医疗服务行业前瞻系列1：屈光专题，新术式、新需求

@2021华创版权所有证券研究报告 | 医药生物 | 2025年3月7日本报告由华创证券有限责任公司编制卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。屈光专题：新术式、新需求华创医疗服务前瞻系列1华创医药首席分析师 郑辰华创医药分析师 王宏雨执业编号：S0360520110002邮箱： zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360523080006邮箱：wanghongyu@hcyjs.com证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2前言 过去十年屈光技术迭代速度放缓，随着成熟术式和材料的生命周期走向中后期，屈光项目客单价和盈利能力出现一定波动。然而，随着以新一代技术为代表的优质供给不断涌现，屈光手术市场正迎来新一轮变革，有望激发巨大的潜在需求释放。 新技术引领屈光手术市场新变革。承载着人们对美好生活的希望，新技术的诞生总是振奋人心。随着以精准全飞秒4.0、全光塑以及EVO+ICL代表的新术式全面推广，以及未来蔡司新一代机器人全飞秒VISUMAX 800及新微创手术SMILE pro与ICL新材料的上市推广，我们预计新术式将显著拉动屈光市场客单价上行。 非刚需人群的潜在需求亟待释放。国内屈光手术市场空间广阔，华经产业研究院数据，2022年市场规模接近350亿元。然而从渗透率来看，2021年我国每千人近视手术量仅为0.7，远低于同期发达国家的水平（如美国每千人2.6）。通过进一步用户画像分析，国内手术需求以刚需为主，而发达国家则以改善性需求为主；对比之下，国内在非刚需人群、女性以及中低度近视市场的渗透率仍有巨大的提升空间。 屈光手术作为民营眼科医疗服务中的四大核心业务之一，凭借其庞大的市场规模和良好的盈利能力成为公司利润增长的重要引擎。此外，依托先进的设备和材料以及优质的医疗资源，屈光手术也是民营眼科医院打造品牌力的关键。 站在当前时点，屈光手术迎来技术更新的高峰期，优质供给涌现有望激发国内市场巨大的潜在需求。未来随着技术升级屈光手术有望进入价升通道，加之消费预期回暖下需求快速释放，我们认为眼科医疗服务将迎来业绩与估值的双击，建议关注：爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科和光正眼科等。 风险提示：新技术推广不及预期；行业竞争格局恶化屈光手术是什么？术式迭代：新术式、新需求屈光行业仍有巨大的潜在需求待释放010203眼科医疗服务有望迎来双击04第一部分证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4一、屈光手术是什么？ 屈光手术是一种通过改变眼球的屈光系统来矫正视力的外科手术。它主要针对近视、远视、散光等屈光不正的问题。手术的原理是通过激光或其他手段重新塑形角膜形态或者植入屈光性的人工晶体，从而调整光线进入眼睛后的聚焦点，使之准确地落在视网膜上，达到清晰视物的目的治疗类型主要手术方式对应设备技术应用技术优势全飞秒系列ZEISS（SMILE3.0）德国蔡司VisuMax全飞秒激光系统角膜基质层内切削、飞秒激光制作2-4毫米微切口及取出微透镜过程无需制作角膜瓣，微创程度最高，术后角膜更完整ZEISS（FLEX）德国蔡司VisuMax全飞秒激光系统角膜基质层内切削、掀开角膜瓣及取出微透镜全过程角膜基质层内切削，微创程度较高半飞秒系列ZEISS（FLAP）德国蔡司VisuMax全飞秒激光+准分子激光设备制作角膜瓣及切削角膜全过程可以根据患者的屈光不正程度进行个性化定制，较适合于手术切削角膜较少，微创程度适中全激光系列SMART阿玛仕1050RS全激光系统通过激光的高速切削技术缩短手术时间，进行个性化治疗全过程角膜表面无切削上皮，无需制作角膜瓣，无切口，微创程度高；手术过程自动化、智能化；定制化程度高，更适合用于低度数、角膜偏薄的患者准分子系列IK（LASIK）美国威视STARS4IR准分子激光系统、德国EX500、德国鹰视wavelightFS200、德国MEL90激光系统等制作角膜瓣并切削角膜全过程最为传统的屈光治疗方案，耗用耗材少，价格较低；定制化程度高；EK（LASEK）美国威视STARS4IR准分子激光系统、德国EX500、德国鹰视wavelightMEL90激光手术系统等分离角膜上皮瓣及切削角膜前弹力层的全过程切削的是角膜上皮瓣，能够为角膜较薄的患者节约角膜厚度；价格较低；定制化程度高有晶体眼人工晶体植入术ICL/TICL手术显微镜植入晶体全过程无需切削角膜，微创切口无植入体例外，无其他创伤，不破坏生物组织，微创程度极高；手术可逆；定制化程度高，适用于高度近视资料来源：普瑞眼科招股书，华创证券┃主要屈光手术项目对比目录屈光手术是什么？屈光行业仍有巨大的潜在需求待释放0103眼科医疗服务有望迎来双击04第二部分新术式、新需求02证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号6二、新术式、新需求┃（一）历史上屈光设备的更新迭代 屈光手术设备的创新稳步推进，迭代频率较为缓慢。1991年准分子激光手术设备诞生，开启屈光手术新时代；2001年飞秒激光设备应用，提升LASIK手术安全与精度；2007年全飞秒激光手术设备问世，减少术后并发症；2011年SMILE手术技术推出，降低创伤并缩短恢复周期。2025年，新一代全飞秒设备VISUMAX800及SMILEpro即将上市推广，凭借2MHz激光脉冲频率、快速切削、短暂负压及智能化设计，将大幅提升手术精准度与安全性 新供给创造新需求。尽管设备更新周期较长，但每次升级均满足临床对精准化、微创化的升级需求资料来源：湘雅二医院桂林医院眼科公众号，眼健康管家公众号，乌鲁木齐普瑞眼科医院官方服务号，华创证券┃屈光手术设备的发展历程1971自动验光仪问世•自动化验光，提高验光效率和准确性1991准分子激光手术设备诞生•引入准分子激光技术，用于LASIK手术，开创屈光手术新时代2001飞秒激光设备推出•飞秒激光用于角膜瓣制作，提升LASIK手术安全性和精度2011SMILE手术技术推出•小切口透镜取出术，进一步减少手术创伤和恢复时间1950首次引入角膜曲率计•用于测量角膜曲率，辅助诊断屈光不正1983角膜地形图仪推出•提供角膜表面详细地形图，用于角膜疾病的诊断和屈光手术规划1995波前像差仪问世•测量眼内高阶像差，个性化屈光手术设计2007全飞秒激光手术设备诞生•无需制作角膜瓣的全飞秒激光手术，减少术后并发症2025新一代全飞秒设备VISUMAX 800及SMILEpro问世•激光脉冲频率达2MHz，切割速度快，负压时间短，智能化设计，进一步提升手术精准度和安全性证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号7二、新术式、新需求┃（二）技术与临床的融合下术式升级1——全飞秒精准4.0：精准智能、量眼定制 微创全飞秒精准4.0-VISULYZE，是基于全飞秒的Nomogram精准解决方案之上，帮助医生优化手术方案设计，帮助患者增强术后视觉质量微创：全飞秒手术切口仅有2—4mm，精准：手术的精确性和准确性，VISU：视觉，LYZE：增强 2023年