中美普林格时钟2月资产配置月报：关税初步落地，下一步该如何配置

请务必阅读正文之后的重要声明部分————中美普林格时钟 2 月资产配置月报证券研究报告/策略定期报告2025 年 02 月 10 日分析师：何佳烨执业证书编号：S0740523060002Email：hejy01@zts.com.cn相关报告资产配置框架系列报告：1 重新认识美林时钟——大类资产配置框架研究系列 12 以普林格时钟为鉴，我们如何搭建资产配置框架？——大类资产配置框架研究系列 23 基于普林格时钟框架，中美行业轮动规律有哪些共同的特点？——大类资产配置框架研究系列 3资产配置周期系列报告：资产配置深度报告：库存周期与普林格时钟有什么关系？——大类资产配置周期研究系列之一资产配置跨资产研究系列报告：大类资产触底顺序有何规律？-资产配置跨市场研究系列之一资产配置深度报告：美国也有“股债跷跷板”吗？-资产配置跨市场研究系列之二报告摘要关税初步落地，如何看待？新一轮关税加征开启，短期不确定性靴子落地。美国总统特朗普 2 月 1 日签署行政令，对进口自中国的商品加征 10%的关税。本轮加征关税的幅度与特朗普在 2024 年 11 月25 日社交媒体上所提及的内容基本一致。我们认为，特朗普本轮加征关税的主要目的是兑现竞选期间的承诺，对选民有所交代，并向全球宣告“大棒+谈判”的美国优先模式回归。特朗普关税 2.0 背后的原因？特朗普政府的关税政策实质上是一场精心策划的政治策略，其核心在于将经济手段转化为政治工具，巩固国内权力并重塑全球秩序。首先，特朗普政府通过非常规使用法律工具，显著扩大了行政权力。其次，特朗普是对选举的回应，以及将关税政策与选举利益挂钩。一方面，特朗普在竞选期间反复强调“美国优先”的贸易保护主义理念，主张通过加征关税保护美国制造业、减少贸易逆差，并增强国家经济安全。另一方面，将国内矛盾转移至国际矛盾。特朗普将关税包装为“打击芬太尼贸易”和“保卫国家安全”，既迎合了保守派选民，又满足了军工复合体的利益需求。第三，更深层次的战略意图在于通过供应链威慑和技术遏制，重构全球产业链。美国加征关税带来的影响：从种类来看，此次加征关税涵盖品类广，基本上所有的正常商品都在此次加征关税的范围内。从时间结构来看，根据关税 1.0 经验，我国受加征关税影响短期内还会出现抢出口现象，12 月中国对美国的出口金额不论是与特朗普上台前还是与 2023 年相比，大部分行业都存在一定的抢出口现象，出口金额出现显著增长。从影响程度来看，关税政策或对于美国在保护产业方面作用有限，而对下游行业和消费者造成的负面影响可能将十分显著。中国应对策略的战略智慧：中国的应对策略体现了“精准打击、系统防御”的复合思维。2 月 4 日，中国商务部在美方关税生效当日同步宣布反制措施，覆盖能源、汽车、矿产三大领域：对美煤炭、液化天然气加征 15%关税，原油、大排量汽车及皮卡加征10%；同时限制钨、碲等关键矿产出口（中国控制全球 80%的钨供应），并将美国 PVH集团（旗下含 Calvin Klein 等品牌）、基因测序企业因美纳（Illumina）列入“不可靠实体清单”。这一系列措施既未全面升级贸易摩擦烈度，又直击美国政治经济的敏感神经。更值得关注的是，中方在政策设计中预留了转圜余地——关税生效日定为 2月 10 日，为外交谈判保留了时间窗口。我们认为特朗普新任期下，对于关税问题最大的影响仍是不确定性和反复性增强。中美普林格时钟 2 月处于什么阶段以及该如何配置？美国处于阶段三。晴雨表总体状况没有变化，三个晴雨表仍然看涨。美国普林格时钟阶段而言，阶段虽然未变化，但商品相对于债券打破了之前提及的微妙平衡关系，商品晴雨表分数上升，而债券晴雨表回落到了 50 分位置。中国处于阶段二。即债券、股票晴雨表读数均处于积极看涨，债券、股票具有配置价值。本月宏观晴雨表数据受到春节的影响较大，参考意义较弱。但无论本月的晴雨表数据还是平滑后的晴雨表数据，都显示了国内市场已稳定在阶段二。A股短期 KST 线虽未突破 0 轴，但是上穿了其信号线，释放了积极的信号，由于DEEPSEEK 等概念的爆发，近期 A 股情绪也较高涨。对于债券我们维系上月观点不变，债券短期 KST 略微有下行并且下穿其信号线，但目前远超 0 轴，利率还存在下行空间。值得注意的是，国内商品有起色，尤其是沪铜、螺纹钢的品种。国内行业板块上继续推荐我们之前一直推的红利、消费、科技板块。短期 KST>0的具体行业有有色金属、电子、家用电器、通信、银行、汽车、机械设备、工程机械、通信设备、通信服务。风险提示：模型测算偏差风险；研报使用信息数据更新不及时风险；政策超预期。策略定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、关税初步落地，该如何配置？.............................................................................51.1 特朗普关税 2.0 背后的原因......................................................................... 51.2 美国加征关税带来的影响..............................................................................51.3 中国应对策略的战略智慧..............................................................................8二、中美普林格时钟观点............................................................................................92.1 中美处于什么阶段？..................................................................................... 92.2 本月中美重要图表.........................................................................................9三、资产&板块表现.................................................................................................. 113.1 权益市场......................................................................................................113.2 债券市场......................................................................................................123.3 商品市场......................