钢铁／有色金属周期品高频数据周报：韩越征收临时反倾销税对我国钢铁行业直接出口或造成一定压力

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 2 月 24 日 行业研究 韩越征收临时反倾销税对我国钢铁行业直接出口或造成一定压力 ——金属周期品高频数据周报（2025.2.17-2.23） A 钢铁/有色 流动性：伦敦金现价格续创历史新高水平。（1）BCI 中小企业融资环境指数2025 年 1 月值为 47.06，环比上月+0.36%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2025 年 1 月为-6.6 个百分点，环比-0.50 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 2935 美元/盎司，环比上周+1.83%。 基建和地产链条：2 月上旬，重点企业粗钢旬度日均产量续创近半年以来新高水平。（1）本周价格变动：螺纹+3.03%、水泥价格指数-1.29%、橡胶+0.58%、焦炭-3.47%、焦煤-2.73%、铁矿+3.99%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.19pct、+1.00pct、 +4.9pct、+4.24pct；（3）2 月上旬重点企业粗钢旬度日产量为 213 万吨。 地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-0.30%，玻璃毛利润为 57 元/吨，钛白粉利润为-893 元/吨，平板玻璃本周开工率 76.43%，环比持平。 工业品链条：半钢胎开工率处于同期高位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.06%、-0.21%、+1.07%，对应的毛利变化 -6.92%、亏损环比+5.46%、+4.54%；（2）本周全国半钢胎开工率为80.35%，环比+6.50 个百分点。 细分品种：铁矿价格创近 7 个月新高。（1）石墨电极：超高功率 18000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 744.35 元/吨，环比-37.43%；（2）电解铝价格为 20830 元/吨，环比+1.07%，测算利润为 3462 元/吨（不含税），环比+4.54%；（3）钨精矿价格为 143500 元/吨，环比上周 -1.03%；（4）本周电解铜价格为 77550 元/吨，环比-0.21%。 比价关系：上海区域冷轧与螺纹价差处于 5 年同期中位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.01；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 140 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 670 元/吨，环比+100 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 260 元/吨，环比上周-3.70%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为 0 元/吨。 出口链条：2025 年 1 月中国 PMI 新出口订单为 46.40 %，环比-1.9pct。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1318.71 点，环比 -4.93%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 75.00%，环比-0.20 个百分点；（3）2025 年 1 月，中国 PMI 新出口订单为 46.40 %，环比-1.9pct。 估值分位：本周沪深 300 指数+1.00%，周期板块表现最佳的是工程机械 （+4.01%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 31.34%、58.93%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.50，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注估值较低、盈利稳健的金属国央企。2025 年 2 月 8 日，工信部对《钢铁行业规范条件（2015 年修订）》进行了修订，形成《钢铁行业规范条件（2025 年版）》，规范条件对钢铁企业实施“规范企业”和“引领型规范企业”两级评价，建议高度关注行业供给端政策及其影响。近期韩越征收临时反倾销税对我国中厚板、热卷直接出口或造成一定压力。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 联系人：张寅帅 zhangyinshuai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -30%-20%-10%0%10%20%30%01/2405/2409/2401/25钢铁行业沪深300 资料来源：Wind -20%-10%0%10%20%30%40%01/2405/2409/2401/25有色行业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 新开工螺纹钢元/吨34003.0%0.0%-14.1%-13.0%6000元/吨25620.5%-4.3%11.3%124.5%1417全国高炉产能利用率%85%-0.2%0.8%0.9%1.4%95%水泥指数119-1.3%-2.1%-8.2%10.9%214水泥利润元/吨555.2%9.4%2.3%113.1%195水泥开工率%50%1.0%4.0%7.8%-0.4%96%竣工钛白粉元/吨145000.0%1.4%1.4%-8.8%20400平板玻璃元/吨1344-0.3%1.5%1.1%-34.0%2960基建建筑沥青元/吨37250.7%0.7%0.7%-3.2%4675石油沥青产能利用率%32%4.9%3.9%31.7%8.3%61%天然橡胶元/吨173000.6%3.3%2.1%36.5%19500全钢轮胎产能利用率%67%4.2%24.7%7.6%46.6%79%地产螺纹-基建螺纹价格差元/吨260-3.7%0.0%0.0%4.0%650工业品电解铜元/吨77550-0.2%3.0%5.8%14.5%83420电解铝元/吨208301.1%3.3%5.0%10.4%23700电解铝利润元/吨34624.5%65.2%-377.2%86.6%5206冷轧钢元/吨4202.5-0.1%-0.4%-1.5%-11.1%7097热轧-螺纹价格差元/吨140-12.5%-6.7%16.7%-830原油美元/桶70-0.5%-5.7%-4.8%-11.1%121动力煤元/吨724-2.9%-4.6%-6.2%-21.0%2592焦煤元/吨1282-2.7%-5.5%-9.8%-41.7%2892110家洗煤厂煤炭产能利用率%60.15-0.1%-5.0%-1.6%11.5%86焦炭元/吨板块202