电子行业策略观点：把握超预期苹果链，AirPods_Pro再掀TWS浪潮

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 信息技术 | 电子 推荐（维持） 把握超预期苹果链，AirPods Pro再掀TWS浪潮 2019 年11 月06 日 电子行业策略观点 上证指数 2958 行业规模 占比% 股票家数（只） 269 7.3 总市值（亿元） 38348 6.9 流通市值（亿元） 24531 5.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.3 14.8 46.6 相对表现 -5.9 13.8 22.2 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《电子行业策略观点—苹果链引领行业景气，继续把握三大主线》2019-10-30 2、《电子行业策略观点—全球电子龙头 Q3 跟踪，把握三季报超预期主线》2019-10-21 3、《电子行业策略观点—把握苹果、5G 通信和华为扶持三大超预期主线》2019-10-14 鄢凡 0755-83081550 yanfan@cmschina.com.cn S1090511060002 研究助理 方竞 fangjing1@cmschina.com.cn 王淑姬 wangshuji@cmschina.com.cn 张益敏 zhangyimin1@cmschina.com.cn 本周我们详解苹果 CQ3 财报，并对 Airpods Pro 及 TWS 产业趋势进行分析，建议优选苹果链和 TWS 主线，关注 5G 通信、华为扶持芯片自主可控等投资主线。 1、 电子板块行情回顾。上周电子板块上涨 0.2%，TWS 主题、苹果链和部分芯片公司领涨，海外费城半导体指数大涨 2.5%，苹果在超预期财报和 AirPods Pro推动下大涨 3.75%。上周关注热点包括苹果 CQ3 财报、Airpods Pro 发布、Mate30 5G 版正式开售和中国 5G 正式商用等，三季报期亦已完结。本周建议优选苹果和 TWS 主线，关注 5G 通信、华为扶持半导体自主可控等投资主线。 2、 苹果三季报及展望超预期，看好供应链表现。苹果 31 日公告了三季报（FY19Q4），营收为 640.4 亿美元，同比增长 2%；净利润 136.8 亿美元，同比下降 3%，均超市场预期，主要来自源自 iPad（YoY17%，主因 iPad Pro旺销）、可穿戴业务（YoY 54%，Airpods 和 Watch 等全线增长）和服务（YoY18%，订阅服务增长 40%）等超预期，抵消了 iPhone 业务的下滑（YoY -9%），同时苹果对四季度营收指引为 855-895 亿美元，高于预期的 869 亿美元，我们认为主要因 iPhone11 销售超预期、可穿戴 AirPods Pro 新品以及 TV+上线等因素，而 20 年上半年继续下沉到 iPhone SE2，以及下半年 5G iPhone大改版的发布，将进一步推动苹果链的业绩表现，我们继续看好苹果产业链，建议优选细分龙头。 3、 AirPods Pro 开售再掀 TWS 浪潮。苹果于 10 月 29 日上架高端降噪 TWS 耳机 AirPods Pro，综合我们第一时间购入评测和综合市场反响，其降噪效果超越市场预期，可以媲美 Bose 和 Sony 等竞品，而在产品体积、佩戴舒适度和外形上全面超越，且定价 249 美金和 1999 元凸显性价比，掀起口碑传销购买如潮，发售仅 3 日首批备货售罄，官网到货周期已经从 1 天延长到 2-3 周，我们了解到苹果已经在追加备货并提出加线需求。Airpods Pro 有望颠覆降噪耳机行业，并带动产品矩阵及价值量再上台阶，我们认为 Pro 版本在 Airpod 体系占比有望提升，从而对供应链形成更大拉动，我们坚定看好 Pro 主力供应商立讯精密，并看好 TWS 产业链整体机会。 4、 投资建议：建议优选苹果链和 TWS 主线，关注 5G 通信、华为扶持芯片自主可控等投资主线：1）苹果产业链，我们首推立讯精密，因其在苹果无线耳机和手表的绝佳卡位和导入，以及在今明年苹果核心零部件的份额和盈利能力提升，公司四季度以及明年业绩望持续超越市场预期。另外，我们看好明年进入大年并逐步确认苹果创新、海外事件消化且激励和组织改革落地的大族激光，受益今年苹果后盖凸台设计和明年前盖板大幅创新、Q3 出现业绩拐点的蓝思科技，此外，还建议关注鹏鼎、歌尔、领益、信维、工业富联、东山、水晶、长盈、欣旺达、德赛等；2）5G 通信，我们继续看好通信 PCB 三剑客生益科技、深南电路和沪电股份等今明年受益行业景气趋势和较好的竞争格局；3）华为扶持下的芯片国产化，高估值消化后建议关注韦尔、卓胜微、汇顶、闻泰、圣邦、兆易等；4）安防因实体名单出现超跌，如后续形势转变或业绩超预期，则海康大华具备低位配置价值；5）跟踪电子周期品中被动元件、存储器、面板、LED 等行业边际变化，把握能从中胜出且兼备长线动能的优质龙头。 风险因素：下游新品发布及销售不及预期，电子产业竞争加剧，政治及汇率风险。 -20-100102030405060Nov-18Feb-19Jun-19Oct-19(%)电子沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、行业主线跟踪 ......................................................................................................... 3 1、消费电子：降噪 AirPods Pro 再成标杆，坚定首推立讯精密 .................................. 3 2、半导体：关注国家大基金二期及三星电子业绩说明会 ............................................ 5 3、PCB：除通信链条外，板块 Q3 业绩表现平淡 ........................................................ 6 二、上周市场回顾 ......................................................................................................... 8 1、全行业 ..................................................................................................................... 8 2、电子板块 .................................................................................................................. 9 3、个股 ...........................................................................................