煤炭周报：恐慌情绪结束，多因素利好下煤价有望见底反弹

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 恐慌情绪结束，多因素利好下煤价有望见底反弹 2025 年 03 月 01 日 ➢ 两协会发布倡议书，煤炭供强需弱格局有望改善。2 月 28 日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书，其中指出：严格执行电煤中长期合同，确保合同履约兑现；有序推动煤炭产量控制，维护生产供需平衡；推动原煤全部入洗（选），提高煤炭清洁生产水平；发挥好进口煤补充调节作用，有效控制劣质煤进口量。我们认为，倡议书从国内供给角度提出控制产量、维护供需平衡，有助于行业自律性的提升，从进口角度提出控制劣质煤进口量，有望改善当前供强需弱格局。 ➢ 印尼发布新政策条例，煤炭出口价格中枢上移、出口政策收紧。近期印尼发布新政策，将于 3 月 1 日起将 HBA 价格作为印尼煤参考价，而此前印尼煤出口定价参考由印尼煤炭工业协会和英国阿格斯共同制定的离岸价格指数 ICI，据我们测算，新价格体系下印尼煤出口价格中枢或提高 10 美元/吨以上。此外，2 月17 日，印尼政府颁布新条例，要求自然资源出口商将全部外汇收益留存在印尼国内至少一年，而此前政府要求的是将每笔不低于 25 万美元的出口装运单据对应收益的 30%保留在本国金融体系内，新政策将出口收益冻结比例提高 70%的同时，将冻结交易范围扩大。综上，我们认为印尼煤出口价格中枢上移、出口政策收紧，或导致印尼煤出口下降、国内进口情绪下降。 ➢ 需求好转、港口去库，国内控产、进口减弱，煤价有望见底反弹。非电需求逐步恢复或带来需求端边际改善，进口端近期印尼雨季影响煤矿生产运输，低卡煤报价坚挺，同时伴随内贸煤价格持续下跌，低卡印尼煤价格优势缩小，中高卡价格优势不足，叠加上述 HBA 定价政策或逐步落实，进口市场降温有望支撑国内市场，国内方面两协会倡议下行业有望协同控制产量及进口，叠加近期港口库存下降，市场杀跌情绪基本结束，我们预计煤价有望见底反弹。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 ➢ 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601088 中国神华 35.45 3.00 2.89 2.77 12 12 13 推荐 601225 陕西煤业 18.95 2.19 2.20 2.37 9 9 8 推荐 601898 中煤能源 10.12 1.47 1.43 1.50 7 7 7 推荐 600546 山煤国际 10.50 2.15 1.52 1.74 5 7 6 推荐 601001 晋控煤业 11.53 1.97 1.75 1.90 6 7 6 推荐 601699 潞安环能 12.05 2.65 1.21 1.28 5 10 9 谨慎推荐 600188 兖矿能源 13.27 2.01 1.48 1.64 7 9 8 推荐 601918 新集能源 6.40 0.81 0.92 0.97 8 7 7 推荐 600985 淮北矿业 13.52 2.31 1.73 1.72 6 8 8 推荐 600123 兰花科创 7.70 1.41 0.67 1.01 5 12 8 谨慎推荐 600348 华阳股份 6.42 1.44 0.66 0.84 4 10 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 2 月 28 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理 卢佳琪 执业证书： S0100123070003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：煤价短期承压，进口端有支撑，静待非电需求恢复-2025/02/22 2.煤炭周报：供强需弱煤价阶段性承压，静待非电需求恢复-2025/02/15 3.煤炭周报：节后调整尚未结束，煤价或窄幅波动运行-2025/02/08 4.能源开采行业事件点评：提高美国能源进口关税，上游成本中枢整体上移-2025/02/04 5.煤炭周报：假期临近煤价趋稳，关注板块防御价值与中长期成长性-2025/01/25 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ........................................................................................................................................................... 3 2 本周市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 5 2.1 本周煤炭板块表现 .............................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ............................................................................................................................................... 6 3 本周行业动态 ..................................................................................................................................................