主动型债券基金24Q4持仓分析：减持仓位，拉长久期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 2 月 12 日 总量研究 减持仓位，拉长久期 ——主动型债券基金 24Q4 持仓分析 1、 24Q4 主动型债券基金市场概况 市场结构：截至 2024 年四季度末，全市场中共有债券型基金 3767 只，较上季度环比增加 52 只/1.4%，规模合计 10.55 万亿元，环比增加 0.28 万亿元/2.8%。各类型债基市场规模涨跌互现，中长期纯债基金、可转债基金规模环比增加，其余子类别的主动型债基规模均环比减少，而被动型债基四季度规模增长明显，债券基金市场整体呈现出向中长期、指数化变动的趋势。 业绩表现：2024 年四季度，短期纯债基金、中长期纯债基金、一级债基和二级债基的单季度回报率中位数分别为 0.98%、1.85%、1.94%和 1.55%，较 Q3 季度回报率均有所提升。 债券持仓：截至 24Q4 末,主动债基持仓债券市值合计 10.48 万亿元，环比减少2.50%。利率品中，主动债基增持国债、政金债，减持地方政府债；信用品中，除金融债增持外，其余品种均减持；同业存单、可转债和资产支持证券均减持。 2、主动型债基重仓信用债分析 城投债：截至 24Q4 末，主动债基重仓城投债市值为 461.42 亿元，环比减持 19.27亿元。分区域来看，浙江、江苏两省持仓市值居前，湖北、吉林等区域被增持，江西、江苏等区域被减持。剩余期限方面，重仓城投债平均剩余期限为 2.68 年，较 Q3 末的 2.60 年小幅拉长，其中青海、广东等区域剩余期限显著拉长，广西、北京等地有所缩短。收益率方面，重仓城投债平均估值收益率为 2.06%，环比下行 40.39BP，其中青海、贵州等地收益率较高，而上海、北京等地相对偏低，各省收益率普遍下行，仅青海、贵州两省表现出逆势上行。 产业债：截至 24Q4 末，主动债基重仓产业债市值为 1572.20 亿元，环比减持110.66 亿元。分行业来看，非银金融、公用事业等行业持仓规模居前，非银金融、公用事业等行业被增持，交通运输、建筑装饰等行业被减持。剩余期限方面，重仓产业债平均剩余期限为 1.91 年，较 Q3 末增加 0.13 年，石油石化、通信等行业剩余期限显著拉长，机械设备、基础化工等行业则相对缩短。收益率方面，重仓产业债平均估值收益率为 1.87%，环比下行 45.54BP，其中基础化工、社会服务等行业收益率居前，各行业估值收益率全线下行，季度降幅均超 25 个 BP。 金融债：截至 24Q4 末，主动债基重仓金融债市值为 5637.41 亿元，环比减持2.12 亿元，其中商业银行一般债和二级资本债占据主要规模。分行业来看，商业银行一般债和永续债被大幅减持，二级资本债、TLAC 债券被增持；证券公司一般次级债被减持，其他金融债被增持；保险公司债均被增持。剩余期限方面，重仓金融债平均剩余期限为 3.51 年，较 Q3 末增加 0.49 年，商业银行二级资本债、保险公司一般次级债剩余期限拉长较多，而 TLAC 债基则有所缩短。收益率方面，重仓金融债的平均估值收益率为 1.69%，较 Q3 末下行 49.66 个 BP，各类型金融债四季度收益率普遍下行超 40 个 BP。 3、风险提示 数据来源不准确或统计方法不当；不理性的预期引发市场快速波动；经济及行业基本面变动超预期。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 联系人：孙牧北 010-57378036 sunmubei@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 24Q4 主动型债券基金市场概况 ...................................................................................................... 4 1.1 市场结构：中长期纯债基金规模环比增加 ......................................................................................................... 4 1.2 业绩表现：季度回报率均有提升 ......................................................................................................................... 5 1.3 债券持仓：大幅增持国债，减持主要信用品 ..................................................................................................... 5 2、 主动型债券基金重仓信用债分析 ..................................................................................................... 6 2.1 城投债：湖北、吉林等地增持规模居前 ............................................................................................................. 6 2.1.1 重仓区域分析 .................................................................................................................................................... 6 2.1.2 重仓主体分析 .................................................................................................................................................... 7 2.2 产业债：增持非银金融，减持建筑、交运 ......................................................................................................... 8 2.2.1 重仓行业分析 ....................................................................................