有色金属周报：步入需求旺季，价格上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250308 步入需求旺季，价格上行 2025 年 03 月 08 日 ➢ 本周（03/03-03/07）上证综指上涨 1.68%，沪深 300 指数上涨 1.43%，SW 有色指数上涨 1.5%，贵金属 COMEX 黄金下降 2.29%，COMEX 白银下降 4.77%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 3.26%、2.57%、3.00%、1.46%、5.23%、4.26%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.98%、-1.81%、-2.58%、-4.00%、1.82%、-0.81%。 ➢ 工业金属：国内两会提振信心，进入传统旺季，美元走弱，看好未来商品价格表现。核心观点：宏观方面多空交织，虽然海外贸易摩擦加剧，美国对加墨两国实施报复性关税，引发市场避险情绪升温，但美国就业数据大幅走弱，美元疲软支撑价格；国内两会提出 2025 年 GDP 增长 5%左右目标，并强调稳楼市、股市，整体宏观氛围向好。进入 3 月，传统旺季来临，库存拐点显现，国内政策走向或愈发明朗，期待金属价格上行。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿指数报-15.3 美元/吨，周度环比减少 1.4 美元/吨，铜冶炼厂盈利能力进一步恶化。需求端，国内铜线缆企业开工率 72.63%，环比增长 8.31pct，订单较上周略有好转，但增量仍较为有限。铝方面，供应端，氧化铝运行产能未闻大规模减产，氧化铝基本面维持小过剩格局，现货价格短期或维持偏弱运行为主；需求端，型材行业开工率环比提 2 个百分点至 54.5%，3C 领域呈现良好增长前景。SMM 统计本周去库 1.5 万吨，随着“金三银四”传统旺季推进，市场正密切关注消费复苏力度对去库进程的实际支撑效果。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：刚果金暂停钴出口影响持续，上下游惜售加剧，钴价上涨空间大。锂方面，供给端国内锂盐厂检修结束，产量恢复至正常水平，海外进口智利与阿根廷发货量级仍处高位。需求端政策延续“以旧换新”及充电基建补贴，大厂加大备货旺季需求，价格有望企稳。钴方面，刚果金影响持续，由于市场盼涨情绪较重，电解钴冶炼厂捂货惜售心态强烈，钴盐库存较低。随着市场情绪持续发酵，询单数量不断增加，高价成交逐步增多，推动现货价格持续攀升。镍方面，供应端 MHP 系数持续攀升，叠加伦镍价格走强，镍盐厂成本倒挂现象严重，部分镍盐厂考虑减产。需求端受钴价波动影响，前驱体厂亏损加剧，鉴于镍盐厂挺价情绪及前驱体厂潜在需求，镍价有望持续上涨。重点推荐：华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份。 ➢ 贵金属：俄乌博弈持续，美国对外贸易政策不确定性增加，2 月非农不及预期，继续看好贵金属价格后续表现。美国 2 月非农增加 15.1 万人，低于市场预期。失业率意外上升至 4.1%，高于预期 4.0%；地缘局势方面，加墨两国面对美国关税威胁时表现坚定立场，俄乌冲突博弈推动避险需求，国内央行连续四个月增持黄金储备，继续看好金银价格后续表现。中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601899.SH 紫金矿业 16.43 0.79 1.20 1.43 21 14 11 推荐 603993.SH 洛阳钼业 7.19 0.38 0.62 0.64 19 12 11 推荐 000807.SZ 云铝股份 18.55 1.14 1.33 1.55 16 14 12 推荐 603799.SH 华友钴业 36.30 2.05 2.25 2.67 18 16 14 推荐 002738.SZ 中矿资源 35.50 3.15 1.05 1.56 11 34 23 推荐 002756.SZ 永兴材料 35.26 6.33 2.19 2.31 6 16 15 推荐 603979.SH 金诚信 41.30 1.65 2.47 3.59 25 17 12 推荐 601168.SH 西部矿业 16.98 1.17 1.57 1.79 15 11 9 推荐 1258.HK 中国有色矿业 5.29 0.55 0.78 0.86 10 7 6 推荐 600547.SH 山东黄金 24.20 0.42 0.69 0.83 58 35 29 推荐 600489.SH 中金黄金 12.58 0.61 0.76 0.94 21 17 13 推荐 600988.SH 赤峰黄金 19.28 0.49 0.99 1.23 39 19 16 推荐 000975.SZ 山金国际 16.73 0.51 0.83 1.04 33 20 16 推荐 1818.HK 招金矿业 14.02 0.21 0.38 0.57 67 37 25 推荐 002155.SZ 湖南黄金 22.38 0.41 0.74 0.99 55 30 23 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 3 月 7 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.3，中国有色矿业为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 王作燊 执业证书： S0100124060015 邮箱： wangzuoshen@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20250301：迎金三银四旺季，期待金属价格上行-2025/03/01 2.有色金属周报 20250223：国内政策表态积极，继续看好春季行情-2025/02/23 3.有色金属周报 20250216：金属价格维持强势，继续看好春季行情-2025/02/16 4.人形机器人材料需求系列报告之一：人形机器人轻量化迈向“镁”好-2025/02/14 5.贵金属行业动态报告：黄金牛市加速-2025/02/10 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 .......................................................................................................