通信行业周报：阿里资本开支超预期，国产算力基建全面受益

[Table_Title] 通信行业周报 阿里资本开支超预期，国产算力基建全面受益 2025 年 02 月 23 日 [Table_Summary] 【投资要点】  阿里巴巴 24Q4 资本开支超预期。2025 年 2 月 20 日，阿里巴巴发布2025 财年三季报，2024Q4 资本开支达到 317.8 亿元，同比增长 259%，环比增长 82%，未来三年集团在云和 AI 的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。2025 年全球算力基础设施建设有望加速，IDC 产业链有望迎来新一轮高景气周期。  Grok 3 刷新全球大模型算力消耗记录，DeepSeek 提出新注意力机制NSA。Grok 3 击败 Google Gemini、DeepSeek V3、Claude 以及 OpenAI GPT-4o，训练依托 20 万 GPU 集群“Colossus”。DeepSeek 新论文提出的 NSA（Native Spare Attention）表现可媲美甚至超越传统全注意力模型，同时训练、推理效率有所提高。大模型领域百花齐放，推理侧算法优化助力部署成本降低，国产算力链硬件厂商有望迎来机会。  百度、微信接入 DeepSeek，苹果与阿里将合作为中国 iPhone 用户开发 AI 功能。互联网巨头基于 Deepseek 算力基座，开始全面探索 AI应用，形成投资闭环。2025 是中国 AI 应用落地元年，相应地也是算力基建加速元年，看好“AI+”行情。 【市场回顾】  1）通信行业大幅跑赢大盘：通信行业节后随大盘连涨 3 周，上周申万通信指数上涨 8.1%；2）板块估值处于历史较高水平：通信板块当前整体动态市盈率约为 23 倍 PE，高于过去两年中枢；3）细分领域普涨：国产算力、北美 AI、运营商、5G、物联网板块周内分别上涨 13.3%、11.6%、9.2%、9.2%、7.3%；4）个股表现：112 家上涨，19 家下跌，其中广脉科技、奥飞数据、世纪恒通、润建股份、朗威股份分别上涨46.5%、42.8%、28.5%、24.0%、21.4%。 【配置建议】  云厂商资本开支超预期、AI 生态建设日趋完善，算力基建产业链有望全面受益，建议关注 IDC 机房（万国数据、数据港、润泽科技、光环新网、奥飞数据等）、温控设备（英维克、申菱环境等）、能源设备（科泰电源等）、交换机（锐捷网络、菲菱科思等）、光模块（光迅科技、华工科技等）、边缘算力（紫光股份、烽火通信等）、端侧 AI（瑞芯微、乐鑫科技、移远通信、广和通等）。 【风险提示】  国际局势等宏观因素影响需求复苏、新产品的市场接受程度不及预期、中美摩擦加剧带来全球产业链重构 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：马成龙 证书编号：S1160524120005 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《DeepSeek 提振推理需求，IDC 及边缘侧算力部署有望加大》 2025.02.10 《AI 应用受益于国产大模型快速发展》 2025.01.21 《低空经济发展迅速，政策预期加大》 2025.01.20 《人工智能“模塑申城”，产业链上下游协同发展》 2024.12.31 《深圳“人工智能 18 条”之高“含金量”体现 AI 强投入信心，算力应用大有可为》 2024.12.20 -12.55%-0.85%10.84%22.54%34.24%45.93%2/224/226/228/2210/22 12/22信息技术 沪深300 行业研究 / 通信 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 通信行业周报 正文目录 1.本周重点关注 ................................................... 3 1.1.云厂商资本开支超预期，算力基建有望迎来高增 ................... 3 1.2.Grok 3 引领全球模型竞赛，Deepseek 创新大模型推理算法 .......... 4 1.3.其他新闻 ..................................................... 5 2.市场回顾：通信板块大幅跑赢大盘，国产算力领涨 ................... 6 3.配置建议 ....................................................... 7 4.风险提示 ....................................................... 8 图表目录 图表 1：23Q1-24Q4 国内云厂商单季度资本开支（百万元） .............. 3 图表 2：23Q1-24Q4 国内云厂商单季度资本开支 YoY（%） ............... 3 图表 3：23Q1-24Q4 北美云厂商单季度资本开支（百万美元） ............ 3 图表 4：23Q1-24Q4 北美云厂商单季度资本开支 YoY（%） ............... 3 图表 5：国内互联网大厂数据中心项目建设相关新闻 ................... 4 图表 6：Grok 3 模型能力测试结果 ................................... 4 图表 7：世界最大超算集群 Colossus ................................. 4 图表 8：模型表现&效率对比：Full Attention vs. Native Sparse Attention ............................................................. 5 图表 9：通信行业和各指数近一年市场涨跌幅 ......................... 6 图表 10：过去一周各行业涨跌幅（2025.2.21） ....................... 6 图表 11：通信行业近两年估值变化（PE_TTM） ........................ 6 图表 12：通信板块各细分领域过去一周涨跌幅（2025.2.21） ........... 7 图表 13：通信板块过去一周个股涨跌幅前五（2025.2.21） ............. 7 图表 14：行业重点关注公司 ........................................ 8