公司深度报告：从“根”技术迈向AI编程星辰大海

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 卓易信息（688258.SH）公司深度报告 从“根”技术迈向 AI 编程星辰大海 2025 年 03 月 02 日 ➢ 专注于计算设备业务，收购等方式切入基础软件核心领域。公司的核心固件业务为客户提供 BIOS、BMC 固件定制开发及销售，主要客户有 Intel、联想、浪潮等；云服务业务面向政府和企业客户，提供定制化软件产品及整体解决方案；集成化开发工具（IDE）业务通过子公司艾普阳科技完善云计算产业链，覆盖PowerBuilder、PowerServer 及云原生低代码 IDE 工具 SnapDevelop。 ➢ 信创固基：国内 BIOS 龙头地位巩固，国产替代、AI 算力发展两大趋势助推成长潜力提升。根据《2023-2024 中国人工智能计算力发展评估报告》，IDC 预计全球人工智能硬件市场（服务器）规模到 2026 年有望达到 347 亿美元，2022-2026 年复合增长率达 17.3%。在 X86 架构的 BIOS 固件市场上，目前全球有四家厂商，公司不仅是国内唯一的 X86 架构 BIOS 和 BMC 固件供应商，还是少数同时具备开发 ARM、MIPS、Alpha 等 CPU 架构用 BIOS 产品能力的大陆厂商，在 BIOS 固件等领域优势明显。公司固件业务主要与计算设备行业景气度相关，在 AI 服务器销量持续快速提升、国产替代不断推进的大趋势下，公司自身优势有望不断拓展。同时公司也积极进行产业投资，不断加强与国产替代产业链上下游的合作。 ➢ AI 编程展翅：收购切入基础软件领域，“AI+编程”打开长期成长空间。2023年公司收购深圳艾普阳 52%股权，2024 年 9 月拟 2.73 亿元收购艾普阳科技剩余 48%股权实现 100%控股。2023 年艾普阳实现营业收入 0.94 亿元，净利润0.46 亿元。IDE 研发投入大、周期长、难度高。艾普阳科技自主研发的低代码 ID产品 SnapDevelop 拥有自主知识产权，符合信创国产替代需求，可替代国外主流商业开发工具的同等功能，对 IDE 基础软件的国产化进程推进具有重要战略意义。SnapDevelop 目前已积累近 4000 名用户，主要支持.NET 平台的云原生应用开发，而全球有超 600 万.NET（C#）开发人员，潜在市场空间较大。同时，SnapDevelop 目前已经实现和 AI 功能的深度融合，无需离开 IDE 即可使用优质 AI 服务，例如提供精准的代码建议，添加代码注释，代码诊断与优化等，全面提升编码效率。 ➢ 投资建议：公司是计算设备固件领域领军企业，在 X86、ARM 等重要架构上具有核心壁垒，同时收购艾普阳切入 IDE 领域，打造国产化产品不断确立自身优势，有望受益于国产替代与 AI 算力发展大趋势。同时公司在 AI 编程领域持续发力，有望凭借核心能力打开长期发展空间。预计公司 2024-2026 年归母净利润为 0.32/0.75/1.02 亿元，对应 PE 分别为 148X、63X、46X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新技术推进不及预期的风险；新产品市场拓展不及预期的风险；需求释放节奏具有不确定性的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 320 323 377 430 增长率（%） 13.5 0.9 16.7 14.2 归属母公司股东净利润（百万元） 56 32 75 102 增长率（%） 10.1 -43.2 134.8 36.1 每股收益（元） 0.46 0.26 0.62 0.84 PE 84 148 63 46 PB 4.6 4.5 4.2 3.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 2 月 28 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 39.10 元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 郭新宇 执业证书： S0100518120001 邮箱： guoxinyu@mszq.com 卓易信息(688258.SH)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 云计算产业链核心企业，自主创新引领行业先锋 ...................................................................................................... 3 1.1 云计算核心技术领军者，自主安全创新先锋 ................................................................................................................................ 3 1.2 股权架构明晰，谢乾、王烨夫妇是公司实控人 ........................................................................................................................... 3 1.3 业绩稳步提升，三大业务齐头并进 ................................................................................................................................................ 4 2 信创固基：国内 BIOS 龙头地位巩固，国产替代、AI 算力助推成长潜力提升 ............................................................ 9 3 AI 编程展翅：收购切入基础软件领域，“AI+编程”打开长期成长空间 .................................................................. 13 3.1 以华为为例：科技巨头发力 IDE 基础软件领域 ......................................................................................................................... 13 3.2 收购艾普阳深耕国产基础软件，SaaS 模式驱动高盈利增长................................................................................................... 15 3.3 AI 编程大势所趋，IDE 自身