摩托车行业系列点评十三：2025迎开门红 中大排加速向上

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业系列点评十三 2025 迎开门红 中大排加速向上 2025 年 03 月 02 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 分析师：姜煦洲 执业证号：S0100523110002 执业证号：S0100524120005 邮箱：cuiyan@mszq.com 邮箱：jiangxuzhou@mszq.com ➢ 事件概述：据中国摩托车商会数据，2025 年 1 月 250cc（不含）以上摩托车销量 5.9 万辆，同比+52.9%，环比-12.9%。 ➢ 行业：中大排同比增长强劲 2025 迎开门红 1）125cc（不含）以上：1 月销量 60.5 万辆，同比+16.0%，环比-7.1%； 2）250cc（不含）以上：1 月销量 5.9 万辆，同比+52.9%，环比-12.9%，其中： 出口：250cc+摩托车 1 月出口 3.9 万辆，同比+76.1%，环比-16.4%，同比增长原因为头部企业在 250-500cc 排量段出口持续增长，环比下降系季节性波动所致； 内销：250cc+摩托车 1 月内销 2.0 万辆，同比+21.5%，环比-4.9%。 ➢ 结构：500-800cc 排量增长强劲 自主高端化提速 1）250cc<排量≤400cc：1 月销售 3.5 万辆，同比+89.7%，环比-9.6%； 2）400cc<排量≤500cc：1 月销售 1.0 万辆，同比-18.1%，环比-51.1%； 3）500cc<排量≤800cc：1 月销售 1.2 万辆，同比+47.9%，环比+57.9%，春风动力 675SR、隆鑫无极 RR660S 等多缸高端新品车型贡献增量。 我们认为 2025 年 1 月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，内销环比受季节性影响略有波动，出口在欧 5+认证后出现显著恢复，整体来看，2024年中大排翘尾收官后，2025 年初继续发力。展望全年，供给持续丰富，叠加春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。 ➢ 格局：头部企业份额稳固 钱江摩托稳居头名 1 月 250cc+销量前三名分别为钱江摩托、隆鑫通用、春风动力，CR3 市占率合计为 64.1%，同比+5.8pcts，中大排行业集中度持续提升，侧面体现消费者成熟化及对产品品控等内在关注，头部品牌相对占优，其中： 1）钱江摩托：250cc+1 月销量 1.1 万辆，同比+11.0%，市占率 35.4%，环比+26.3pcts； 2）隆鑫通用：250cc+1 月销量 0.9 万辆，同比+43.0%，市占率 15.0%，环比+0.7pcts； 3）春风动力：250cc+1 月销量 0.8 万辆，同比+18.1%，市占率 13.6%，环比-13.2pcts。 ➢ 春风动力：摩托车销量稳健 极核发展提速 据中国摩托车商会数据，春风动力 1 月两轮总销量 2.2 万辆，同比+33.0%，环比-25.6%，其中燃油摩托车销量 1.3 万辆，同比+1.2%，环比-48.3%；电摩销量 0.9 万辆，同环比大幅增长。四轮沙滩车出口销量为 1.0 万辆，同比-2.9%，环比-47.8%。 推荐 维持评级 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报 20250223：AI+汽车/机器人将如何演绎？-2025/02/23 2.汽车和汽车零部件行业周报 20250216：具身智能加速落地 智驾平权时代开启-2025/02/16 3.汽车行业事件点评：长安、东风公告重大重组 国企改革加速价值重估-2025/02/10 4.汽车和汽车零部件行业周报 20250209：AI催化智驾&机器人 汽车迎来估值重构-2025/02/09 5.特斯拉系列点评七：2024 经营业绩承压 机器人节奏加速-2025/02/05 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司 1 月两轮车销量同比增长，主要受益于中大排摩托车与极核电摩共振向上，具体来看： 中大排摩托车：1 月 250cc+摩托车 0.8 万辆，同比+18.1%，环比-55.8%； ⚫ 两轮车分区域： 1）出口：1 月销量为 0.9 万辆，同比-17.5%，环比-54.7%。 2）内销：1 月销量为 1.3 万辆，同比+132.3%，环比+35.1%。 ⚫ 两轮车分结构： 1）200＜排量≤250cc ：1 月销量 0.5 万辆，同比-42.1%，环比+19.1%； 2）250＜排量≤400cc：1 月销量 0.03 万辆，同比-31.2%，环比-75.0%； 3）400＜排量≤500cc：1 月销量 0.5 万辆，同比-10.2%，环比-67.8%。2024年 5 月起 450SR 改款、新车 450NK、新车 450CLC 陆续上市，为春风动力450cc 系列车型贡献增量； 4）500＜排量≤800cc：1 月销量 0.3 万辆，同比+179.6%，环比+41.8%；全新车型三缸 675SR 于 2024H2 上市并开启交付，贡献增量。 ⚫ 两轮车 2025 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量： 1）内销方面：重点布局 450cc 和 650cc 级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待； 2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年摩托车出口销量分别 3.8、5.9、12.6 万辆，同比分别+120.7%、+54.5%、+66.6%，2025 年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。 ➢ 钱江摩托：产品定义能力提升明显 出口注入新动能 据中国摩托车商会数据，钱江摩托 2025 年 1 月销量 3.7 万辆，同比-2.5%，环比+14.8%。 中大排摩托车：1 月 250cc+摩托车销量 1.1 万辆，同比+11.0%，环比+70.0%； ⚫ 分区域看： 1）出口：1 月销量为 1.6 万辆，同比-34.3%，环比-26.4%。 2）内销：1 月销量为 2.0 万辆，同比+58.9%，环比+107.8%。 ⚫ 2025 年展望：公司产品定义能力提升明显，闪 300S 及赛 600 需求延续确定性强，赛 450、闪 350、鸿 150 等 2023 年新品表现优秀。2024 年 QJMOTOR举行了本年度的第一场新品发布会，车型数量明显减少，更在意具体车型的畅销比例，展望 2025 年，钱江赛 921、鸿 250 及新版赛 550、追 550 将陆续上市，有望接棒产品周期。 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 ➢ 隆鑫通用：深耕摩托车出口 800cc+车型月度新高 据中国摩托车商会数据，隆鑫通用 2025 年 1 月销量 12.8 万辆，同比