石化周报：市场观望情绪为主，油价窄幅震荡

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 市场观望情绪为主，油价窄幅震荡 2025 年 03 月 01 日 ➢ 市场观望情绪为主，油价窄幅震荡。本周（2.24-2.28）油价略有下调，主因2 月 25 日发布的 2 月美国消费者信心指数下降 7 个点，跌幅为 2021 年 8 月以来最大，从而市场对美国经济有所担忧。地缘方面，美和俄乌双方总统本周分别会面，但未取得实质性进展，其中，俄美双边第二轮会谈于 2 月 27 日在土耳其举行，而乌克兰问题未被纳入议程；2 月 28 日，美乌总统在白宫的会谈期间发生争吵，泽连斯基提前离开白宫，美乌矿产协议（此前乌克兰官员表示已与美国就共同开发其关键矿产、石油和天然气的协议达成一致）也未能签署。基本面方面，利好与不确定因素同在，一方面，美国宣布自 3 月 4 日起对从加拿大和墨西哥进口的商品加征关税，同时特朗普宣布委内瑞拉特许权协议自 3 月 1 日终止，这或导致原油成本的上升和供给的下降；另一方面，OPEC+的增产计划将从 4 月开始执行，目前市场部分预期 OPEC+可能继续推迟增产时间，若 OPEC+推迟增产，相关声明将在 3 月宣布。因此，总体来看，尽管油市本周存在利好，但鉴于市场较高的不确定性，油价依然在 70 美元/桶以上震荡。 ➢ 美元指数上升；布油价格下跌；东北亚 LNG 到岸价格下跌。截至 2 月 28日，美元指数收于 107.57，周环比+0.93 个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为 73.18 美元/桶，周环比-1.68%；WTI 期货结算价为 69.76 美元/桶，周环比-0.91%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为 3.82 美元/百万英热单位，周环比-10.29%；亨利港/纽约天然气现货价格为 3.89/4.24 美元/百万英热单位，周环比-32.41%/-42.97%；东北亚 LNG 到岸价格为 13.92 美元/百万英热，周环比-3.09%。 ➢ 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。截至 2 月 21 日，美国原油产量1350 万桶/日，周环比基本持平；炼油厂日加工量为 1573 万桶/日，周环比+32万桶/日；炼厂开工率 86.5%，周环比+1.6pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为 917/166/516 万桶/日，周环比-2/-1/+44 万桶/日。 ➢ 美国原油库存下降，汽油库存上升。截至 2 月 21 日，美国战略原油储备为39531 万桶，周环比持平；商业原油库存 43016 万桶，周环比-233 万桶；车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为 24827/4461/12047 万桶，周环比+37/+68/+391 万桶。 ➢ 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600938.SH 中国海油 25.85 2.60 3.09 3.07 10 8 8 推荐 601857.SH 中国石油 7.86 0.88 0.94 0.95 9 8 8 推荐 600028.SH 中国石化 5.78 0.50 0.44 0.46 12 13 13 推荐 603393.SH 新天然气 28.08 2.47 3.10 3.74 11 9 8 推荐 603619.SH 中曼石油 18.15 1.75 1.98 2.63 10 9 7 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 2 月 28 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理 卢佳琪 执业证书： S0100123070003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.石化周报：地缘形势多变，油价受情绪影响-2025/02/22 2.石化周报：供需面短期偏紧，当前油价受地缘形势主导-2025/02/15 3.石化周报：原油累库+国际局势变动，油价维持震荡-2025/02/09 4.石化周报：特朗普鼓励油气增产，加税考虑或提高能源成本-2025/01/25 5.原油板块事件点评：特朗普就职首日发布多项能源领域相关行政令-2025/01/22 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 4 2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 4 2.2 上市公司表现 ...................................................................................................................................................................................... 5 3 本周行业动态...........................