杭州银行(600926)优质高成长银行

2025 年 02 月 06 日 强烈推荐（维持） 优质高成长银行 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：14.58 元 2025 年 2 月 5 日，杭州银行披露 2024 年业绩快报，资产质量指标保持优异，营收增速明显回升，利润维持高增速，是优质高成长银行。 ❑ 杭州银行业绩延续高增速。24 年全年公司实现营业收入增速 9.6%，环比明显回升，单季度营收增速达到 30.4%。全年归母净利润增速 18.1%，虽环比前三季度略有下滑，但是在连续多年保持双位数增长情况下继续维持高增速状态，当前业绩增速位列已批快报上市银行第二，我们预计 25 年业绩增速会继续保持行业领先地位。 ❑ 存贷高增，存款更强。2024 年贷款、存款同比增速分别为 16.2%、21.7%，分别较 24Q3 末回升 0.2pct、5.5pct。存贷款增速均明显高于行业，意味着公司市占率继续提升，尤其作为核心负债的存款快速增长，为公司的高成长奠定基础。公司存款高成长可能得益于 24 年各类存款自律改革，高息揽储渠道治理后，聚焦核心负债、交易存款的银行获益更多，并在四季度财政发力，对公存款恢复环境下进一步凸显。 ❑ 拨备覆盖率维持行业最高。2024 年末，公司不良率 0.76 %，环比 24Q3 持平，位列已批快报银行第二低。2024 年末拨备覆盖率 541.45%，环比 24Q3 回落1.8pct，位列上市银行第一高。资产质量是银行财务的核心，银行经营守住风险就是创造效益。优异的资产质量一方面是杭州银行多年审慎稳健的风险文化的结果，另一方面也是杭州银行未来延续高成长的底气。 ❑ 投资建议：杭州银行深耕长三角，基本面稳健，资产质量优异，超额拨备行业领先，业绩增速多年维持高增长，预计 2025 年会继续保持高增速。近期，新华保险举牌杭州银行，外资股东退出，股东结构进一步优化，险资举牌彰显杭州银行的长期价值。目前其发行的 150 亿元可转债正处转股期，目前公司股价已接近可转债强赎价，随着可转债陆续转股，有助于进一步夯实公司资本，加速业务拓展，保持强盈利能力和高业绩增速，属于优质高成长银行，值得长期价值投资，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：经济恢复不及预期；资产质量恶化超预期。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 32932 35016 38389 41577 45804 同比增长 12.2% 6.3% 9.6% 8.3% 10.2% 营业利润(百万元) 12993 16287 19199 22082 25060 同比增长 22.8% 25.3% 17.9% 15.0% 13.5% 归母净利润(百万元) 11679 14383 16986 19538 22298 同比增长 26.1% 23.2% 18.1% 15.0% 14.1% 每股收益(元) 1.83 2.31 2.75 3.18 3.64 PE 8.0 6.3 5.3 4.6 4.0 PB 1.1 0.9 0.8 0.7 0.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 6050 已上市流通股（百万股） 5546 总市值（十亿元） 88.2 流通市值（十亿元） 80.9 每股净资产（MRQ） 21.9 ROE（TTM） 12.5 资产负债率 93.4% 主要股东 杭州市财开投资集团有限公司 主要股东持股比例 18.74% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 2 12 46 相对表现 1 -1 28 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《杭州银行（600926）—险资举牌，长期投资》2025-01-25 2、《杭州银行（600926）—息差企稳，业绩靓丽》2024-10-22 3、《杭州银行（600926）—信贷实现“ 开 门 红 ”， 业 绩 持 续 靓 丽 》2024-04-21 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -100102030405060Feb/24Jun/24Sep/24Jan/25(%)杭州银行沪深300杭州银行（600926.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图表目录 图 1：营业收入同比增速 .................................................................................... 4 图 2：利母净利润同比增速 ................................................................................. 4 图 3：总资产同比增速 ........................................................................................ 5 图 4：贷款总额同比增速 .................................................................................... 5 图 5：存款总额同比增速 .................................................................................... 6 图 6：营业收入单季度额同比增速 ...................................................................... 6 图 7：归母净利润单季度额同比增速 .................................................................. 7 图 8：不良贷款率（%） ..................................................................................... 7 图 9：拨备覆盖率（%） ..................................................................................... 8 图 10：拨贷比（%） .......................................................................................... 8 图 11：加权年化 ROE（%） ............................................................................. 9 表 1：杭州银行 2024 年年度业绩快报（百万元/%) ....................