社会服务行业2025年春季投资策略：潮玩与国漫共生共荣，东方美学重塑品牌格局

潮玩与国漫共生共荣，东方美学重塑品牌格局社会服务行业2025年春季投资策略证券研究报告姓名 李睿娴（联系人）证书编号：S0790122120005邮箱： liruixian@kysec.cn2025年2月14日姓名 初敏（分析师）证书编号： S0790522080008邮箱： chumin@kysec.cn姓名 程婧雅（联系人）证书编号： S0790123070033邮箱： chengjingya@kysec.cn投资建议1. 潮玩：潮玩与国漫共生共荣，首饰+IP跨越文化与时尚（1）国内文化工业结构性突围，2024年或为中国文化出海元年。2025年春节档《哪吒2》成为继《黑神话悟空》又一现象级文化产品，代表了国内ACG产业在政策扶持、技术迭代、资本关注与文化自信的多重拉力中，逐步完成从“艺术实验”到“工业体系”的蜕变，带动技术、人才、资本、商业运作模式等产业链条完善，为国内IP产业生态繁荣推波助澜。根植于中国特色文化，我们认为潮玩与国漫（游戏）核心群体重叠度极高，IP生态上下游高度互补，特别对于国内文化产品和品牌出海，彼此形成潮玩以“轻符号”降低认知门槛，动漫以“重叙事”深化文化认同的双重突围，看好IP商业化能力强、品牌用户基础扎实、终端渠道布局广泛的头部品牌受益于国产IP产业发展红利。受益标的：泡泡玛特、布鲁可、名创优品。（2）重视“IP+”跨品类潮流市场空间：i.IP饰品：珠宝IP联名正呈现出蓬勃发展趋势，Tiffany推出宝可梦联名款，泡泡玛特推出独立珠宝品牌，单价对标潘多拉，已有三家快闪店开业。ii.食玩：2024年国内市场规模达万亿级，麦当劳、肯德基、瑞幸等IP联名火爆，传统食玩如小浣熊等成为记忆经典，验证“食+玩”赛道长青、高景气，同时初创食玩品牌快速增长，卡游、泡泡玛特、华立科技等入局食玩，新品陆续推出中。iii.智能玩具：儿童、成人智能玩具市场快增，全球智能玩具市场规模有望于2030年达到1099.8亿美元，CAGR为26.08%，增速远高于传统玩具市场；随近期Deepseek触发大模型降本，填平了横亘在企业与AI技术之间的成本鸿沟，未来AI陪伴应用落地有望加速。（3）二手潮玩：对比奢侈品、迪士尼看二手潮玩发展之路，我们认为健康、可持续的消费者生态，对于品牌和IP价值增长的重要性突出，多措并举整治黄牛本质是对长期品牌形象的保护，以经典款持续供货满足大众消费，限量款溢价拉升稳固圈层的产品策略能够带来经济利益最大化。2.东方美学：传统文化与现代元素碰撞，奠定品牌顶流地位东方美学正以全新姿态助力国内品牌高端化升级之路， 2024年中式话题保持高热态势，千瓜数据显示，相关种草笔记数增长71%，商业笔记数增长168%。众多奢侈品品牌将中国非遗技艺运用到产品设计中，如香奈儿x漆艺，Burberry x竹编等。中式祈福元素在奢侈品中应用广泛，如代表幸运的梵克雅宝四叶草系列，2024年12月梵克雅宝中国单店店效为1695万元，同比增长14%。（1）奢侈品：在全球15大顶级奢侈品品牌中，有12个来自欧洲，文化底蕴与皇室绑定起到关键作用。早在十八世纪“中国热”便席卷欧洲，中国传统东方美学在全球时尚界和艺术圈享有较高赞誉，随抖音、小红书等媒体开放国门，有望助力品牌加速扩圈。泡泡玛特高端收藏MEGA系列，引入粉彩瓷器、木质雕刻的千年传承古法工艺，将绚丽、繁复、细腻的设计巧思与奢华的古典审美相融合，推出“嫣胭入轧·瓷”、“藏金无痕·木”两大顶流单品，备受二手收藏圈层追捧。（2）美妆：东方美学通过文化溯源、产品设计融合、妆面风格演绎等赋能美妆行业。中国化妆品出口规模稳步增长，背后是中华文化底蕴支撑。以花西子为例，在文化出海方面通过产品设计、产品介绍、科研配方等多方面展现中国文化，东方美学支撑品牌出海大放异彩。营销方面，宣传东方美学之美获得关注度。毛戈平出海在产品选择上主打“故宫”合作款，着重体现宫廷御用的贵气和使用仪式感。宫廷御用品牌在出海传播、高端化方面具有优势。受益标的：毛戈平。风险提示：国内及全球宏观经济波动；项目落地不及预期；零售不及预期；新进入者或已有竞争者带来的行业竞争加剧等。11目 录CONTENTS33潮玩：潮玩与国漫共生共荣，首饰+IP跨越文化与时尚44受 益 标 的 盈 利 预 测 与 估 值受益标的盈利预测与估值风 险 提 示风险提示22东方美学：传统文化与现代元素碰撞，奠定品牌顶流地位2.31.1IP:潮玩与国漫共殊荣，国产IP商业化潜力广阔• 国内文化工业结构性突围，2024年或为中国文化出海元年。近年国内文化产业涌现《原神》、《黑神话悟空》、《哪吒2》等现象级具备国际影响力的优秀ACG作品，爆品的出现一方面代表了产业在政策扶持、技术迭代、资本关注与文化自信的多重拉力中，逐步完成从“艺术实验”到“工业体系”的蜕变，另一方面带动技术、人才、资本、商业运作模式等产业链条完善，长周期、高投入的作品有望获得更广阔生存空间。• 以《哪吒2》进行拆解：（1）技术工业化的成熟：《哪吒2》聚合了国内135个工作室的制作资源，技术层面渲染算力指数级提升，富含“东方美学”元素的影视级特效，对比海外已不逊色。数据来源：国家电影局、雷报、开源证券研究所• （2）IP宇宙的体系化构建和现实题材破壁出圈：在世界观上，彩条屋影业以“封神宇宙”为核心，追光动画打造“新神榜”系列，纵深化的体系打法；在剧本视角上，叙事内容的现实主义转向引发低幼到全龄人群的跨代际共情，青年群体成为破圈“接力人”，受众快速扩容。• （3）全产业链的商业闭环：动画及游戏产业的盈利模式从单一票房转向“内容+衍生+体验”的立体生态广告植入、小剧场、周边（如泡泡玛特、万代、杰森动漫）大范围、高质量的宣传合作，IP商业化路径完整清晰。以泡泡玛特为例，通过承接电影流量，目前联名盲盒各渠道售罄，普通款二手溢价翻倍。10% 14% 9%7%18% 15% 8% 12% 15% 16%46%33% 27%40%62% 58%73%61% 62%42%0%20%40%60%80%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024动画电影国内票房占比国产动画电影票房占比资料来源：灯塔专业版图3：青年群体成为国产动画电影破圈“接力人”252014 128664422220102030北京成都上海苏州深圳杭州武汉南京沈阳广州洛阳青岛天津制作公司数量（个）数据来源：澎湃新闻、开源证券研究所图1：《哪吒2》聚合国内135个动漫工作室制作资源图4：泡泡玛特×《哪吒2》联名盲盒热销资料来源：泡泡玛特小程序、千岛APP图2：国产动画电影国内电影票房份额近年整体有所提升2.31.1IP:潮玩与国漫共生共荣，国产IP商业化潜力广阔• 拉长周期看，国产IP产业为潮玩底层生态奠基。参考日本动漫与玩具产业螺旋升维发展历程，我们认为潮玩与国漫核心群体重叠度极高，IP生态上下游高度互补，头部潮玩品牌与国漫联动投资，可加速类漫威的“封神宇宙”等IP矩阵成型，特别对于国内文化产品和品牌出海，形成潮玩以“轻符号”降低认知门槛，动漫以“重叙事”深化文化认同的双重突围。 1990-2010年2010-2020年2020-2030年发展