金工点评报告：贴水收敛VIX下行，节前情绪偏乐观

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 贴水收敛 VIX 下行，节前情绪偏乐观 [Table_ReportTime] 2025 年 1 月 25 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 崔诗笛 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080001 联系电话：+86 18516560686 邮 箱：cuishidi@cindasc.com 孙石 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080010 联系电话：+86 18817366228 邮 箱：sunshi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 贴水收敛 VIX 下行，节前情绪偏乐观 [Table_ReportDate] 2025 年 1 月 25 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 贴水收敛 VIX 下行，节前情绪偏乐观：本周指数偏强，合约基差上行，对冲策略出现回撤。本周各品种 VIX 继续整体下行，市场预期的短期波动风险持续下降，且除中证 1000 外，各品种 SKEW 同步下行，市场短期内发生大幅下行的预期较低，但小盘指数风险仍然相对偏高。此外，上证 50 的 60 日 VIX 高于其前后期限的 VIX，市场对大盘指数节后波动的预期偏高。 ➢ 内容摘要： ◼ 基差整体上行：2025 年 1 月 24 日，我们预估未来一年中证 500、沪深 300、上证 50、中证 1000 指数分红点位分别为 82.10、85.84、69.67、66.39。本周股指期货合约基差相对周一整体上行、贴水收敛。IC、IF、IH 及 IM 当季合约分红处理过的年化基差分别为-2.79%、1.19%、2.77%、-4.29%。 ◼ 基差贴水收敛，对冲策略出现回撤：本周指数偏强震荡，受到市场情绪影响各合约基差上行，IC、IM 季月对冲策略受到贴水收窄影响出现明显回撤，周度收益分别为-0.27%与-0.51%。 ◼ 指数成分股分红对季月合约基差存在影响：截至 2025 年 1 月 24日，本周中证 500 指数成分股中有 17 只股票实施分红，相应股息点指数上涨 1.91，占中证 500 指数点位约 0.03%；本周沪深 300成分股中有 16 只股票实施分红，相应股息点指数上涨 4.89，占300 指数点位 0.13%；本周上证 50 指数成分股中有 4 只股票实施分红，相应股息点指数上涨 3.59，占 300 指数点位 0.14%；本周中证 1000 指数成分股中有 13 只股票实施分红，我们估计分红点位为 1.06，约占指数点位 0.02%。在 2506 与 2509 合约存续期内，指数成分股年报分红影响相对较大。 ◼ VIX 全面下行，预期波动下降：截至 2025 年 1 月 24 日，30 日上证 50VIX、沪深 300VIX、中证 500VIX、中证 1000VIX 分别为21.41、20.76、28.85 及 29.41。本周各品种 VIX 继续整体下行，市场预期的短期波动风险持续下降，且除中证 1000 外，各品种SKEW 同步下行，市场短期内发生大幅下行的预期较低，但小盘指数风险仍然相对偏高。此外，上证 50 的 60 日 VIX 高于其前后期限的 VIX，市场对大盘指数节后波动的预期偏高。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1 股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................... 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 5 二、期现对冲策略回测跟踪 ............................................................................................................. 10 2.1、对冲策略简介 ....................................................................................................... 10 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 10 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 11 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 12 2.5、IM 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 三、信达期权系列指数 ......................................................