深度报告：国产线束之光 连接器助力成长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 沪光股份（605333.SH）深度报告 国产线束之光 连接器助力成长 2025 年 08 月 05 日 ➢ 智能电动方兴未艾 国产线束之光加速替代。沪光股份主要从事汽车线束的研发、制造及销售，产品涵盖整车客户定制化线束、新能源汽车高压线束、仪表板线束、发动机线束、车身线束、门线束、顶棚线束及尾部线束等。2021-2024年，受益于产能持续释放及新能源车线束放量，公司营业收入从 24.5 亿元增长至 79.1 亿元，CAGR 达 47.9%；2024 年营收 79.1 亿元，同比+97.7%，迎来成长拐点。随着汽车行业智能电动化进程加速，线束轻量化趋势凸显，行业国产替代加速，作为自主汽车线束行业龙头，公司有望持续受益。 ➢ 客户结构持续优化 全球化战略推进顺利。公司客户结构持续优化，随新能源客户车型逐渐放量，公司前五大客户营收占比从 2015 年 CR5 98.7%下降至2024 年的 80.1%。2024 年公司作为赛力斯独家线束供应商，已实现问界 M5、M7、M9 高低压线束量产，随着赛力斯问界系列车型继续放量，公司盈利能力有望持续向上；公司坚持“技术差异化、产品平台化、客户全球化”的发展战略，近年来全球化布局加速。2022 年公司全资子公司德国 KSHG 在罗马尼亚设立分公司，其 2024 年营业收入为 1.8 亿元，同比+674.3%，展现强势增长动能，成为辐射海外市场的重要支点，并为后续全球化的进一步推进奠定坚实基础。 ➢ 国产汽车线束之光 连接器拓展第二成长曲线。智能电动时代线束量价齐升，根据 EV WIRE 的数据，新能源车整车线束中增加高压线束、高速线束、特种线束等，整车线束平均价值量有望达 5,000 元以上。根据我们的测算，预计2026/2030 汽车线束行业市场规模有望达到 1,503/2,165 亿元，增量空间巨大；2024 年起公司向产业链上游拓展，布局高压连接器业务，强化供应链自主可控能力，加强成本管控能力，提升整体竞争实力。2024 年全球汽车连接器市场规模为 217.7 亿美元，预计 2025 年将达到 230.9 亿美元。公司目前高压连接器相关产品已在赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载，有望打开第二成长曲线。 ➢ 投资建议：公司作为汽车线束产品种类齐全、客户结构优质的龙头企业，聚焦核心技术，拓展高压连接器业务，同时加速布局海外市场，打开未来发展空间。我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 95.6/115.6/141.1 亿元，归母净利为7.8/9.4/11.7 亿元，对应 EPS 分别为 1.78/2.16/2.68 元。按照 2025 年 8 月 4日收盘价 35.75 元，对应 PE 分别为 20/17/13 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新能源车销量不及预期；客户集中度高；原材料价格波动；电动智能化进展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 7,914 9,556 11,563 14,107 增长率（%） 97.7 20.8 21.0 22.0 归属母公司股东净利润（百万元） 670 780 943 1,171 增长率（%） 1139.2 16.3 21.0 24.2 每股收益（元） 1.53 1.78 2.16 2.68 PE 23 20 17 13 PB 7.0 5.4 4.2 3.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 4 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 35.75 元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 分析师 杜丰帆 执业证书： S0100524120003 邮箱： dufengfan@mszq.com 相关研究 1.沪光股份（605333.SH）系列点评七：2024 圆满收官 2025 连接器业务拓展顺利-2025/04/27 2.沪光股份（605333.SH）系列点评六：24Q4 业绩超预期 新客户拓展顺利-2025/01/22 3.沪光股份（605333.SH）系列点评五：24Q3 业绩符合预期 毛利率创历史新高-2024/10/28 4.沪光股份（605333.SH）系列点评四：24Q2 业绩略超预期 盈利能力持续改善-2024/08/28 5.沪光股份（605333.SH）系列点评三：24Q2 业绩超预期 线束龙头加速增长-2024/07/10 沪光股份(605333.SH)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 引言 ........................................................................................................................................................................ 3 2 国产汽车线束稀缺标的 产品布局全面 ...................................................................................................................... 6 2.1 深耕线束行业 产品覆盖全面 ........................................................................................................................................................... 6 2.2 股权结构稳定 子公司业务覆盖齐全 .............................................................................................................................................. 8 2.3 盈利能力改善 营收步入快车道 ....................................................................................................................................................... 9 2.4 打破外资垄断 客户拓展顺利 ................................................................................