筑基健康资产质量，盈利能力保持积极态势

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 成都银行（601838） 证券研究报告 2025 年 02 月 13 日 投资评级 行业 银行/城商行Ⅱ 6 个月评级 增持（调低评级） 当前价格 16.87 元 目标价格 18.89 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 4,238.44 流通 A 股股本(百万股) 4,231.06 A 股总市值(百万元) 71,502.40 流通 A 股市值(百万元) 71,377.95 每股净资产(元) 18.61 资产负债率(%) 93.69 一年内最高/最低(元) 17.49/12.36 作者 刘杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110002 liujiea@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《成都银行-首次覆盖报告:“成渝经济圈”时代红利成就西部城商龙头》 2024-11-08 2 《成都银行-年报点评报告:扎根成渝经 济 圈 ， 基 建 投 放 持 续 加 码 》 2023-04-27 3 《成都银行-公司点评:业绩表现亮 眼，扩表持续发力》 2023-02-19 股价走势 筑基健康资产质量，盈利能力保持积极态势 事件： 成都银行发布 24 年业绩快报。2024 年，企业实现营收约 230 亿元，YoY+5.88%，归母净利润 129 亿元，YoY+10.21%；不良率 0.66%，不良拨备覆盖率 479.3%。 点评摘要： 归母净利润连续双位数高增彰显经营韧性，营收增速回升释放复苏动能。2024 年，成都银行总营收约 230 亿元，YOY+5.88%。2024 归母净利润为 129 亿元，连续四年同比增速保持双位数增长（YOY+10.21%），盈利能力穿越周期展现强大韧性。 不良水平稳居行业标杆，风险抵补能力维持高位。截至 2024 年末，成都银行不良贷款率保持 0.66%的历史低位，连续两季度持平且同比进一步压降 0.02 个百分点，延续 A 股上市银行最低不良贷款比例领跑者身份，资产质量稳定性凸显；不良拨备覆盖率为 479.3%，虽较上季末微降 18.1pct，但依旧位于上市银行头部，为盈利释放与业务拓展构筑坚实安全边际。 盈利预测与估值： 成都银行 2024 企业营收持续积极势头，资产质量稳健。我们预测企业2024-2026 年归母净利润同比增长为 10.20%、9.65%、5.04%，对应现价 BPS：18.35、21.69、24.70 元。使用股息贴现模型测算目标价为18.89 元，对应 24 年 1.03x PB，现价空间 12%，调整为“增持”评级。 风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大，业绩快报仅为初步测算，具体以公司 24 年年报为准。 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 202 217 230 242 258 增长率（%） 13.14 7.22 5.93 5.38 6.61 归属母公司股东净利润（亿元） 100 117 129 135 141 增长率（%） 28.23 16.22 10.20 9.65 5.04 每股收益（元） 2.69 3.06 2.92 3.21 3.37 市盈率(P/E) 6.28 5.51 5.77 5.26 5.01 市净率(P/B) 1.03 0.99 0.92 0.78 0.68 资料来源：wind，天风证券研究所 -7%-1%5%11%17%23%29%2024-022024-062024-10成都银行沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 归母净利润连续双位数高增彰显经营韧性 归母净利润连续双位数高增彰显经营韧性，营收增速回升释放复苏动能。2024 业绩快报显示，成都银行总营收约 230 亿元，YOY+5.88%，营收同比增速较三季度末提升 2.65%，24Q1、24H1、24Q1-Q3 同比增速为+6.27%、+4.28%、+3.23%。2024 归母净利润为 129 亿元，连续四年同比增速保持双位数增长（YOY+10.21%），24Q1-Q3 同比增速始终稳居 10%以上（+12.83%、+10.60%、+10.81%），盈利能力穿越周期展现强大韧性。 图 1：营收、 拨备前利润、归母净利润增速（22H1-2024） 资料来源：企业财报，天风证券研究所 2. 不良水平稳居行业标杆，风险抵补能力维持高位 资产质量：截至 2024 年末，成都银行不良贷款率保持 0.66%的历史低位，连续两季度持平且同比进一步压降 0.02 个百分点，延续 A 股上市银行最低不良贷款比例领跑者身份，资产质量稳定性凸显。 拨备方面：截至 2024 年末，企业不良拨备覆盖率为 479.3%，虽较上季末微降 18.1pct，但持续位于 A 股上市银行头部，为盈利释放与业务拓展构筑坚实安全边际。 图 2：资产质量分析（23H1-2024） 资料来源：企业财报，天风证券研究所 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 3. 盈利预测与估值： 成都银行 2024 企业营收持续积极势头，资产质量稳健。我们预测企业 2024-2026 年归母净利润同比增长为 10.20%、9.65%、5.04%，对应现价 BPS：18.35、21.69、24.70 元。使用股息贴现模型测算目标价为 18.89 元，对应 24 年 1.03x PB，现价空间 12%，调整为“增持”评级。 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 财务预测摘要 人民币亿元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 收入增长 净利息收入 165 177 184 191 201 净利润增速 28.23% 16.22% 10.20% 9.65% 5.04% 手续费及佣金 7 7 8 9 10 拨备前利润增速 10.62% 6.17% 2.66% 10.89% 7.23% 其他收入 30 34 38 42 47 税前利润增速 32.89% 18.94% 9.20% 9.65% 5.66% 营业收入 202 217 230 242 258 营业收入增速 13.14% 7.22% 5.93% 5.38% 6.61% 营业税及附加 -2 -2 -3 -3 -3 净利息收入增速 14.54% 6.87% 4.38% 3.85% 5.29% 业务管理费 -49 -54 -56 -57 -59 手续费及佣金增速 27.26% -2.22% 20.27% 13.21% 13.16% 拨备前利润 151 160 171 182 195 营业费用增速 21.22% 10.27% 2.65% 2.68% 4.72% 计提拨备 -34 -21 -20 -24 -28 税前利润 1