公司点评报告：行业规模持续增长，业绩同比扭亏为盈

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 农产品加工Ⅱ 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 行业规模持续增长，业绩同比扭亏为盈 ——佩蒂股份(300673)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2025-02-10) 收盘价(元) 18.09 一年内最高/最低(元) 19.42/10.59 沪深 300 指数 3,901.06 市净率(倍) 2.46 流通市值(亿元) 29.30 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 7.36 每股经营现金流(元) 0.25 毛利率(%) 28.01 净资产收益率_摊薄(%) 7.91 资产负债率(%) 35.88 总股本/流通股(万股) 24,882.80/16,199.02 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《佩蒂股份(300673)中报点评：业绩同比扭亏为盈，海外产能持续释放》 2024-08-28 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 02 月 11 日 投资要点： ⚫ 公司 2024 年业绩扭亏为盈。根据公司公告，2024 年预计可实现归母净利润 1.81 亿元-2.05 亿元，同比扭亏为盈（2023 年同期亏损1109.11 万元）；扣非后归母净利润 1.8 亿元-2.04 亿元，同比扭亏为盈（2023 年同期亏损 685.09 万元）；2024 年预计非经常性损益对公司净利润的影响约为 70.00 万元。2024 年公司立足主业，聚焦宠物食品行业，持续深入实施“一体两翼”发展战略，在实现扭亏为盈的同时推动全年业绩大幅增加。 ⚫ 行业出口数据向好，市场规模持续扩大。根据中国饲料工业协会发布，2024 年上半年宠物饲料产量 74 万吨，同比增长 21.4%。在全国工业饲料总产量同比下降 4.1%的情况下，中国宠物饲料产业继续保持良好发展势头。随着国内宠物渗透率的提升，行业规模将进一步扩大。自 2023 年 9 月开始，我国宠物食品出口数据持续回暖，连续 16 个月维持同比正增长。根据海关总署数据，2024 年 12 月我国宠物食品出口数量 3.27 万吨，同比+31.6%；1-12 月累计出口33.52 万吨，同比+26.01%。以美元计价，2024 年 12 月宠物食品出口金额 1.30 亿美元，同比+14.7%；1-12 月累计出口金额为 14.8亿美元，同比+20.72%。鉴于 2023 年同期基数较低，预计 2024年相关上市公司有望迎来业绩拐点。 ⚫ 公司业绩受海内外市场双轮驱动。2024 年，海外市场方面，公司积极推进全球化经营布局，充分发挥研发、市场渠道、产能和供应链优势，通过布局新产品积极拓展新市场、新客户，通过加快产品的升级和迭代、优化产品结构、提升和加深与客户的合作水平，海外市场订单同比大幅增加，海外生产基地的产能利用率保持在较高水平，越南基地的效益持续向好，柬埔寨基地进入盈利轨道。在国内市场，以爵宴为代表的自主品牌继续保持了高速成长的态势，在“618”和“双 11”促销期间都取得了亮眼的表现。公司通过聚焦重点品牌、重点品类，发力线上渠道，自主品牌业务的收入规模快速扩大，在国内市场的营业收入占比显著提高，成熟产品不断扩大市场份额，重点新产品加速放量。 ⚫ 维持公司“增持”评级。公司业绩受到海内外业务双轮驱动，随着海外产能的释放和国内业绩的增长，上调公司 2024/2025/2026 年归母净利润为 1.92/2.50/2.92 亿元（前值为 1.66/2.30/2.61 亿元），对应 EPS 分别为0.77/1.00/1.17 元；根据当前股价，对应市盈率23.39/18.03/15.43 倍。参考可比上市公司平均市盈率情况，未来公司仍有估值扩张空间，维持公司“增持”投资评级。 -7%5%17%30%42%54%66%79%2024.022024.062024.102025.02佩蒂股份沪深30011706 农产品加工Ⅱ 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、公司渠道拓展不及预期、国际贸易竞争加剧等风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,732 1,411 2,034 2,545 3,054 增长比率（%） 36.27 -18.51 44.15 25.11 20.00 净利润（百万元） 127 -11 192 250 292 增长比率（%） 111.81 -108.72 1835.12 29.72 16.86 每股收益(元) 0.51 -0.04 0.77 1.00 1.17 市盈率(倍) 35.41 — 23.39 18.03 15.43 资料来源：中原证券研究所，聚源 农产品加工Ⅱ 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 表 1：可比公司估值表 证券代码 证券名称 收盘价（元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 301498.SZ 乖宝宠物 94.60 378.44 1.49 1.87 2.35 60.92 48.72 38.78 002891.SZ 中宠股份 37.68 110.82 1.19 1.39 1.70 31.16 26.71 21.93 300673.SZ 佩蒂股份 18.23 45.36 0.74 0.89 1.07 24.41 20.29 16.89 001222.SZ 源飞宠物 16.80 32.07 0.84 0.94 1.02 19.87 17.70 16.46 资料来源：Wind 一致预期，中原证券研究所（截至 2025 年 2 月 11 日） 图 1：2016-2024 年公司单季度营收及增速 图 2：2016-2024 年公司单季度归母净利润及增速 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 农产品加工Ⅱ 第4页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,671 1,601 1,764 2,0