银行业专题：浙江农信系统的改革和实践成效

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月04日优于大市银行业专题浙江农信系统的改革和实践成效核心观点行业研究·行业专题银行优于大市·维持证券分析师：田维韦证券分析师：王剑021-60875161021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002S0980518070002证券分析师：陈俊良联系人：刘睿玲021-60933163021-60375484chenjunliang@guosen.com.cnliuruiling@guosen.com.cnS0980519010001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《收益率曲线上移对银行的影响-银行利率风险情况分析》 ——2025-02-16《海外银行借鉴系列-后房地产时代，海外银行资产配置演变》——2025-02-10《银行理财 2025 年 2 月月报-节后理财如何迎接红包行情》 ——2025-02-06《如果特朗普再度放松金融监管？-特朗普 1.0 金融监管政策复盘与 2.0 展望》 ——2025-01-20《固收类新高，现金类收缩，多资产堵点待打通-——2024 年银行理财年报点评》 ——2025-01-19浙江全农商系统坚守支农支小定位，经营策略成效明显。从 1952 年浙江省第一家农信社成立，到 2022 年浙江农商联合银行成立，浙江农信系统改革一直走在前沿。浙江农商银行系统存贷款规模、增量、增速多年来均居全省银行业第一，坚守支农支小定位。2024 年末，全系统（含村镇银行、温州银行）存贷款余额分别为 4.78 万亿元和 3.78 万亿元，存贷款市场份额分别为20.88%和 15.92%；其中，农户贷款余额 1.36 万亿元，约占全省 1/2，小微企业贷款余额 2.55 万亿元，约占全省 1/4。同时，资产质量平稳，拨备计提充足，2024 年末不良贷款率 0.85%，拨备覆盖率 484.57%。基于杜邦分析，浙江全农商系统高 ROE 优势来源。选取 63 家样本行代表浙江全农商系统，与 42 家 A 股上市银行对比，浙江全农商系统 ROE 水平持续高于上市银行，近几年两者 ROE 都持续下降，但差距反而略有扩大，这表明浙江全农商系统的抗周期能力好于行业。根据杜邦分析，（1）浙江全农商系统净息差（净利息收入/A）高于行业是主要贡献因素，不过近年来优势在缩小。主要是大行等强势入局小微市场，且经济不断下行，小微企业信贷需求疲软，导致小微市场竞争非常激烈；羊群效应下小微信贷利率降幅较大。（2）面临净息差收窄压力，在存款增长态势较好背景下，浙江全农商系统加大了金融投资配置力度，受益于债市利率下行，投资收益等其他非息收入贡献有所提升，与上市银行差距缩小。这也带来浙江全农商系统权益乘数提升幅度较大。（3）业务成本（业务费用/A）和信用成本（资产减值损失/A）两者差距不大，并且近年来都呈现持续下降态势。浙江全农商系统聚焦中小微客群，但凭借其独特的商业模式管控住了风险，实现了“高息差+低不良”的完美组合。浙江全农商系统成长性较强。浙江全农商系统 2022-2023 年净利润同比增长了 12.5%和 10.0%。从业绩归因来看，规模维持较快扩张是业绩继续高增的主要因素，非息收入贡献有所提升。净息差则形成了较大拖累，尤其是 2023 年拖累幅度进一步扩大。另外，拨备计提力度有所下降，不过拨备覆盖率仍处在 486.7%的高位。投资建议：高股息主线：低利率环境下，高股息依然是中长期配置主线，持续推荐招商银行、江苏银行等。主线二：布局高赔率成长主线，静待经济复苏，重点推荐宁波银行、招商银行、苏州银行和瑞丰银行等。风险提示：若宏观经济大幅下行，会冲击银行资产质量和净息差。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E600036.SH招商银行优于大市41.8010,5425.665.917.47.1002142.SZ宁波银行优于大市24.511,6194.034.356.15.6601128.SH常熟银行优于大市6.902081.421.674.84.1601528.SH瑞丰银行优于大市5.221020.991.115.34.7601288.SH农业银行优于大市5.0817,7790.800.846.46.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录浙江农信系统改革历程和经营成效 ................................................ 4盈利能力：基于杜邦分析优势来源 ................................................ 6成长能力：规模持续高增，资产质量优异 ......................................... 10规模和结构：专注存贷，规模持续高增 ...................................................11资产质量：资产质量优异，拨备覆盖率高位 ...............................................12总结 ......................................................................... 13投资建议 ..................................................................... 14风险提示 ..................................................................... 14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 联合银行模式下省县统分结合的架构图 .................................................. 4图2： 浙江省农村信用社改革历程 ............................................................ 5图3： 浙江全农商系统盈利能力好于上市银行整体 .............................................. 7图4： 63 家样本行存款和贷款增量 ............................................................9图5： 63 家样本行贷款净额占资产总额比重 ....................................................9图6： 普惠小微市场大行份额快速提升 ....................................................... 10图7： 农商行普惠小微贷款增速回落