银行业资负跟踪：票据波动，资金仍紧

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 02 月 16 日 推荐（维持） 票据波动，资金仍紧 总量研究/银行 ❑ 本期：2025/2/10-2/16，上期：2025/1/26-2/9，下期：2025/2/17-2/23。 ❑ 票据：价方面，本期末 1M、3M 和半年票据利率分别为 0.90%、1.45%、1.20%，分别较上期末变动+20bp、+17bp、+12bp。量方面，截至 2025年 2 月 14 日，2 月份国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现累计净买入规模分别为 1057.84 亿元（去年同期 1108.22 亿元）、-1458.40 亿元（去年同期-882.19 亿元）、-449.78 亿元（去年同期-321.23 亿元）、1739.78亿元（去年同期 699.14 亿元）。本期票据利率窄幅波动，略有回升，目前1M 票据利率略高于去年同期，3M、6M 低于季节性，截至目前数据显示 2月信贷投放可能偏弱，元宵节刚过，关注节后相关数据是否将有所改善。从卖票数据来看，2 月以来股份、城商行卖票节奏仍快，国有行票据累计净买入量同比多增，预计国有行 2 月信贷投放偏弱，股份行、城商行相对更稳健。 ❑ 央行动态：本期 OMO 净回笼，但余额依旧处于偏高位，对比历年春节前后的 OMO 余额依旧如此，银行间流动性难言宽松。 ❑ 资金利率：本期末 DR001、DR007、DR014 分别为 1.91%、1.94%、1.95%，分别较 7 天 OMO 利率高出 41bp、44bp、45bp；R001、R007、R014 分别为 2.01%、2.03%、2.03%，与同期限 DR 利率利差分别为+9bp、+9bp、+9bp。DR 偏高，但资金分层不明显，从银行间净融出数据来看，本期银行 2 月累计净融出从期末的 404 亿元下降-2375 亿元，考虑存单融资后进一步走低，因此非银的宽松或并非来自银行资金供给，考虑到 2 月理财规模累计增长 0.52 万亿元，预计非银负债端增长较好，回购需求下降，债市杠杆率下行。下期面临逆回购、MLF 大额到期、税期扰动，以及大规模政府债缴款，预计资金面维持偏紧状态。 ❑ 国债利率：本期国债利率有所回升，1 月财政延续发力，开门红信贷增长好于预期，2 月政府债融资目前也已增长至季节性以上，财政政策连续性较强，有助于长债利率阶段性企稳。 ❑ 财政：政府债净融资大幅上行，节奏高于季节性，2 万亿置换债额度即将用完，关注下旬及 3 月份的政府债融资节奏。 ❑ 同业存单：本期存单净融资规模大幅提升，国有行、股份行、城商行均有不同幅度增长，融资成本提升，期限拉长。下期存单到期 5013 亿元，国有行、股份行、城商行、农商行分别到期 1694 亿元、1186 亿元、1679 亿元、418 亿元。备案方面，截至本期末，共有 20 家银行披露 25 年同业存单备案额度，均为中小型银行，上市银行仅郑州银行一家披露，发行计划盖章时间集中在 1/22~2/10。目前已披露备案额度最高为北京农商行（2400 亿元），深圳前海微众银行（1100 亿元）、郑州银行（1053 亿元）、深圳农商行（1000 亿元）、广西北部湾银行（830 亿元）、天津农商行（700亿元）。较 2024 年，20 家银行中 8 家提额，10 家持平，两家降额。 ❑ 商业银行融入、融出、存款挂牌利率、债券收益率比价等跟踪见正文。 ❑ 下期关注：资金面波动。 ❑ 风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 9378.7 10.8 流通市值（十亿元） 9268.9 11.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.6 19.3 30.6 相对表现 1.5 0.3 13.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《新 M1 正增长，老口径呢？—2025 年 1 月 金 融 数 据 点 评 》2025-02-15 2、《资金不松，分层缓解—银行资负跟踪 20250209》2025-02-09 3、《1 月信贷货币增速预期如何？—2025 年 1 月 社 融 货 币 前 瞻 》2025-02-07 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -10010203040Feb/24Jun/24Sep/24Jan/25(%)银行沪深300银行资负跟踪 20250216 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 本期观察：票据波动，资金仍紧................................................................ 5 1、 本期跟踪：票据波动，资金仍紧 ................................................................. 5 2、 下期关注：资金面波动 ................................................................................ 6 二、 票据：票据利率震荡回升 .......................................................................... 7 三、 货币：资金紧，下期公开市场回笼保持高位 ........................................... 10 1、 央行动态：逆回购余额不低，MLF 即将到期 ............................................ 10 2、 利率走廊：资金面仍不宽松 ...................................................................... 12 四、 财政：政府债融资持续加力 ..................................................................... 16 五、 存单：国有行、城商行累计融资超季节性 ............................................... 19 六、 商业银行净融资：板块融资节奏加快 ...................................................... 33 七、 银行净融出：边际增加 ............................................................................ 38 八、 贷款债券收益比价 .....................................................................