量化大势研判：继续推荐成长，预期成长或更优

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 量化大势研判 202502 继续推荐成长，预期成长或更优 2025 年 02 月 03 日 ➢ 为了解决风格系统化轮动难题，我们开启了自下而上的量化大势研判探究。所谓风格是资产本身的内在属性，内嵌于其产业生命周期的变化中，存在五种风格阶段：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。全局比较下来的优势资产其特征属性，即为未来市场的主流风格。可通过 g>ROE>D 的基本优先级进行考察，分析“有没有（好资产）”和“（好资产）贵不贵”进行优势资产的比较判断，最后聚焦当下最具有优势的细分板块。 ➢ 成长性资产优势继续回升，分析师预期回升加速，因此预期成长或更优。实际增速资产的优势差继续回升但幅度减弱，实际成长类策略预计仍或有超额机会；预期增速资产的优势差保持扩张并且幅度增加，较为看好预期成长类资产；△g 及△gf 的持续改善将为这类资产带来吸引力。其中实际增速资产偏向于已经有成功商业模式的大公司，而预期增速资产偏向于还未完全验证的小规模公司。 ➢ 盈利能力资产和红利类资产目前在相对收益上继续不占优。ROE 的优势差边际继续下行，拥挤度回落至中低水平，质量资产还有待基本面改善；高股息类资产当下的拥挤度仍处于较高水平，红利类资产从相对收益来说不是较优选择。主流资产中Δg 和Δgf 都保持扩张下，实际成长和预期成长都具有相对优势，2 月更偏向预期成长。 ➢ 细分行业来看，预期成长和实际成长策略当下关注：1）保险Ⅲ；2）玻璃纤维；3）非乳饮料；4）宠物食品；5）黄金；6）工业机器人及工控系统；7）电机；8）其他轻工Ⅲ；9）车用电机电控；10）网络接配及塔设。盈利能力策略当下推荐为：客车、白酒、调味品、教育、非乳饮料；质量红利策略当下推荐为：产业互联网、系统设备、黑色家电Ⅲ、客车、宠物食品；价值红利策略当下推荐为：饲料加工、专用汽车、日用化学品、客车、宠物食品；破产价值策略当下推荐为：其他电子零组件Ⅲ、动物疫苗及兽药、其他结构材料、塑料机械加工、印染。 ➢ 风险提示：量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 相关研究 1.量化分析报告：2025 年 1 月社融预测：64049 亿元-2025/02/02 2.量化专题报告：深度学习如何自适应市场状态以提升模型稳健性？-2025/01/27 3.基金分析报告：基金季报 2024Q4：聚焦成长、AI 先行-2025/01/23 4.量化专题报告：资金流潮汐与“引力场”因子构建-2025/01/21 5.量化周报：震仓特征加强支撑-2025/01/19 量化分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 量化大势研判框架简介 ............................................................................................................................................. 3 2 当下市场大势研判分析 ............................................................................................................................................. 5 2.1 月度综合判断观点 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 框架历史表现跟踪 ............................................................................................................................................................................. 6 2.3 当下资产选择分析 ............................................................................................................................................................................. 8 2.4 当下各类策略推荐 ........................................................................................................................................................................... 11 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 17 插图目录 .................................................................................................................................................................. 18 量化分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 量化大势研判框架简介 所谓风格是资产本身的内在属性，内嵌于其产业生命周期的变化中。我们在专题报告《量化大势研判：产业周期变革与资产全局比较》中阐明了对权益资产风格的重新认知：风格是资产的内在属性，全局比较下来的优势资产其特征属性，即为未来市场的主流风格。因此风格的大势研判可以自下而上的量化展开，通过g>ROE>D 的基本优先级进行考察，分析“有没有（好资产）”和“（好资产）贵不贵”进行优势资产的比较判断，最后聚焦当下最具有优势的细分板块。 从产业周期出发，股票资产存在五种风格阶段：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。和我们常见的风格分类存在交叠关系，