海外动态跟踪报告：春节假期海外市场的新动向-平安证券

海外动态跟踪报告 春节假期海外市场的新动向 宏观动态跟踪 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 海外宏观海外宏观 2025 年 2 月 3 日 宏观报告 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 1. 平安观点： 1. 美联储：暂停降息。美联储 1 月会议如期暂停降息，声明弱化就业市场放缓压力、删除“通胀向 2%目标取得进展”。鲍威尔讲话强调，政策的限制性程度下降，美联储可以更加谨慎行动；需要切实看到通胀下降或者劳动力疲软，才会继续降息。市场感受“中性略偏鹰派”：10 年美债利率和美元指数窄幅震荡，美股三大指数小幅收跌。我们认为，本次会议的信号相对平淡，主因“特朗普新政”才刚开始，美联储整体持观望态度。不过，自 12 月会议以来，我们也看到一些新的变化，指向美联储在年内降息的阻力或不及预期（最新核心 CPI 和 GDP 数据不及预期、特朗普新政重视管控通胀、美股等金融市场波动风险上升等）。展望未来几个月，如果美国通胀和就业数据出现更多下行迹象，美联储也许会很快调整“口风”，并考虑下一次降息。 2. 特朗普新政：关税落地。美国确认将从 2 月起对墨西哥和加拿大商品征收25%关税，对中国加征 10%关税。据白宫网站，特朗普在近一周（1 月27日至 2 月 1 日）新公布 14 项“总统行动”。目前来看，特朗普新政相对前置，包括移民、削减政府机构、能源增产和管控通胀以及首批关税政策等核心政策已现雏形。这些政策的落实情况以及对美国经济的实际影响值得关注。 3. 美国经济：GDP 不及预期。美国 2024 年四季度 GDP 环比折年率 2.3%、不及预期；全年增长 2.8%，略低于 2023 年的 2.9%。美国 12 月 PCE 和核心PCE 通胀率分别录得 2.6%和 2.8%，符合预期。美国 12 月个人消费支出环比上涨 0.7%，表现强劲。美国 12 月耐用品订单环比超预期下跌 2.2%。美国 1 月谘商会消费者信心指数下降，不及预期。美国 12 月新屋销售超预期增长，营建许可有所下降。美国最新初请、续请失业金人数均低于预期。据CME FedWatch，截至 1 月 31 日，美联储 3 月降息 25BP 的概率为 17%，一周前（1、3 月累计降息 25BP）的概率为 27%；2025 年末政策利率加权平均预期为 3.77%，低于前一周的 3.83%。 4. 欧央行：第五次降息。1月 30 日，欧洲央行如期降息 25 个基点，是 2024年6 月以来的第五次降息。欧央行行长拉加德表示，当前讨论何时停止降息为时过早，面临重大且不断上升的不确定性。欧元区四季度 GDP 环比零增长，不及预期的增长 0.1%。 5. 日本：谨慎对待后续加息。1 月 29 日，日本央行公布 12 月货币政策会议纪要。委员们认为，通胀预期适度上升，如果经济和物价按预期发展，应提高利率。部分委员认为，通胀上行风险已得到抑制，没有理由急于加息。 证券研究报告 宏观动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 12 6. 股市：DeepSeek 冲击美股。1 月 27 日，DeepSeek 走红冲击美国科技股，引发投资者对 AI 企业发展前景的重新审视。当天，美股开盘即暴跌，英伟达股价暴跌 17%，市值蒸发约 6000 亿美元，创下美国上市公司单日市值损失的纪录。1 月 28 日及以后，市场情绪略有缓和。例如，英伟达截至 1 月 31 日整周跌幅缩窄至 15.8%。我们对全年美股保持“谨慎乐观”判断，但也提示近期美股波动可能加剧。近期宏观风险有所上升：特朗普的关税行动拉开帷幕（贸易对手的反制风险同步上升）、美联储暂时停止降息以观察不确定的通胀前景、美国政府采取行动应对 DeepSeek 冲击的风险也在上升。 7. 债市：美债利率转降。多期限美债利率转降，主要受美股调整和特朗普关税行动的影响。10 年美债收益率整周下跌 5BP 至4.58%，10 年 TIPS 利率（实际利率）整周下跌 4BP 至 2.16%，隐含通胀预期整周下跌 1BP 至 2.42%。非美地区方面，10年德国国债收益率整周下跌 10BP 至 2.48%。 8. 商品：油价续跌，金价续涨。布伦特和 WTI原油整周分别下跌 2.2%和 2.9%，分别收于 76.8 和 72.5 美元/桶。宏观层面，市场继续消化“特朗普新政”中有关扩大能源生产促进价格下跌的可能影响，同时也关注美国关税行动对全球总需求的冲击，令油价整体承压。黄金现货价整周上涨 1.3%，收于 2812.1 美元/盎司，刷新历史新高。在美债利率并未显著下跌、美元指数不跌反升的背景下，金价“逆势”走高，可能更多受到美股调整和美国关税行动所引发的避难情绪推动。 9. 外汇：美元指数反弹。美元指数整周上涨 0.96%至 108.52。美国方面，白宫公布关税计划，成为美元汇率的主要支撑。欧元区方面，欧央行如期降息，且不急于讨论暂停降息，欧元兑美元大幅下跌 1.27%。日本方面，日元兑美元整周上涨 0.52%，美元兑日元收于 155.20。中国方面，1 月 27 日（春节假期前一个交易日），美元兑人民币上涨 0.33%、收于 7.265；截至 1月 31 日当周，美元兑人民币离岸汇率整周则上涨 1.07%、收于 7.3221。  风险提示：特朗普新政超预期，美国通胀和经济不及预期，全球金融市场波动超预期，国际地缘局势超预期等。 宏观动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 12 一、 海外经济政策 1. 美联储：暂停降息 美联储 1 月会议如期暂停降息，声明弱化就业市场放缓压力、删除“通胀向 2%目标取得进展”。当地时间 1 月 29 日，美联储货币政策委员会 FOMC 会议决定，将联邦基金利率的目标区间保持在 4.25%至 4.5%不变。美联储暂停降息符合市场预期，不同于上次降息有一人反对，本次决定得到决策者全票赞成。与 12 月的声明相比，最新声明的主要有两处改动：1）删除“劳动力市场缓和及失业率有所上升”，改称“劳动力市场稳健、失业率近来企稳低位”。2）删除“通胀朝目标 2%取得进展”，重申“通胀有所高企”。 鲍威尔讲话强调，政策的限制性程度下降，美联储可以更加谨慎行动；需要切实看到通胀下降或者劳动力疲软，才会继续降息。具体来看：1）关于不降息的决定，鲍威尔强调，当前的政策立场已经明显低于之前的限制性水平，美联储可以更加谨慎地考虑未来的政策调整。2）关于通胀，鲍威尔指出，尽管通胀已