医药生物行业专题：海外制药企业2024Q4-全年业绩回顾

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月07日海外制药企业2024Q4&全年业绩回顾行业研究 · 行业专题 医药生物投资评级：优于大市（维持评级）证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要◼ 创新品种放量依然是增长的主要驱动力。2024年，礼来及诺和诺德在GLP-1类药物驱动下，收入端分别+32%/+25%；阿斯利康在奥希替尼、达格列净等品种驱动下收入端+21%；辉瑞及安进分别受到收购并表Seagen及Horizon Therapeutics影响，收入端+12%（剔除新 冠 药 物 / 疫 苗 ） /+19% ； 诺 华 、 赛 诺 菲 、 Merck 分 别 依 靠 诺 欣 妥 / 可 善 挺 、 达 必 妥 、 K 药 等 核 心 产 品 驱 动 ， 收 入 端 实 现+12%/+11%/+10%双位数增长；BMS、罗氏、强生、艾伯维、再生元等受到核心产品专利到期、biosimilar/其他竞品竞争等影响，GSK受到疫苗板块下滑影响，收入端维持个位数增长。•代谢：诺和诺德Ozempic+Wegovy+Rybelsus 2024年合计销售~293亿美元（同比+39%），礼来Mounjaro+Zepbound合计销售~165亿美元（同比+208%）；美国降糖相关GLP-1总处方量增速15%+，2025年初减重GLP-1周度处方量较2024年初增长 ~3x。下一代减重管线密集布局，礼来小分子口服GLP-1 Orforglipron减重Ph3临床预计25Q3读出、三靶抑制剂Retatrutide预计25H2数据读出；诺和诺德GLP-1/Amylin复方品种CagriSema Ph3临床68周减重达到-22.7%、 GLP-1/Amylin双靶Ph1b/2a数据读出；Amgen每月一次给药的MariTide减重Ph3临床启动；Merck及阿斯利康分别从中国引进口服小分子GLP-1管线；Abbvie与丹麦企业Gubra达成合作，共同开发长效Amylin类似物。•肿瘤：K药全年实现销售295亿美元（+18%），连续两年蝉联“药王”，同靶点O药实现销售101亿美元，两款产品均选择升级皮下注射剂型以延缓专利到期影响；2024年全球ADC药物市场规模达到130亿美元（+24%），其中最畅销产品Enhertu实现销售37.5亿美元（+46%），共6款ADC产品销售额超过10亿美元。•自免：Dupixent 2024年实现销售131亿欧元（约合142亿美元，+22%），特应性皮炎靶向疗法在欧美患者渗透率仍处于低位，COPD适应症于2024Q3获批；Skyrizi（利生奇珠单抗）销售117亿美元（+51%），Rinvoq销售60亿美元（+50%），Abbvie将2027年销售指引由此前的合计270亿美元上调至310亿美元，其中Rinvoq预计达到110亿美元（RA/dermo/IBD=48/25/37亿美元），Skyrizi预计达到200亿美元（PsO/IBD=125/75亿美元），增量主要由IBD领域贡献。◼ 风险提示：市场竞争加剧的风险，产品临床失败或有效性低于预期的风险，产品商业化不达预期的风险，技术升级迭代风险。2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容海外药企24Q4及全年业绩概览01海外药企业绩梳理02目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容海外药企营收及2025年业绩指引表：海外药企营收及2025年业绩指引公司市值/亿美元营收/亿美元Guidance 20252025E2024AYoYP/SP/E股息率Eli Lilly8,81545032%Sales= 580~610亿美元（+29% ~ +36%）EPS=22.05~23.55美元（+70% ~ +81%）; Non-GAAP EPS=22.50~24.00美元14.9x72x0.6%JNJ3,9758886%operational sales= 909~917亿美元（+2% ~ +3%）adjusted EPS=10.75~10.95美元(+8% ~ +10%)4.4x17x3.2%Abbvie3,7345634%adjusted diluted EPS=12.12~12.32美元（+20% ~ +22%）Net sales= ~590亿美元（+5%）6.3x21x3.1%Novo Nordisk2,94742125%Sales= 16%~24%; operating profit= 19%~27%6.0x22x2.5%Roche2,7436947%(9% ex-COVID)group sales growth= mid- single digit;core EPS= high single digit3.8x13x3.2%AstraZeneca2,40154121%Sales=high single-digit; Core EPS=low double-digit4.2x9x2.1%Merck2,35464210%Sales= 641~656亿美元（0%~ +2%）; Non-GAAP EPS= 8.88~9.03美元（+16% ~ +18%）3.6x12x3.5%资料来源：各公司财报，Bloomberg，国信证券经济研究所整理 注：计算市值/营收时分别选取最新/2024年平均汇率，2025年P/S、P/E、股息率为彭博一致预期4请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容海外药企营收及2025年业绩指引（续）5表：海外药企营收及2025年业绩指引（续）公司市值/亿美元营收/亿美元Guidance 20252025E2024AYoYP/SP/E股息率Novartis2,25250312%Net sales=mid to high single-digit; Core operating income=high single to low double-digit4.3x14x3.5%Amgen1,70133419%(ex-Horizon 7%)Sales=343~357亿美元（+3% ~ +7%）; Non-GAAP EPS=20.00~21.20美元; CAPEX= ~23亿美元4.8x42x3.0%Pfizer1,470636+7%(+12% ex-COVID)Sales= 610~640亿美元 (COVID=105亿美元, +9% ~ +11% ex-COVID)adjusted diluted EPS=2.75~2.95美元（-12% ~ -5%）2.3x8x6.7%Sanofi1,46544411%Sales= mid-to-high single-digit; Business EPS= low double-digit3.1