固定收益点评：固收%2b如何应对低利率挑战？

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 02 月 17 日固定收益点评研究所：证券分析师：靳毅S0350517100001jiny01@ghzq.com.cn证券分析师：刘畅S0350524090005liuc06@ghzq.com.cn[Table_Title]固收+如何应对低利率挑战？固定收益点评最近一年走势相关报告《债券研究周报：银行理财五大看点，对债市影响几何？*靳毅，刘畅》——2025-02-12《债券研究周报：开年机构行为有何变化*靳毅，刘畅》——2025-01-20《债券研究周报：保险负债降成本，对债市影响几何*靳毅，刘畅》——2025-01-13《债券研究周报：地方债值得参与吗？*靳毅，刘畅》——2025-01-06《债券研究周报：如何把握长端信用债的配置节奏？*靳毅，刘畅》——2024-12-30投资要点:规模：略有回落截至 2024 年 12 月 31 日，“固收+”基金共有1460 只，合计规模 1.3 万亿元，较 2024 年 9 月 30 日减少 3.18%，除一级债基外，各含权类“固收+”基金规模均有不同程度的回落。从基金管理公司来看，富国基金、景顺长城、华夏基金等机构的在管规模占比明显增加。从单个基金角度来看，增持较多的含权类个基风险资产仓位普遍较低，且控波动能力较强。业绩：均表现突出在债市走牛、股市有结构性机会的行情下，各细分类型“固收+”基金收益均表现不错，其中又以一级债基最为突出。最大回撤方面，由于股市宽幅震荡，含权类基金整体的回撤水平与 2024 年三季度相近，中位数在 1.5%左右。纯债配置：久期增强2024 年 11 月以来，年末抢跑行情启动，在“适度宽松”的货币政策基调下，10Y 国债收益率快速下行至 1.7%的历史低位，债市进入负 carry 时代，“固收+”基金加杠杆意愿减弱，更多依靠久期策略增强。转债&股票配置：持续稳健配置2024 年四季度“固收+”基金股票仓位仍在回落，行业上主要增配了银行、石油石化等高股息防守性板块。而对转债则有小幅止盈操作，所持低价转债的比例仍在高位。风险提示基金过往业绩不代表未来表现。相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来。报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。经济数据及经济政策超预期。需要警惕流动性的“退潮”。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 规模：略有回落......................................................................................................................................................42、 业绩：表现突出......................................................................................................................................................63、 纯债：久期增强......................................................................................................................................................74、 转债&股票：持续稳健配置.....................................................................................................................................95、 总结......................................................................................................................................................................116、 风险提示...............................................................................................................................................................11证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3图表目录图 1： “固收+”基金规模变动（单位：亿元）...........................................................................................................4图 2： 不同类型基金规模变动（单位：亿元）.............................................................................................................4图 3： “固收+”基金规模增减变化（除当季新发行）................................................................................................5图 4： “固收+”基金每季度新发行数量及规模...........................................................................................................5图 5： “固收+”基金规模 Top20 基金公司的规模占比及变化....................................................................................5图 6： 2024Q4 基金规模变动前 10 名及其最新风险资产仓位..................................................................................... 6图 7： 不同“固收+”基金区间回报中位数（%）....................................................................................................... 7图 8： 不同“固收+”基金区间最大回撤中位数（%）............................................................