所增长，但仍在 2018 年以来的较低区间。截至 2025 年 2 月 9 日，在产父母代存栏量 1383 万套，环比上周-0.5%，同比+9.6%；相比今年年初-0.3%。（数据来源：中国畜牧业协会）。 ②广东区域周内价格稳定、江苏区域周内价格有所下降。本周广东矮脚黄项稳定在 15 元/公斤，周内维持稳定，较上周略有上涨；本周江苏矮脚黄母鸡价格前高后低，周尾价格降至 11.3 元/公斤，较上周有所下降（数据来源：新牧网公众号）。 ③投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近 5 年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，随着多项政策出台释放消费潜力，黄鸡需求端有望提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！ 1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经 2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+1.5%/+0.0%/+4.6%/ +9.5%/-5.5%/+4.6%；同比+16%/-15%/+0%/+47%/+9%/+4%，本周除黄颡鱼、黑斑蛙价格呈现下跌外，其他水产品价格均呈现明显上涨态势，其中加州鲈随存塘持续减少，价格环比上涨幅度达 9.5%，目前全国成虾已经见底，市场供应不足，江苏、山东等地对虾价格持续上涨。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，海大市占率加速提升。消费提振背景下，叠加 24 年投苗情况，预计 25 年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。重视公司业绩持续兑现能力。 2）动保板块：重视新赛道、新需求带来的新格局。面对当前同质化、内卷的局面，动保企业面临巨大压力，急切寻求新突破口，多家动保企业纷纷布局新赛道+ 大单品，其中宠物动保产品受益于行业增量（24 年宠物数量突破 1.2 亿只，同比+2.1%）+国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧、生物等公司产品已上市），潜在增量空间较大；大单品上，各家动保企业也基于自身研发优势，带来疫苗产品的推陈出新，打破行业当前内卷的尴尬局面。此外，24 年 5 月以来的能繁补栏谨慎叠加成本优化，或使得 25 年部分养殖企业盈利