食品饮料周报（25年第8周）：白酒进入需求淡季，大众品需求磨底静待催化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年02月24日优于大市食品饮料周报（25 年第 8 周）白酒进入需求淡季，大众品需求磨底静待催化核心观点行业研究·行业周报食品饮料优于大市·维持证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑021-60933124zhangxiangwei@guosen.com.cn yangyuan4@guosen.com.cnS0980523090001S0980523090003证券分析师：柴苏苏联系人：张未艾021-61761064021-61761031chaisusu@guosen.com.cnzhangweiai@guosen.com.cnS0980524080003联系人：王新雨021-60875135wangxinyu8@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《食品饮料周报（25 年第 7 周）-白酒政策预期升温，本周板块估值修复》 ——2025-02-17《白酒板块 2 月投资策略：春节动销延续“弱需求、强分化”，酒企重视秩序维护》 ——2025-02-13《食品饮料周报（25 年第 6 周）-白酒春节动销整体符合节前预期，静待需求恢复》 ——2025-02-11《食品饮料行业 2024 年四季度基金持仓分析-白酒超配比例收窄，大众品板块获得加配》 ——2025-01-24《食品饮料周报（25 年第 3 周）-春节旺季临近，刚需加快释放，多品类增长承压》 ——2025-01-21本周（2025 年 2 月 17 日至 2025 年 2 月 21 日）食品饮料板块上涨 0.10%，跑输上证指数 0.86pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为庄园牧场(11.85%)、青海春天(10.47%)、佳禾食品(8.40%)、熊猫乳品(7.56%)和百润股份(7.40%)。白酒：进入需求淡季，多家酒企采取停货举措。春节后多家酒企陆续公告停货，山西汾酒两款核心大单品青花 20、老白汾酒 10 多地停止供货；2月 19 日泸州大成浓香公司暂停接收老头曲订单，2 月 21 日泸州老窖怀旧酒类营销公司暂停接收特曲 60 版系列订单；习酒公告 2 月 28 日 17:00起停止接收 53 度习酒•窖藏 1988(2020)500mlx6 产品订单；3 月 1 日起酒鬼酒对 52/42 度 500mL 酒鬼酒（透明装、鉴赏）停货；今年春节后更早进入需求真空期（大概初十，去年到 3 月份中下旬），Q1 酒企仍以去库存、稳价盘为工作重心，淡季停货符合市场规律、贴合经销商实际需求。板块逐步进入春节动销数据验证期，建议关注近期酒企经销商大会或年度工作会议。本周白酒指数上涨 0.5%，估值已有筑底趋势。情绪面看，2 月 20 日国务院以“坚持促消费和惠民生相结合，大力提振消费扩大国内需求”为主题进行第十二次专题学习，两会前市场或逐步酝酿新一轮政策预期，白酒作为顺周期优质资产，板块估值有所修复。基本面看，春节后需求自然回落，Q1 酒企仍将以去库存、促动销为工作重心；多家酒企采取停货举措，维持渠道秩序。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、五粮液、山西汾酒；2）估值超跌修复的泸州老窖；3）基地市场仍有份额提升逻辑的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒；也建议关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。大众品：需求磨底，静待催化。啤酒及其他酒类：威士忌龙头的市场关注度走高，积极关注百润股份威士忌新品铺市情况，啤酒龙头仍具较高配置价值。零食：本周 A 股零食板块情绪仍然偏弱，重点关注全年有渠道增量机遇的个股。调味品：节后库存逐渐消化，基础调味品维持韧性，复合调味品具备弹性。速冻食品：2025Q1 经营预计继续磨底，中长期供应链标准化、工业化规范发展。乳制品：春节动销平稳轻装上阵，布局 2025 年供需改善带来的向上弹性。饮料：春节整体符合预期，龙头来年目标积极预计景气延续。投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、东鹏饮料、洋河股份、舍得酒业、安井食品、盐津铺子等。风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E600519.SH贵州茅台优于大市1,488.21,869,48668.5376.67600809.SH山西汾酒优于大市193.3235,77010.2411.79000568.SZ泸州老窖优于大市119.1175,2809.7510.64605499.SH东鹏饮料优于大市215.0111,8036.218.16000858.SZ五粮液优于大市131.1508,9568.519.29603345.SH安井食品优于大市77.222,6515.055.74002847.SZ盐津铺子优于大市49.713,5512.393.03资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1 周度观点：白酒进入需求淡季，大众品需求磨底静待催化 .......................... 41.1 白酒：进入需求淡季，多家酒企采取停货举措 ..........................................41.2 大众品：需求磨底，静待催化 ........................................................ 42 周度重点数据跟踪 ............................................................ 62.1 行情回顾：本周（2025 年 2 月 17 日至 2025 年 2 月 21 日）食品饮料板块上涨 0.10%，跑输上证指数 0.86pct。 ........................................................................ 62.2 白酒：本周飞天茅台批价下跌，普五上涨、国窖持平 .................................... 82.3 大众品：瓦楞纸下降，其余原材料上升 ................................................ 92.4 本周重要事件 .....................................................................122.5 下周大事提醒 .....................................................................12风险提示 ..................................................................... 13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： A 股各行业本周涨跌幅 ............