家电行业2024年报业绩前瞻：Q4内销以旧换新+出口景气延续，期待白电/黑电/两轮车板块业绩

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 02 月 10 日 行业周报 看好 / 维持 家电 家电 家电行业 2024 年报业绩前瞻：Q4 内销以旧换新+出口景气延续，期待白电/黑电/两轮车板块业绩 ◼ 走势比较 相关研究报告 <<以旧换新带动春节家电消费，美国对 华 10% 关 税 落 地 影 响 有 限 >>--2025-02-06 <<出口链：2024M12 家电出口双位数增长，空调保持较快增速>>--2025-01-21 <<TCL 电子：雷鸟发布 AI 拍摄眼镜V3，对标 Meta 或更具性价比>>--2025-01-10 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 报告摘要 白电：Q4 以旧换新驱动内销，出口延续高景气。1）内销：根据产业在 线 数 据 ， 家 用 空 调 / 冰 箱 / 洗 衣 机 M10内 销 量 分 别 同 比+24.1%/+8.6%/+17.4%，M11 内销量分别同比+28.7%/+2.3%/+9.8%，M12 内销排产较上年同期实绩分别同比+15.0%/+19.0%/+4.1%。整体而言，内销主要由以旧换新政策拉动，家空库存去化持续进行，冰箱享有国补、大促、春节提前备货等多重利好。 2）出口：根据产业在线数据，家用空调/冰箱/洗衣机 M10 出口量分别同比+54.3%/+18.1%/+17.8%，M11 出口量分别同比+59.1%/+10%/-0%（略有下滑），M12 出口排产较上年同期实绩分别同比+48.5%/+12.5%/+7.6%，整体而言，Q4 白电出口依旧强势，家空高增主系圣诞及“黑五”大促备货需求刺激，冰箱出口享受汇率、成本优势叠加部分采购商考虑春节假期提前备货，洗衣机则受到美国关税预期影响保持增长势头。 我们认为，国补或更大程度带动中高端白电消费，叠加产品结构改善与内部效率提升，Q4 白电头部企业盈利增长预计强于收入端。 黑电：Q4 行业出货恢复较快正增长，Mini LED 加速渗透，产品形态持续优化。1）行业出货：根据洛图科技数据，M10-M12 中国电视市场品牌整机出货量分别为 385.5/381.5/378.5 万台，分别同比+3.1%/+6.9%/ +9.7%，国补有效刺激市场出货量同比由负转正。2 面板价格：根据洛图科技数据，Q3 面板价格达到全年价格事实低点，Q4 价格基本维持。3）重点公司：Q4 TCL 电视全球出货量同比+19.3%，“中高端+大屏化”战略成效显著，2024 全年 Mini LED 电视全球出货量同比+194.5%。我们认为，行业产品结构持续改善，Mini LED 加速渗透，国补刺激短期需求，面板价格地位企稳，Q4 黑电头部企业有望实现业绩高增，收入向上。 厨电：国补利好油烟机、洗碗机品类，集成灶或受地产影响需求较弱。根据奥维云网数据，Q4 国补期间洗碗机市场有两个月同比增长超 40%，量额领跑厨卫市场，国补亦拉动洗碗机双线市场价格升级；我们计算 2024Q4我国油烟机/集成灶市场零售额分别为 131/26 亿元，分别同比+39.4%/-59.6%。我们认为，Q4 厨电品类分化，聚焦传统厨电的头部企业预计表现更佳，集成厨电则有所承压，同期基数或影响业绩弹性。 厨房小家电：内销高端化或表现较佳，出口需求较好。1）内销：根据奥维云网，Q4 市场竞争或趋于回归良性，国补带动高端增长更明显。2）出口：根据海关总署数据，Q4 微波炉/电热器具/搅拌机&榨汁机/电热烤面包器/电咖啡机或茶壶出口分别同比+3.7%/+7.5%/+21.1%/+14.5%/ +35.1%。我们认为，厨房小家电受国补带动有限，但高端产品或率先受益，外销整体增长较快，出口业务占比较高的公司或有更好表现。 (10%)0%10%20%30%40%24/2/1924/4/2924/7/824/9/1624/11/2525/2/3家电沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 家电行业 2024 年报业绩前瞻：Q4 内销以旧换新+出口景气延续，期待白电/黑电/两轮车板块业绩 清洁电器：内销市场扫地机表现优秀，吸尘器出口稳健增长。1）内销：根据奥维云网数据，国补刺激内销高增，Q4 清洁电器同比+46.2%，而国补前 Q1-Q3 累计同比增长仅 11%。分品类看，扫地机受政策覆盖度较高，客单价与消费者价格敏感度亦较高，品类表现较为优秀。2）出口：根据海关总署数据，Q4 吸尘器出口金额 15.1 亿美元（同比+6.8%）。我们认为，聚焦扫地机主业的头部企业有望实现亮眼的业绩表现。 两轮车：政策东风叠加需求扩容，Q4 行业整体预计高增。1）电动自行车：根据商务部数据，M10-11 电动自行车以旧换新数量分别为29.1/34.1 万台，截至 12 月 19 日共换新 102.3 万台；新国标亦有望催化增长。2）摩托车：根据中国摩托车商会数据，M10-M12 燃油摩托车销量分别 131.67/137.79/149.31 万辆，分别同比+12.24%/+14.86%/+27.87%，电动摩托车销量分别 25.91/26.91/26.51 万辆，分别同比-25.73%/+9.46%/-1.14%。我们认为，电动自行车享受国补政策红利，燃油摩托车销量快速增长，Q4 两轮车头部企业收入及业绩表现值得期待。 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、海运运力紧张、房地产政策不确定性、重点关注公司业绩不及预期等 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 家电行业 2024 年报业绩前瞻：Q4 内销以旧换新+出口景气延续，期待白电/黑电/两轮车板块业绩 图表1：2024Q4 重点公司收入业绩预测 资料来源：WIND，太平洋证券整理 （注：蓝色字为根据业绩预告测算，其余为团队合理预测；TCL 电子对应半年度，即 2024H2 及同比） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P4 家电行业 2024 年报业绩前瞻：Q4 内销以旧换新+出口景气延续，期待白电/黑电/两轮车板块业绩 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有