资金流向和中短线指标体系跟踪(六)：散户情绪回升，杠杆资金延续净流入

散户情绪回升，杠杆资金延续净流入——资金流向和中短线指标体系跟踪（六）证券研究报告证券研究报告证券分析师：陈刚执业证书编号：S0600523040001邮箱：cheng@dwzq.com.cn2025年2月17日研究助理：蒋珺逸执业证书编号：S0600123040067邮箱：jiangjy@dwzq.com.cn2摘要：✓ 宏观流动性与资金价格：➢ 公开市场操作：本期央行公开市场累计净回笼5609亿元，宏观流动性仍偏紧但较前期边际转松➢ 货币市场利率：银行间流动性收紧➢ 债券市场利率：债市走弱，国债和信用债收益率仍处于近5年历史低点，信用利差进一步下行➢ 外汇市场：中美利差收窄，美元兑人民币即期汇率小幅升值✓ 微观流动性与A股市场资金面：A股放量走强，可跟踪资金净流出➢ 散户：散户情绪显著回升➢ 杠杆资金：杠杆资金延续净流入态势，市场风险偏好仍偏强，但净流入规模边际收缩➢ 外资：北向成交热度与上期基本持平，海外重仓A股的ETF资金小幅加仓，但配置分化➢ 公募：本期偏股型基金新发强度回落至历史低位，主动偏股型基金股票仓位上行✓ 中短线指标体系跟踪：➢ A股与汇率/港股/商品背离指标：对于市场短期走势的指示性意义较弱➢ A股大小盘分化指数：从收益角度看，小盘中短期收益相对大盘占优，但当前市场风格整体仍偏均衡；换手率分化程度已由高位回落➢ 微盘-红利轮动指标：模型提示指标继续上行至极致区间的概率或低于15%，但空间仍存，中短期来看微盘相对红利的超额收益或迎来阶段性收敛✓ 风险提示：经济复苏不及预期、海外衰退超预期、地缘政治事件黑天鹅、统计数据口径存在偏差等3目录2、 微 观 流 动 性 与A股 市 场 资 金 面2、微观流动性与A股市场资金面3、 中 短 线 指 标 体 系 跟 踪3、中短线指标体系跟踪1、 宏 观 流 动 性 与 资 金 价 格1、宏观流动性与资金价格4、风险提示41、宏观流动性与资金价格5数据来源：Wind，东吴证券研究所宏观流动性仍偏紧✓ 公开市场操作：本期央行公开市场累计净回笼5609亿元，宏观流动性仍偏紧但较前期边际转松。➢ 其中，逆回购投放量10443亿元，回笼量16052亿元。注：表中所指本期为2025年2月8日-2月14日，上期为2025年2月1日-2月7日近6个月趋势图4604-102130-1119572311562-21775-1021300公开市场操作（亿元）10443-16052-560900投放回笼净投放投放逆回购MLF0本期上期边际变化-1119回笼净投放投放回笼净投放57234604000货币净投放量总计10443-16052-560911562-217756数据来源：Wind，东吴证券研究所利率回升，汇率小幅升值✓ 货币市场利率：银行间流动性收紧。R007、DR007利率均回升；SHIBOR长、短期利率不同程度回升。✓ 债券市场利率：债市走弱，国债和信用债收益率仍处于近5年历史低点，信用利差进一步下行。✓ 外汇市场：中美利差收窄，10Y收窄至-282bp。美元兑人民币即期汇率为7.27元，较前期有所升值。注：表中所指本期为2025年2月8日-2月14日，上期为2025年2月1日-2月7日边际变化历史分位（bp）(近5年)公开市场操作0.00%24.745%17.851%7.372%16.244%2.613%2.712%边际变化历史分位（bp）(近5年)15.668%5.142%6.792%-1.8012%历史分位(近5年)汇率-0.0290%15.369%7.143%近1年趋势图中美利差（中-美）中美利差（10Y）（bp）-281.54-288.68边际变化本期上期1.501.791.502.03外汇市场近1年趋势图近1年趋势图1.601.840.44本期上期上期7.29-305.30本期7.27-289.941.761.821.731.711.711.941.891.891.381.22SHIBOR（1周）SHIBOR（1个月）SHIBOR（3个月）1.651.910.431.731.74债券市场利率（%）美元兑人民币（人民币元）中美利差（2Y）（bp）信用债企业债收益率（5Y/AAA）企业债信用利差（5Y/AAA）国债收益率（1Y）货币市场利率（%）国债收益率（10Y）质押式回购国债SHIBOR逆回购利率（7天）R007DR007SHIBOR（隔夜）72、微观流动性与A股市场资金面注：本期为2025年2月10日-2月14日，上期为2024年2月5日-2025年2月7日8数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：本期为2025年2月10日-2月14日，上期为2024年2月5日-2025年2月7日，后同成交热度：A股放量走强✓ 本期，万得全A上涨1.67%，日均成交金额达到1.75万亿元，较上期增加1340亿元，A股放量走强。➢ 分板块来看，除科创板日均成交额环比回落36.8亿元外，上证主板、深证主板、创业板、北交所日均成交额均有所提升，分别环比增加465.5、498.4、278.8、133.6亿元。➢ 分重要指数看，大小盘成交热度分化，沪深300、上证50日均成交额分别环比减少387.4、32.3亿元，中证500、中证1000分别环比增加236.5、436.9亿元。市场板块及重要指数周度成交额变动（单位：亿元）500070009000110001300015000170001900021000A股20日平均成交额A股日成交金额20日移动平均（单位：亿元）日均成交额日均成交额变动日均成交额日均成交额变动全部A股17,496.371339.78上证主板5,209.22465.49沪深3003,630.23-387.41深证主板5,439.49498.35上证50972.70-32.28创业板5,047.52278.81中证5002,903.36236.46科创板1,448.34-36.83中证10004,086.05436.94北交所342.04133.589数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所资金供需：A股可跟踪资金转为净流出✓ 本期，A股可跟踪资金总计净流出158亿元，净流出规模较前期减少528亿元，主要系股票型ETF净赎回规模扩大促使资金供给端承压。➢ 资金总供给（偏股型公募基金新发+融资资金净流入+股票型ETF净申购）为-136亿元，较前期减少528亿元。➢ 资金总需求（IPO+定增+重要股东净减持）22亿元，与前期基本持平。A股周度可跟踪资金供需（单位：亿元）-1,000-50005001,0001,500资金供给合计（亿元）资金需求合计（亿元）资金净流入（亿元）本期前期变动偏股型基金新发份额524-19融资资金净流入318453-135股票型ETF净申购-460-86-374合计-136391-528IPO01-1定增000重要股东净减持22.0120.422合计22220-158370-528A股可跟踪资金流A股资金净流入资金需求资金供给10数据来源：Wind，东吴证券研究所散户：情绪显著回升✓ 本期，散户情绪显著回升。➢ 以小单刻画的沪深两市散户资金净流入1606亿元，环比提升1285亿元。➢ 散户ETF资金净流出规模收