固定收益点评：一文了解货币ETF

证券研究报告 | 固定收益 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益点评 一文了解货币 ETF 近期货币 ETF 市场出现了一系列异动，2 月 10 日，金鹰增益货币 ETF 强势涨停，次日，多只货币 ETF 延续涨势，广发货币 ETF 涨幅一度超过 7%，融通易支付货币 ETF 也有显著上涨。在 2025 年春节假期前，也曾有 9 只货币 ETF 因二级市场交易价格大幅高于基金份额参考净值而集体停牌，假期后首个交易日，这些产品继续停牌，而复牌后则遭遇大幅下挫。如此剧烈的价格波动，与货币 ETF 作为低风险、收益相对稳定的现金管理工具的固有印象大相径庭。本文将聚焦货币 ETF，剖析我国货币 ETF 的发展和现状。 货币 ETF 的自身定位是场内保证金的现金管理工具，其风险和收益都相对较低，又因其可 T+0 交易的高流动性，适合证券账户闲散资金的现金管理工具。主要投资于短期债券、同业存单、央行票据、债券回购等安全性较高的品种。货币 ETF 既可在交易所二级市场买卖又可以在交易所场内申购赎回，目前仅支持现金申赎。货币 ETF 不完全严格跟踪传统公开市场指数，而是以货币市场利率（主要为七天通知存款利率、活期存款利率）等为参照进行投资运作，管理较为灵活。由于货币 ETF 没有成分股，故不存在盘中净值 IOPV，从而也没有溢价率指标。 货币 ETF 按收益分配方式可细分为三类：其一按日结转收益、份额分红；其二是按日结转收益、现金分红；其三是“净值增加”类型。当前市场存续货币 ETF 以前两类收益分配方式为主，第三类分配方式目前全市场仅有一只——银华日利 ETF。 我国首批货币 ETF 于 2013 年起相继上市，此后，基金公司加速推出货币ETF，货币 ETF 数量快速增长，在 2017 年末达到峰值 29 只。截至 2024年 12 月 31 日，中国市场目前存续的已上市的货币 ETF 共有 27 只，总市场规模 1574 亿元。货币 ETF 的市场份额高度集中，呈现两大一中的格局。截至 2024 年 12 月 31 日，华宝现金添益 A 和银华日利 A 两只货币ETF 规模突破 600 亿元，建信现金添益 H 超过 110 亿元，其余货币 ETF产品都维持在 20 亿以下，规模前 3 的货币 ETF 占市场规模的 96%。 随着广义图谱利率的下调，货币 ETF 的平均年度收益率目前已连续三年低于 2%，且呈现出震荡下行的趋势。管理费率在 15-35bps，托管费率5-10bps；相较于传统货币基金并无明显优势。但与传统货币基金相比，货币 ETF 拥有更好的流动性，平均年度换手率在 1300%-1800%区间波动。 从 2024 年中报持仓披露的前 10 大投资人来看，不同货币 ETF 的持有人结构相差较大。整体来看，货币 ETF 的主要持有人为资管产品、私募基金、外资和个人。而在规模相对较小的货币 ETF 产品中，前十大持仓中个人投资者的占比较高。 长期来看，货币 ETF 的本质不是投机工具，而是适合短期闲置资金配置、风险偏好低的投资品种。展望后市，货币 ETF 近年来收益率有所下降，同时作为流动性管理工具也亦受到资金面的影响，但其作为“现金管理工具+市场波动减震器”的双重属性，仍具备不可替代性。 风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、基本面变化超预期。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 张明明 执业证书编号：S0680523080006 邮箱：zhangmingming3653@gszq.com 相关研究 1、《固定收益专题：央行的缩表》 2025-02-11 2、《固定收益定期：工业品高频价格回升》 2025-02-11 3、《固定收益定期：重配置价值，待交易价值——2 月信用策略》 2025-02-10 2025 02 13年 月 日 gszgszgszqdqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、货币 ETF 介绍 ............................................................................................................................................. 3 二、我国货币 ETF 市场情况 ............................................................................................................................... 7 货币 ETF 的规模和数量发展 ........................................................................................................................ 7 货币 ETF 主要投资方向分布 ........................................................................................................................ 8 当前货币 ETF 收益较低 ............................................................................................................................... 9 管理费率并无明显优势 ............................................................................................................................. 10 流动性较优 ............................................................................................................................................... 11 持有人结构相差较大，个人投资者占比较高 .............................................................................................. 11 风险提示 ..............................................................................................