有色金属行业全球铜资源“Copper20”跟踪系列：Codelco智利国家铜业公司，矿山老化及事故影响，产量难达年初指引

请务必阅读正文之后的重要声明部分全球铜资源“Copper20”跟踪系列：Codelco 智利国家铜业公司——矿山老化及事故影响，产量难达年初指引有色金属证券研究报告/行业专题报告2025 年 03 月 07 日评级：增持（维持）分析师：谢鸿鹤执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn分析师：安永超执业证书编号：S0740522090002Email：anyc@zts.com.cn分析师：刘耀齐执业证书编号：S0740523080004Email：liuyq07@zts.com.cn基本状况上市公司数135行业总市值(亿元)27,431.15行业流通市值(亿元)25,705.45行业-市场走势对比相关报告1、《锡库存去化超预期》2024-12-222、《全球央行延续流动性宽松，金属价 格 宏 观 环 境 仍 较 为 温 润 》2024-12-193、《【中泰金属观察-全球制造业 PMI跟 踪 】 11 月 ， 再 回 荣 枯 线 上20241216》2024-12-17报告摘要中泰有色组“Copper20”系列产品，选取全球 2023 年铜精矿产量超过 20 万金属吨的20 家公司，通过跟踪这 20 家公司的季度运营情况，自下而上视角透视铜矿山运行近况，跟踪样本公司总铜矿产量约占全球 70%左右的市场份额，以期最及时和完整的反应供给端的变化。本篇报告旨在 Codelco 智利国家铜业公司铜资源项目进度及运营成本情况进行系统性梳理。Codelco 智利国家铜业公司成立于 1976 年，是智利的国有公司，也是全球最大的铜生产企业之一。Codelco 铜资产集中在智利北部，合计具有铜资源量 4501 万金属吨，平均品位 0.64%，相较自由港和必和必拓资源储量较低。Codelco 拥有七座矿山以及一家冶炼厂，其主要矿山包括：年产量 20 万吨以上的 El teniente 特尼恩特、Radomiro tomic 和 Chuquicamata 丘基卡马塔。2023 年铜精矿产量为 142 万吨，约占到全球的 6.4%。具体 2024Q3 经营情况如下：产量：矿山老化及事故影响，Codelco 前三季度铜产量同比下降 5%。Codelco 24Q3铜产量合计 33.8 万吨，同比+2%，环比+19%。2024 年前三个季度累计产量 91.8 万吨，同比-5%，同比减少 4.74 万吨，主要减量来自 Radomiro tomic 铜矿、澳大 Ministrohales 铜矿和 El teniente 铜矿，分别同比减少 4.3、1.6 和 1.6 万吨。Codelco 公司 2024年产量指引为 132.5-135.2 万吨，较年初产量有所下降。成本：本币贬值和能源价格下行，2024 年 Codelco 综合生产成本持稳。由于矿山老化品位下降，近 5 年 Codelco 铜矿山的 C1 和 C3 成本都在不断攀升。2024 年前三季度，Codelco 的现金成本相对稳定在 2.1 美元/磅，而 2023 年为 2 美元/磅，上行幅度收窄。主要是由于智利比索对美元的贬值再加上能源、柴油、硫酸和备件的投入成本降低，抵消了副产品减少和第三方服务费用增加的影响。资本开支及扩产项目：公司规划 2030 年产量达到 180 万吨。1）Chuquicamata 地下矿：该地下矿于 2019 年 4 月 30 日开始建设。完全建成可延长 41 年矿山寿命，满负荷运转产量可达 23 万吨/年。2）Andina 矿山：通过 New Transfer System 将矿山寿命延长 30 年，满负荷运转产量可达 20 万吨/年（23 年产量为 16.45 万吨）。3）SalvadorRajo Inca 项目：旨在将矿山寿命延长 38 年，满负荷运转产量可达 7.5 万吨/年。4）EI Teniente New Mine Level 项目：分为三个项目该项目 Andes Norte、Diamante 和Andesita，旨在将矿山寿命延长 43 年，满负荷运转产量可达 26 万吨/年。风险提示：产能释放进度超预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业规模测算基于一定前提假设，存在不及预期风险等。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录Codelco 智利国家铜业：铜矿品位下降，铜产量呈现逐年降低................................3附录.............................................................................................................................7风险提示..................................................................................................................... 9图表目录图表 1： Codelco 智利矿山分布...............................................................................4图表 2： Codelco 年度权益产量（kt）......................................................................4图表 3： Codelco 分区域产量跟踪（kt）..................................................................4图表 4： Codelco 铜矿平均品位................................................................................4图表 5： Codelco 铜矿成本（美元/磅）....................................................................4图表 6： Codelco 财年营收（百万美元）.................................................................5图表 7： Codelco 矿山事故发生频率........................................................................ 5图表 8： Codelco 铜矿山季度产量（单位：kt）.......................................................5图表 9： Codelco 铜储量..............................................................................