亿纬锂能(300014)动储持续发力，打造优质的锂电池全场景供应商-国联民生证券

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司深度|亿纬锂能（300014） 动储持续发力，打造优质的锂电池全场景供应商 2025年07月28日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 38 公司深耕锂原电池与锂离子电池，在储能、动力、消费方面均有深入布局，随着国内外产能布局加速，商用车、大容量储能、高端消费领域顺利拓展，随着下游锂电池需求高速增长，公司有望成为全球优质的锂电池全场景供应商。 张磊 SAC：S0590524110005 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 38 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 亿纬锂能(300014) 动储持续发力，打造优质的锂电池全场景供应商 行 业： 电力设备/电池 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 47.10 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 2,046/0 流通 A 股市值(百万元) 0.00 每股净资产(元) 18.75 资产负债率(%) 61.98 一年内最高/最低(元) 58.54/30.73 股价相对走势 相关报告 1、《亿纬锂能（300014）：储能业务稳定交付，动力出货实现高增》2025.04.30 2、《亿纬锂能（300014）：业绩符合市场预期，储能业务持续放量》2025.04.23 扫码查看更多 投资要点 公司深耕锂原电池与锂离子电池，在储能、动力、消费方面均有深入布局，随着国内外产能布局加速，商用车、大容量储能、高端消费领域顺利拓展，随着下游锂电池需求高速增长，公司有望成为全球优质的锂电池全场景供应商。 ➢ 动力电池需求高速增长，产能利用率提升带动盈利改善 动力需求保持高增， 国内 2025 年 1-6 月动力电池累计装车 299.6GWh，同比+47.3%，保持较高速增长。公司 2025Q1 动力电池实现出货 10.17GWh，同比+58%。公司多线推动产能利用率提升，2025 年盈利能力有望实现逐季稳步提升。 ➢ 储能业务稳定交付，海外产能具备先发优势 国内储能 EPC 中标量持续增长，2025 年 1-4 月 EPC 中标量共计 26GWh，同比+18.3%， 随着中美欧及新兴市场储能需求共振，我们预计 2025 年储能全球新增装机同比增长 52%。2025Q1 公司储能业务实现出货 12.67GWh，同比+80.54%，实现高速增长。公司积极推动大储能产品升级迭代，第四代 Mr.Big 系列 600Ah+电芯采用超薄叠片与三维集流技术，能量效率达 96.2%。海外马来西亚储能工厂预计在 2026 年初开始量产，税率相对更低，具备海外产能先发优势。 ➢ 行业稳增叠加海外产能落地，消费电池增长动能强劲 电子消费行业保持小幅稳步增长， 2025 年全球消费电池出货量超 70GWh。公司核心产品小圆柱电池在 2024 年实现满产满销，在电动工具、两轮车等传统优势领域、商用无人机/eVTOL 等新兴领域持续提升市场份额。产能方面，2025 年已顺利实现马来西亚工厂的初步投产，随着海外新产能的释放，出货和利润有望持续增长。 ➢ 投资建议：动力储能消费电池业务持续发展，维持“买入”评级 下游锂电池需求高增，公司在储能、动力、消费领域等业务加速放量，我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 631.95/800.50/1040.05 亿元，分别同比增长30%/27%/30%，归母净利润分别为 50.57/67.96/90.63 亿元，分别同比增长24%/34%/33%，EPS 分别为 2.47/3.32/4.43 元/股，PE 分别为 19/14/11 倍,三年 CAGR为 30.5%，可比公司 2025 年平均 PE 为 36，鉴于公司为锂电池行业龙头，储能/动力/消费三大板块持续发力，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；海外政策风险；原材料价格大幅波动。 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 48784 48615 63195 80050 104005 增长率（%） 34.38% -0.35% 29.99% 26.67% 29.93% EBITDA（百万元） 6686 7781 10010 12607 15436 归母净利润（百万元） 4050 4076 5057 6796 9063 增长率（%） 15.42% 0.63% 24.07% 34.40% 33.35% EPS（元/股） 1.98 1.99 2.47 3.32 4.43 市盈率（P/E） 23.8 23.6 19.1 14.2 10.6 市净率（P/B） 2.8 2.6 2.3 2.1 1.8 EV/EBITDA 15.2 14.3 11.3 8.7 6.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为 2025 年 07 月 25 日收盘价 -30%-3%23%50%2024/72024/112025/32025/7亿纬锂能沪深3002025年07月28日 非金融公司|公司深度 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 38 投资聚焦 核心逻辑 公司深耕锂原电池与锂离子电池，在储能、动力、消费方面均有深入布局，随着国内外布局加速和商用车、大容量储能、高端消费领域推进拓展，公司有望随着下游锂电池的高速增长，成为全球优质的锂电池全场景供应商。 核心假设 公司主营业务按产品拆分主要分为锂离子电池(动力储能)、锂原电池和消费电池：  1）锂离子电池 (动力和储能)：公司锂离子电池(动力储能)业务有望企稳，随着国内外产能的投放出货有望保持增长，我们预计2025-2027年营收增速分别为32%/29%/33%，毛利率为15%/14%/15%。  2）锂原电池和消费电池：锂原和消费电池海外马来西亚产能 2025 年初开启投产，我们预计 2025年营收有望维持高速增长，盈利维持稳健，我们预计 2025-2027 年营收增速分别为 21%/18%/15%的增速，毛利率分别为 28%/29%/29%。 盈利预测与评级 公司动力和储能业务加速放量，消费业务盈利提升，我们预计公司 2025-2027 年营收分别为631.95/800.50/1040.05 亿元，分别同比增长 30%/27%/30%，归母净利润分别为 50.57/67.96/90.63亿元，分别同比增长 24%/34%/33%，EPS 分别为 2.47/3.32/4.43 元/股，PE 分别为 19/14/11 倍,三年 CAGR 为 30.5%，可比公司 2025-2027 年平均 PE 为 36/26/20 倍，鉴于公司为锂电池行业龙头，储能/动力/消费三大板块持续发力，维持“买入”评级。 投资看点  短期来看，下游动储电池需求高增，消费电池保持高景气，随着公司产能利用率的提