港股11月投资策略：美元走弱，恒指强势站到年线之上25页

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 港股 [Table_IndustryInfo] 港股 11 月投资策略 超配 （维持评级） 2019 年 11 月 11 日 一年该行业与恒生指数走势比较 行业投资策略 美元走弱，恒指强势站到年线之上  美国：扩表+三连降，护航美股度过艰难时刻 我们测算，当下美联储的扩表速度超过了金融危机之后。尽管年内大概率不再降息，但 8、9、10 的三连降，助力美国度过了艰难时刻。消费数据、成屋销量、时薪等指标，都有触底回升的迹象。 我们修正了对标普回调至 2600 点附近的判断，接下来美股将在颠簸中缓行，标普回调的幅度不超过 10%，支撑位在 2700 点以上。 美元指数的走弱，催生了大宗商品包括铜、铝等主要金属走出了全年的下降趋势线。正预示着全球的经济短周期（基钦周期）正走出低谷。  A 股：三季报 ROE 小幅下滑，预计未来 1-2 个季度反转 尽管三季报 ROE 小幅下滑，但随着部分指标，尤其是工业部门的触底回升，我们预计，四季度或者明年一季度将成为 ROE 的拐点。 房地产施工增速还在下行，市场对明年地产政策的定调以及地产销售的估计，依然不够清晰。 但市场的流动性充盈，低估值的二线蓝筹与入摩的中盘股，有望成为接下来的机会挖掘点。  港股：跃升年线之上，稳步起航 在 8 月的月报《迎接反弹》发布时，我们将恒指的 24899 点当作是反弹起点，目前修正该位置是全年的次低点（1 月 2 日，24896 为低点），即港股未来将开启新一轮的上涨（反转形成），在可能的回撤里，都是重要的加仓时机而非止损点。 10 月，市场的风格表现为消费>大盘>TMT>公用事业>周期>金融。而在 11 月的前几天，金融、周期涨幅显著好过大盘。我们在 10 月的月报中曾经提及：从 9月份的风格表现来看，TMT 领先，金融与周期亦跑赢大盘，我们倾向周期在今年最急促的下跌已经过去，开始底部振荡筑底抬高的过程。目前看虽然“金融+周期”的双轮组合强势时间尚短，但这是否能够看成是在长达数月的“消费+科技”走势风格切换的开始？这个趋势至少应该引起重视。  投资建议 11 月组合推荐建设银行、腾讯控股、美团点评、福耀玻璃、宇华教育、石药集团、中国中药、玖龙纸业、中国铝业股份。  风险提示 房地产政策的不确定性，中美贸易谈判的不确定性，全球经济复苏不及预期。 相关研究报告： 《海外市场专题-半导体研究专题一：从三个维度看芯片设计》 ——2019-10-30 《区块链行业点评：区块链时代：信息互联网向价值互联网转变》 ——2019-10-29 《国信证券-体育用品行业阿里线上 2019Q3销售数据》 ——2019-10-14 《港股 10 月投资策略：美国 QE 的前兆？》 ——2019-10-09 《港股 9 月投资策略：预期扭转，价值凸显》 ——2019-09-05 证券分析师：王学恒 电话： 010-88005382 E-MAIL： wangxueh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514030002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0018/1119/219/519/8恒生标普500上证 23249958/36139/20191111 14:33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 美股：5400 亿美元扩表+利率三连降 ........................................................................... 5 扩表速度甚至超过了金融危机后的 QE 时期 ........................................................ 5 年内大概率不再降息 ............................................................................................ 5 美元指数下行 ....................................................................................................... 6 有色金属的躁动 ................................................................................................... 7 消费温和回升，成屋销量明显上升 ...................................................................... 8 美股低点时间窗口已过，未来不会有大级别回调 ............................................... 10 A 股：三季报 ROE 小幅下滑 ..................................................................................... 10 三季报：利润同比回升，环比持平，ROE 小幅下降 ...........................................11 工业部门已经触底回升 ...................................................................................... 14 房地产施工增速还在下跌 ................................................................................... 15 流动性依然保持宽松的局面 ............................................................................... 16 港股：跃升年线之上，稳步起航 ................................................................................ 17 国企指数再度跑赢香港本地股 ............................................................................ 17 10 月强势板块为科技/消费 ................................................................................ 17 汇