非银金融：险企配置黄金渠道打开，投资端资产配置结构迎来优化

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 6 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 险企配置黄金渠道打开，投资端资产配置结构迎来优化 [Table_Invest] 非银金融 评级： 看好 日期： 2025.02.10 [Table_Author] 分析师 徐丰羽 登记编码：S0950524020001 ： 15026638387 ： xufy@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/2/7 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《 公 募 基 金被 动投资迎来发展机遇期》(2025/2/6)  《ESG 标准日益规范化，应予以高度重视》(2025/1/22)  《“央企”+“红利”，如何看待市值管理新规下央企板块的投资价值？》(2024/12/19)  《解锁“气象×金融”融合密码，激发新质生产力潜能》(2024/12/18)  《从中央经济工作会议看券商板块的投资机会》(2024/12/15)  《绿色金融趋势跟踪（202411）：应对气候变化的中国经验亮相 COP29》(2024/12/10)  《绿色金融趋势跟踪（202410）：绿色金融高质量发展助力美丽中国建设，金融机构大有可为》(2024/11/11)  《绿色金融月报（202409）：绿色低碳转型相关立法逐步健全，大规模设备更新和消费品以旧换新有助于重点行业节能降碳和绿色化升级》(2024/10/17)  《《关于进一步优化绿色及转型债券相关机制的通知》点评：绿色及转型债券存续期信息披露要求进一步强化，注册发行效率或将提高》(2024/10/17)  《业绩环比改善，自营业务仍是业绩核心变量—上市券商 2024 年中报业绩梳理分析》(2024/9/11) 事件描述 2025 年 2 月 7 日，国家金融监督管理总局办公厅发布《关于开展保险 资金投资黄金业务试点的通知》。自通知发布之日起，试点保险公司可以中长 期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。 事件点评 《通知》首次将保险资金运用范围拓宽至黄金，试点主体为 10 家大型保险公司。根据原保监会 2018 年发布的《保险资金运用管理办法》，保险资 金运用限于下列形式：（1）银行存款；（2）买卖债券、股票、证券投资基金 份额等有价证券；（3）不动产；（4）股权；（5）国务院规定的其他资金运用形 式。本次《通知》首次将保险资金运用范围拓宽至黄金，有利于实现资产多 元化配置，增厚组合收益。《通知》规定投资黄金账面余额合计不超过本公司 上季末总资产的 1%，以 1%为标准测算将为增加黄金投资资金量近 2000 亿元。 黄 金 牛 市仍在途。近期，全球央行持续购金，加上特朗普关税政策反复、Deepseek 横空出世引发美股剧烈波动，市场避险逻辑强化，黄金价格 持续突破新高。从中长期角度来看，百年未有之大变局下，“去全球化”进程 持续推进，全球贸易格局变化、地缘政治冲突加速美元信用体系转型，黄金货 币属性凸显；美国经济基本面及通胀仍彰显韧性，1 月 FOMC 会议宣布将联 邦基金利率区间继续维持在 4.25%-4.50%，“二次通胀”担忧仍存。全球不 确定性风险抬升、抗通胀需求持续增加、美联储开启降息周期，黄金牛市仍然在 途。 “低利率”+ “资产荒”，险企增配黄金有利于增厚投资端收益、缓解利差损风险。我国保险公司资产端配置仍以债券为主，截至 2024Q3，财产险/人身险债券配置比例分别为 37.27%/49.18%。当前长端利率中枢持续下移 ，10Y期国债收益率已向下突破，且低利率环境或将持续。低利率、权益市场 波动背景下，险企资产端投资收益面临下行压力，而负债端成本维持刚性。黄 金牛市逻辑未改，从近年来黄金资产价格表现来看，增配黄金有利于增厚组合收 益、缓解险企利差损风险。另一方面，作为避险资产，黄金与股票、债券的 相关性程度较低，可以提升投资组合的“反脆弱”能力，结合《关于推动中长 期资金入市工作的实施方案》中“对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上 的长周期考核”相关表述，增配黄金有利于提升组合多元化配置水平、进一 步发挥保险资金的“耐心资本”属性。 风险提示： 1、保险行业新单增长不及预期；2、长端利率持续下行；3、权益市场持续走弱；4、黄金价格异常波动 -11%2%14%27%40%52%2024/22024/52024/82024/11非银金融上证综指沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 6 [Table_Page] 非银金融 2025 年 2 月 10 日 事件描述 2025 年 2 月 7 日，国家金融监督管理总局办公厅发布《关于开展保险资金投资黄金 业务试点的通知》（下文简称《通知》）。自通知发布之日起，试点保险公司可以中长期资产配 置为目的，开展投资黄金业务试点。 事件点评 《通知》首次将保险资金运用范围拓宽至黄金，试点主体为 10 家大型保险公司。根据原保监会 2018 年发布的《保险资金运用管理办法》，保险资金运用限于下列形式：（1）银行 存款；（2）买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券；（3）不动产；（4）股权；（5）国务院规定的其他资金运用形式。本次《通知》首次将保险资金运用范围拓宽至黄金，有利 于实现资产多元化配置，增厚组合收益。 试点主体：中国人保财险、中国人寿、中国太平、中国信保、平安财险、平安人寿、太平洋产险、太平洋寿险、泰康人寿、新华保险。 投资范围：在上海黄金交易所主板上市或交易的黄金现货实盘合约、黄金现货延期交收合 约、上海金集中定价合约、黄金询价即期合约、黄金询价掉期合约和黄金租借业务。 投资上限：试点保险公司应当严格执行投资比例要求，投资黄金账面余额合计不超过 本公司上季末总资产的 1%。根据各保险公司官网披露数据，10 家试点保险公司 2024 年 Q3 总资产为 199527 亿元（其中泰康人寿为 2024Q4 数据，中国信保为 2023 年数据），按 1%测算将为增加黄金投资资金量近 2000 亿元。 投资目的：试点保险公司投资黄金现货延期交收合约，应当以风险管理或资产配置 为目 的，合理把控业务规模，禁止用于投机套利。 基础设施建设：包括严格决策审批程序，配备合格岗位人员（投资研究、交易交割岗 位至少2 名通过全国黄金交易从业水平考试的人员，风控合规、清算核算等岗位至少 1 名通 过全国黄金交易从业水平考试的人员），建立投资管理制度，完善信息管理系统。 监督管理：包括建立定期报告机制（每季度结束后 5 个工作日报送试点业务开展情况 ）、建立临时报告机制（在 10 个工作日内向金融监管总局报告）、金融监管总局依