公司动态研究报告：半导体空气过滤设备龙头，收购捷芯隆布局洁净室墙壁和天花板系统

2025 年 02 月 23 日 半导体空气过滤设备龙头，收购捷芯隆布局洁净室墙壁和天花板系统 —美埃科技（688376.SH）公司动态研究报告 增持(维持) 投资要点 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：高永豪 S1050524120001 gaoyh7@cfsc.com.cn 联系人：张璐 S1050123120019 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2025-02-21 当前股价（元） 38.45 总市值（亿元） 52 总股本（百万股） 134 流通股本（百万股） 51 52 周价格范围（元） 24.55-44.66 日均成交额（百万元） 41.74 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《美埃科技（688376）：前三季度业绩稳定增长，海内外产能释放 可期》2023-11-15 ▌ 营收水平快速提升，盈利能力稳定增长 2024 年前三季度公 司实现营收 12.02 亿 元，同比增长12.16%；实现归母净利润 1.49 亿元，同比增长 15.17%。其中第三季度实现营收 4.45 亿元，同比增长 5.94%。公司在半导体尖端制程，生物洁净室与生物安全防护，商用人居和大气排放治理等四大领域持续探索创新。且公司积极应对挑战，持续技术创新，开拓市场，实现营收的快速增长。 ▌ 收购捷芯隆布局洁净室墙壁和天花板系统 捷芯隆是行业内较知名的洁净室墙壁和天花板系统供应商。公司在 2025 年 2 月 14 日完成以中国香港设立的全资子公司MayAir HK Holdings Limited 收购捷芯隆。捷芯隆的产品可应用于包括符合美国联邦标准 209E 最严格级别的洁净室在内的不同洁净级别标准的洁净室，且拥有自主品牌“Channel Systems/捷能”，并积累了包括半导体、电子、医疗等优质客户群体。 ▌ 半导体空气过滤设备龙头，产品布局丰富驱动成长 公司主要产品有风机过滤单元、过滤器、空气净化设备、工业除尘除油雾设备、VOCs 治理设备等。（1）风机过滤单元：是洁净室空气净化的关键设备，主要用于半导体、生物制药、新能源光伏、食品加工等。（2）过滤器产品：搭配风机过滤单元使用，用来去除空气中的杂质，应用于洁净室中特定工序、洁净室新风系统、暖通系统等。（3）空气净化设备：可用于生物制药产线、室内空气净化、餐饮场景。（4）大气排放治理设备：公司提供系统解决方案，包括粉尘治理系统，油雾净化系统及 VOCs 有机废气治理系统。 ▌ 盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 19.38、23.78、28.79 亿元，EPS 分别为 1.72、2.21、2.78 元，当前股价对应 PE 分别为 22.4、17.4、13.8 倍。随着半导体空气过滤设备市场规占有率的提升，公司将受益实现营收和利润的持续提升，维持“增持”投资评级。 -30-20-10010203040(%)美埃科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 1,505 1,938 2,378 2,879 增长率（%） 22.7% 28.8% 22.7% 21.0% 归母净利润（百万元） 173 231 297 373 增长率（%） 40.8% 33.2% 28.5% 25.9% 摊薄每股收益（元） 1.29 1.72 2.21 2.78 ROE（%） 10.6% 12.7% 14.6% 16.1% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 867 888 1,035 1,185 应收款 859 1,062 1,271 1,499 存货 500 616 704 846 其他流动资产 108 151 173 198 流动资产合计 2,334 2,717 3,183 3,728 非流动资产: 金融类资产 55 55 55 55 固定资产 161 198 187 160 在建工程 116 46 19 7 无形资产 250 237 225 213 长期股权投资 2 2 2 2 其他非流动资产 128 128 128 128 非流动资产合计 656 612 559 510 资产总计 2,990 3,329 3,742 4,238 流动负债: 短期借款 323 323 323 323 应付账款、票据 506 616 751 902 其他流动负债 187 187 187 187 流动负债合计 1,210 1,376 1,568 1,784 非流动负债: 长期借款 101 101 101 101 其他非流动负债 39 39 39 39 非流动负债合计 140 140 140 140 负债合计 1,350 1,516 1,707 1,924 所有者权益 股本 134 134 134 134 股东权益 1,641 1,813 2,035 2,314 负债和所有者权益 2,990 3,329 3,742 4,238 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 173 230 296 373 少数股东权益 0 -1 -1 -1 折旧摊销 20 45 52 49 公允价值变动 1 0 0 0 营运资金变动 -73 -196 -127 -179 经营活动现金净流量 120 78 220 241 投资活动现金净流量 -395 32 40 37 筹资活动现金净流量 297 -58 -74 -93 现金流量净额 21 53 185 185 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,505 1,938 2,378 2,879 营业成本 1,095 1,396 1,701 2,044 营业税金及附加 8 10 12 14 销售费用 95 116 143 167 管理费用 60 74 83 101 财务费用 6 5 5 5 研发费用 70 87 107 130 费用合计 231 282 338 402 资产减值损失 0 0 0 0 公允价值变动 1 0 0 0 投资收益 12 10 10 10 营业利润 191 269 346 437 加:营业外收入 2 2 2 2 减:营业外支出 0 0 0 0 利润总额 193 271 348 438 所得税费用 20 41 52 66 净利润 173 230 296 373 少数股东损益 0 -1 -1 -1 归母净利润 173 231 297 373 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性 营业收入增长率 22.7% 28.8% 22.7% 21.0% 归