2025年哪些区域将率先退出重点省份名单？——基于“99号文”的相关估算

www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 作者： 中诚信国际 研究院 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 鲁 璐 llu@ccxi.com.cn 从地方报告“高频词”看化债与城投发展，2025-02 2025年地方债务领域政策前瞻，2025-02 当前财政运行情况、问题及 2025 年展望——兼评各省 2025年财政预算目标，2025-02 重点省份净融出、退名单序幕将拉开，关注化债与转型加速下的博弈与分化——城投债市场运行 2024 年回顾及 2025 年展望，2025-01 城投退平台怎么看？——网传“150 号文”简评，2024-09 2025 年哪些区域将率先退出重点省份名单？ ——基于“99 号文”的相关估算 “发展中化债”政策思路下，2024 年 12 月“99 号文”出台，提出自 2025 年 3 月起 12 个重点省份可以省为单位退名单，“99 号文”制定了退名单需满足的标准：（1）重点省份每年3 月底前可向国务院报送退出请示，区域于 2025 年 3 月末申请退出时，最近一个月底融资平台数量较 2023 年 3 月底累计压降不低于 40%；2025 年底、2026 年底融资平台数量分别较 2023年 3 月底累计压降不低于 75%、90%；2027 年 6 月底前实现融资平台全部退出。（2）隐性债务率不高于除北京、上海、广东外 16 个非重点省份中隐性债务率较高的 8 个省份的平均值；（3）本地区金融债务/GDP 低于 10%；（4）不再适用重点省份相关化债政策支持后，确保有能力防范化解地方债务风险。 ◼ “99 号文”重点省份退名单达标情况估算 ➢ 隐性债务率：截至 2023 年末，除北京、上海、广东外，16 个非重点省份中隐性债务率较高的 8 省平均值为 62.70%，重点地区中隐性债务率低于该值的省份包括青海（ 23.83% ） 、 宁 夏 （ 51.61% ） 、 广 西 （ 53.15% ） 、 内 蒙 古 （ 55.24% ） 、 吉 林（56.31%）、黑龙江（58.28%）。 ➢ 金融债务/GDP：由于城投企业 2024 年年报未出，因此用“2024 年半年度有息债务规模/2023 年半年度有息债务规模占全年比重”来估算 2024 年全年金融债务规模；GDP 数据采用各地政府工作报告公布的 2024 年数据。根据估算，满足“金融债务/GDP 不大于10%”的重点省份包括辽宁（2.97%）、宁夏（4.49%）、黑龙江（7.20%）、青海（7.26%）、内蒙古（9.09%）。 ➢ 退平台进度：部分省份在政府工作报告、预算执行报告中披露了退平台进度，重点省份中宁夏（76%）、内蒙古（66.5%）、吉林（56.7%）、辽宁（55.9%）压降比例居全国前列，满足退出进度超过 40%条件；天津清理撤并了 75 家融资平台，清理数量较为可观，预计退平台进度也已达标；甘肃（35.9%）压降比例接近达标。 ◼ 重点省份退名单顺序预判 ➢ 已明确提出退出重点省份计划的省份：宁夏、内蒙古。宁夏、内蒙古完全满足隐性债务率、金融债务/GDP、退平台进度的各项条件标准，且两地已明确提出拟退出重点省份，预计两地将于 2025 年 3 月底率先退出。 ➢ 接近满足退出重点省份标准的省份：吉林、甘肃、辽宁。吉林隐性债务率、退平台进度已达标；甘肃隐性债务率、退平台进度均接近达标；辽宁金融债务/GDP、退平台进度已达标。随着以上三地 2025 年持续推进“一揽子化债”，进一步压降隐债规模、加快开展融资平台转型整合，有望第二批退出名单。 ➢ 部分满足退出重点省份标准的省份：黑龙江、青海、广西。黑龙江、青海均已满足隐性债务率、金融债务/GDP 标准；广西隐性债务率达标、金融债务/GDP 未达标程度较重。三省均未披露城投企业退平台进度，据企业预警通披露 2023 年 3 月以来黑龙江、青海各有 3 家城投企业退平台，广西有 13 家退平台，退出数量和占比均偏低。以上三地仍需加快城投企业退平台进度，退出顺序或处于第三梯队。 ➢ 距离退出重点省份标准仍较远的省份：天津、贵州、云南、重庆。以上四省隐性债务率、金融债务/GDP 在重点省份中明显偏高、处于前列；除天津退平台进度较好、可能达标之外，其他地区均未披露退平台进度。整体来看与退出要求仍有较大差距，进度或偏慢。 ◼ 退重点省份名单序幕即将拉开，动态名单制管理下需关注相关风险 ➢ 重点省份退名单后不代表一定能实现融资扩张，但相关化债支持却相应减少，需警惕盲目退出后信用风险暴露、经济发展承压问题。退名单后地方投融资的行政性限制或有所减轻，有望推动地区经济修复和发展，相关城投企业也会成为市场化经营主体，其债务将按市场化、法治化原则处理。但退重点省份后化债支持政策、资源倾斜将减少，区域内城投债的安全垫会削弱，需警惕盲目退出后的潜在风险。 ➢ 动态名单制管理下区域分层仍是常态，关注省际省内两层分化，警惕弱区域风险进一步释放。省际层面，迟迟未能退出的省份将持续面临投融资受限，可能失去发展时机、拉大与其他地区差距；而自我化债能力不足却盲目退出的省份在失去政策支持后，融资状况又难以得到实质性改善，信用风险可能加速暴露。省内层面，弱区域、部分市县可能面临化债支持政策等退坡带来的“二次风险”。 ➢ 政策引导下城投企业退平台进度将进一步加快，关注城投市场化转型及关停清退中存在的问题。对于转型企业而言，一要关注转型内生动力不足、被动转型现象，尽管财务数据上满足了退平台要求，但基本面未实质性改善、造血能力欠缺，不利于长期发展；二要关注转型后政企关系重塑可能面临的政府支持弱化风险；三要关注城投企业多元化业务整合、新旧业务衔接过程中业务的稳定性及可持续性问题。此外，政策时限下或将有大量小、散、弱平台被关停清退，需有序做好资源整合优化工作，防范资源错配、人员安置不当等风险。 www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业 2025 年 2 月 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 2 www.ccxi.com.cn 2025 年哪些区域将率先退出重点省份名单？ ——基于“99 号文”的相关估算 2023 年 7 月以来“一揽子化债”持续推进，9 月国办密发“35 号文”严控 12 个重点省份政府投资项目融资，随后“47 号文”“14 号文”“134 号文”“150 号文”“226 号文”等补充性政策相继出台，一系列严监管政策措施及时避免了债务风险的进一步累积，但也在一定程度上加大了地方发展压力。2024 年 9 月底以来，化债思路逐步由“化债中发展”转向“发展中化债”，“6+4+2”大规模组合拳进一步助力地方化债；同时为更好的平衡化债与发展，2024 年 12 月“99 号文”出台，对地方政府退出重点省份（以下简称“退出重点省份名单”或“退名单”）的标准、程序、进度及后续安排等做了详细说明，提出了